Principali considerazioni:
- Il titolo ResMed (RMD) è sceso del 22% circa su base annua e del 30% circa al di sotto del suo massimo da 52 settimane di 294 dollari, ma l'azienda continua a registrare utili sempre migliori e una crescita del fatturato a due cifre.
- L'EPS rettificato del terzo trimestre dell'anno fiscale 2026, pari a 2,86 dollari, ha battuto le stime di consenso di 2,80 dollari e il fatturato è salito dell'11% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 1,4 miliardi di dollari, grazie alla forte domanda di dispositivi per la terapia del sonno e di soluzioni software.
- Il titolo RMD potrebbe salire da 208 a circa 257 dollari per azione entro giugno 2028, sulla base di una crescita annua del fatturato dell'8% circa, margini operativi del 36,7% e un multiplo P/E di 17,4x.
- Ciò implica un rendimento totale del 23,6% e un rendimento annualizzato di circa il 10% nei prossimi 2,1 anni, oltre a un dividend yield dell'1,3%.
Cosa è successo?
ResMed (RMD) ha riportato alla fine di aprile 2026 un solido risultato economico per il terzo trimestre dell'anno fiscale 2026. La società ha conseguito un utile per azione (EPS) rettificato di 2,86 dollari, battendo le stime degli analisti di 2,80 dollari di circa il 2%.
I ricavi sono cresciuti dell'11% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 1,4 miliardi di dollari, grazie alla forte domanda di dispositivi e alla continua crescita dell'attività software-as-a-service (SaaS) che serve i fornitori di servizi sanitari extraospedalieri. ResMed ha inoltre dichiarato un dividendo trimestrale di 0,60 dollari per azione.
L'azienda ha anche effettuato un'importante transizione di leadership. Il direttore finanziario Brett Sandercock ha annunciato il suo ritiro e l'azienda ha nominato Aaron Bloomer come suo successore. ResMed ha inoltre lanciato negli Stati Uniti la maschera CPAP AirTouch F30i Comfort Full Face nel febbraio 2026.
La maschera CPAP è un dispositivo utilizzato per il trattamento dell'apnea ostruttiva del sonno, la condizione che determina la maggior parte del fatturato di ResMed. Sia i risultati commerciali che l'innovazione dei prodotti sono quindi proseguiti a ritmo sostenuto.
Anche gli investimenti infrastrutturali riflettono una fiduciosa pianificazione a lungo termine. ResMed ha annunciato un nuovo centro di distribuzione a Greenwood, Indiana, la cui apertura è prevista per il 2027. Questo è un segnale di fiducia nella continua crescita dei volumi negli Stati Uniti e aggiunge capacità di adempimento per supportare la crescente domanda. Gli investitori considerano questo tipo di investimenti di capitale come un segno della convinzione del management sulle prospettive dell'azienda.
Perché il titolo è sceso così tanto nonostante i solidi fondamentali? Gli investitori sembrano preoccupati per le potenziali interruzioni dovute ai farmaci per la perdita di peso (farmaci GLP-1) che potrebbero ridurre i tassi di apnea del sonno a lungo termine. Ma la traiettoria dei ricavi a breve termine rimane solida e il management ha mantenuto un'esecuzione coerente nonostante l'incertezza.
Ecco perché il titolo ResMed potrebbe offrire solidi rendimenti fino al 2028, dato che la sua piattaforma si dimostra duratura in diversi contesti sanitari.
Cosa dice il modello per le azioni RMD
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo ResMed utilizzando ipotesi di valutazione basate sulla crescente base installata di dispositivi per la terapia del sonno, sull'espansione della piattaforma software per la salute digitale al servizio dei fornitori di cure extraospedaliere e sul profilo di margine coerente.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi dell'8% circa, di margini operativi del 36,7% e di un multiplo P/E normalizzato di 17,4x, il modello prevede che il titolo ResMed possa passare da 208 a circa 257 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 23,6%, o di un rendimento annualizzato di circa il 10% nei prossimi 2,1 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni RMD:
1. Crescita dei ricavi: 8%
ResMed ha registrato un fatturato di 1,4 miliardi di dollari nel terzo trimestre dell'anno fiscale 2026, con una crescita di circa l'11% rispetto all'anno precedente. L'azienda opera attraverso due segmenti principali: i dispositivi, che comprendono le macchine CPAP e le maschere per il trattamento dell'apnea del sonno, e il software, che serve le agenzie sanitarie a domicilio e altri fornitori di assistenza extraospedaliera. Entrambi i segmenti sono in crescita, quindi la base dei ricavi è ampia e ben diversificata.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo ipotizzato una crescita annua dei ricavi di circa l'8%. Questo dato riflette una leggera moderazione rispetto ai recenti tassi di crescita a due cifre, dato che l'azienda è in grado di fare un confronto con gli anni precedenti. Tuttavia, il tasso di diagnosi dell'apnea del sonno a livello globale continua a crescere e la base di dispositivi installati di ResMed crea un flusso di ricavi ricorrenti per aggiornamenti e materiali di consumo.
