Punti Chiave
- Le azioni di JPMorgan hanno perso oltre il 3% nei primi giorni della settimana del 21 settembre, poiché gli investitori temevano che l'agente AI Muse di Meta potesse spostare i depositi verso conti con rendimenti più elevati.
- I depositi totali di JPMorgan hanno raggiunto 2,71 trilioni di dollari alla fine di giugno 2026, con un aumento di circa il 5,9% rispetto all'anno precedente, mentre le spese per interessi trimestrali sono aumentate solo dello 0,3% a 25,11 miliardi di dollari.
- Le spese per interessi sono effettivamente aumentate di circa il 5,4% dal Q1 al Q2, più velocemente della crescita dei depositi, rendendo i costi di finanziamento del Q3 la vera prova per la paura legata a Muse.
JPMorgan ha aggiunto 151 miliardi di dollari in depositi nell'ultimo anno mentre le spese per interessi sono rimaste praticamente invariate. Segui l'andamento dei depositi di JPMorgan su TIKR gratuitamente →
Il titolo JPMorgan è stato leggermente coinvolto nella vendita legata a Muse
Il 22 settembre, l'indice bancario S&P 500 è sceso di circa il 3% in una sola seduta. Il fattore scatenante non è stata una decisione sui tassi o uno spavento creditizio. È stata un'app.
Muse di Meta, un agente AI personale lanciato l'8 settembre, aveva appena superato ChatGPT come app gratuita più scaricata negli Stati Uniti. Muse può fare acquisti, prenotare viaggi e compilare moduli per i suoi utenti. Gli investitori hanno rapidamente immaginato il passo successivo: un agente che spazza via la liquidità inattiva dai conti correnti a basso rendimento e la sposta ovunque paghi di più. Entro il 23 settembre, JPMorgan e Wells Fargo avevano perso ciascuno oltre il 3% per la settimana.
La paura colpisce direttamente il cuore del business di JPMorgan. Gran parte del profitto di una banca deriva dai clienti che lasciano denaro in conti che pagano pochi interessi perché spostarlo è una seccatura. Un agente che rimuove la seccatura rimuove l'inerzia.
Il bilancio di JPMorgan non mostra ancora alcun segno di ciò. I depositi totali sono saliti da 2,56 trilioni di dollari alla fine di giugno 2025 a 2,71 trilioni di dollari un anno dopo, con un guadagno di circa 151 miliardi di dollari. Il balzo maggiore si è verificato nel primo trimestre del 2026, quando i saldi sono aumentati di 116 miliardi di dollari in tre mesi. Il management ha dichiarato che la banca retail ha aggiunto oltre 500.000 nuovi conti correnti netti solo nel Q2.
I depositi di JPMorgan sono cresciuti di 116 miliardi di dollari solo nel Q1 2026. Confronta le tendenze del bilancio di JPMorgan su TIKR gratuitamente →
La linea dei depositi risolverà la questione
L'analista di BofA Ebrahim Poonawala ha offerto il test più chiaro. "Finché i costi dei depositi non aumentano più velocemente di quanto possano essere spiegati dai tassi o dalla concorrenza, la tesi della disintermediazione rimane concettuale", ha scritto.
Le spese per interessi di JPMorgan offrono una lettura ampia di questo test. Coprono tutto ciò che la banca paga per finanziarsi, inclusi depositi, prestiti e passività di trading, quindi non sono una misura pura dei depositi. Ciononostante, sono state di 25,11 miliardi di dollari nel Q2 2026, praticamente invariate rispetto ai 25,03 miliardi di dollari di un anno prima, mentre i depositi sono cresciuti di quasi il 6%. Si collocano anche al di sotto dei 27,01 miliardi di dollari pagati nel Q3 2024. Il CFO Jeremy Barnum ha dichiarato a luglio che i costi dei depositi retail si sono rivelati migliori di quanto previsto dai modelli della banca.
L'ultimo trimestre è meno confortante. Le spese per interessi sono aumentate di circa il 5,4% dal Q1 al Q2, mentre i depositi sono cresciuti solo dell'1,4%. Tassi più elevati e la crescita nel business di finanziamento dei mercati della banca probabilmente spiegano parte di questo aumento, ma Barnum ha ammesso che i flussi alla ricerca di rendimenti rimangono "probabilmente un po' un rischio". Quel trimestre è terminato prima del lancio di Muse, quindi riflette i tassi e la concorrenza, non gli agenti AI.
JPMorgan non aspetta di scoprirlo. Il 25 settembre, Chase ha iniziato un lancio graduale di un Centro per la Sicurezza dei Dati che consente ai clienti di gestire quali app di terze parti sono collegate ai loro conti. Jamie Dimon ha anche dichiarato che un prodotto Smart Cash per aiutare i clienti a ottimizzare i saldi apparirà quest'anno, cosa che Poonawala ha inquadrato come un'accettazione di "un certo grado di autocannibalizzazione".
Le prove supportano un giudizio ristretto: la vendita legata a Muse ha scontato una minaccia che i dati di finanziamento di JPMorgan non hanno mostrato. Il rapporto del terzo trimestre di ottobre sarà il primo a coprire il periodo di Muse, e il tasso pagato sui depositi fruttiferi sarà il segnale più pulito. Se le spese per interessi totali aumentano di nuovo più velocemente dei saldi, gli investitori dovranno esaminare più da vicino il mix dei depositi e i tassi. Se rimangono vicino ai 25 miliardi di dollari mentre i depositi si mantengono, il calo di settembre sembrerà ancora più una reazione a un titolo di giornale che una prova che Muse ha cambiato il comportamento dei clienti.
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