L'azienda sta inoltre investendo in strumenti di salute digitale basati sull'intelligenza artificiale per approfondire la propria piattaforma software. Pertanto, l'opzionalità dei ricavi a lungo termine si estende oltre le vendite di dispositivi e si estende ai ricavi da abbonamento al software, che di solito comportano margini più elevati e una migliore visibilità rispetto ai cicli di sostituzione dei dispositivi.
2. Margini operativi: 36.7%
ResMed ha un forte margine lordo, pari a circa il 62,2% nel periodo di riferimento, che riflette il valore della sua tecnologia proprietaria e delle profonde relazioni con i clienti nel settore delle cure respiratorie. Anche il margine EBIT dell'azienda si è mantenuto forte, intorno al 34,8% nel periodo di riferimento, dimostrando una gestione disciplinata dei costi insieme alla crescita dei ricavi.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato un margine operativo del 36,7%. Questo dato riflette un graduale miglioramento rispetto agli attuali livelli riportati, in quanto il business del software cresce più rapidamente del segmento dei dispositivi. I ricavi del software comportano margini più elevati, quindi un cambiamento favorevole del mix supporta l'ipotesi nel periodo di previsione.
Il nuovo centro di distribuzione dell'Indiana, che aprirà nel 2027, dovrebbe inoltre migliorare l'efficienza dell'adempimento e ridurre i costi di consegna nel tempo. Pertanto, la leva operativa derivante dal miglioramento del mix e dagli aggiornamenti dell'infrastruttura sostiene l'ipotesi di un margine del 36,7% fino a giugno 2028.
3. Multiplo P/E in uscita: 17,4x
ResMed è attualmente scambiata a un P/E a termine di circa 17,4x, inferiore alla sua media storica quinquennale. Lo sconto riflette l'incertezza degli investitori sui farmaci GLP-1 per la perdita di peso e il loro potenziale impatto a lungo termine sulla prevalenza dell'apnea del sonno. Tuttavia, la domanda di dispositivi a breve termine non mostra segni di rallentamento e l'azienda continua a battere costantemente le stime di consenso.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo mantenuto un P/E di uscita pari a 17,4x. Si tratta di un multiplo conservativo per una società di tecnologia sanitaria con una crescita dei ricavi a due cifre e margini superiori al 35%. Se il problema del GLP-1 dovesse rientrare e si accumulasse la prova che la domanda di dispositivi rimane robusta, il multiplo potrebbe espandersi ben oltre questa ipotesi.
Il titolo paga inoltre un dividendo trimestrale di 0,60 dollari per azione, aggiungendo un rendimento dell'1,3% ai prezzi attuali. La combinazione di una moderata rivalutazione dei prezzi e del reddito da dividendi sostiene la stima di rendimento totale annualizzato del 10% circa del nostro scenario di base.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per le azioni RMD fino al 2030 mostrano risultati diversi in base alla crescita delle diagnosi di apnea del sonno, all'impatto del farmaco GLP-1 e all'adozione di software per la salute digitale (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: I farmaci GLP-1 riducono significativamente i tassi di apnea del sonno e la crescita dei ricavi rallenta verso il 6% → circa 5% di rendimento annuo
- Caso medio: La domanda di dispositivi rimane buona e la piattaforma software continua a crescere → circa 8% di rendimento annuo
- Caso alto: lo slancio del software accelera e il multiplo si riavvicina alle medie storiche → circa 11% di rendimenti annuali
In futuro, la direzione del titolo ResMed sarà influenzata da due forze contrastanti: una forte esecuzione commerciale a breve termine e l'incertezza a lungo termine sull'adozione del farmaco GLP-1 tra i pazienti affetti da apnea notturna. Finora l'azienda ha dimostrato che la domanda rimane solida e tre utili trimestrali consecutivi hanno confermato la credibilità del management.
Gli investitori che credono che il business dei dispositivi si dimostrerà duraturo e che la piattaforma software sarà scalabile possono trovare la valutazione attuale un punto di ingresso interessante in una piattaforma sanitaria di alta qualità.
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