Punti Chiave
- PepsiCo prevede aumenti di prezzo a una cifra bassa o media su alcuni snack, invertendo parte dei tagli fino al 15% effettuati a febbraio per rilanciare i volumi in Nord America.
- Il margine lordo è diminuito su base annua in entrambi i trimestri successivi ai tagli, scendendo di 48 punti base nel primo trimestre e di 89 punti base nel secondo, mentre l'inflazione dei costi delle materie prime si è intensificata.
- PepsiCo scambia a 14,80x gli utili normalizzati NTM, appena sopra il minimo triennale di 14,72x e ben al di sotto della sua media di 18,56x.
PepsiCo sta ritarando i prezzi dei suoi snack proprio mentre il mercato ritarra il prezzo delle sue azioni. Consulta la storia del margine lordo di PepsiCo su TIKR gratuitamente →
I Tagli di Prezzo di PepsiCo Hanno Comprato Volume, Non Crescita
Sette mesi dopo che PepsiCo ha tagliato il prezzo di Lay's e Doritos fino al 15%, alcune di quelle confezioni stanno per costare di nuovo di più.
Il 24 settembre, un portavoce di PepsiCo ha confermato che i prezzi su alcuni snack saliranno di una percentuale a una cifra bassa o media, in linea con l'inflazione. Bloomberg, che per prima ha riportato il piano, ha affermato che gli aumenti riguarderanno le confezioni da supermercato di Doritos e Ruffles, oltre ad alcune bibite, entro la fine di quest'anno o l'inizio del 2027. Le sue fonti hanno dichiarato che i tagli non erano riusciti a far crescere le vendite. L'azienda afferma che i nuovi prezzi rimarranno comunque al di sotto dei livelli pre-febbraio. Le azioni sono scese dell'1,1% a $128,70 quel giorno, lasciando il titolo in calo di circa il 10% per l'anno.
Il taglio di febbraio è stato il fulmine della svolta in Nord America. Nella conference call del secondo trimestre del 9 luglio, l'amministratore delegato Ramon Laguarta lo ha descritto come il "primo intento strategico" dell'anno e ha affermato che aveva funzionato: gli snack salati stavano tornando a crescere in volume e PepsiCo stava guadagnando quote di quel volume.
I risultati raccontano una storia più sottile. Il volume del settore alimentare in Nord America è stato piatto nel secondo trimestre, le vendite in quel business sono scese del 2% e le entrate organiche dell'intera azienda sono cresciute del 2,4%. Laguarta ha attribuito la colpa agli alti prezzi della benzina per aver danneggiato il traffico nei negozi di prossimità e ha affermato che alcuni rivenditori sono stati lenti nell'applicare gli investimenti sui prezzi. L'EPS core di $2,20 ha mancato la stima di $2,21.
Il lato dei costi spiega perché l'azienda sta facendo marcia indietro. Il margine lordo ha raggiunto il 55,29% nel primo trimestre del 2026, in calo rispetto al 55,77% di un anno prima. Nel secondo trimestre è sceso al 54,22% dal 55,11%, un divario di 89 punti base. Non tutto ciò è derivato dai prezzi. Il CFO Stephen Schmitt ha dichiarato che circa la metà del calo del margine lordo nell'unità delle bevande nordamericana è derivata dall'accordo commerciale con Alani Nu. Tuttavia, la direzione era chiara e il management ha avvertito che l'inflazione dei costi delle materie prime sarebbe stata più alta nel secondo semestre poiché la guerra in Iran manteneva elevati i costi del petrolio e del packaging.
Schmitt ha affermato che i rimborsi dei dazi pagati l'anno scorso aggiungeranno circa un punto di crescita dell'EPS e aiuteranno ad assorbire quella pressione. Un rimborso aiuta per un anno. I prezzi sono ciò che protegge il margine dopo.
Il margine lordo di PepsiCo è sceso di 89 punti base su base annua nel trimestre successivo ai suoi tagli di prezzo. Segui il margine lordo trimestrale di PepsiCo su TIKR gratuitamente →
Cosa Prezza il Multiplo di 14,80x sugli Utili
Il mercato ha svalutato PepsiCo durante tutto questo periodo. Il titolo scambia a 14,80x gli utili normalizzati NTM, appena sopra il suo minimo triennale di 14,72x e circa il 20% al di sotto della sua media di 18,56x. Il multiplo era vicino a 20x a febbraio, più o meno quando i tagli di prezzo sono entrati in vigore.
Questo sconto riflette il dubbio che il Nord America possa crescere in volume e mantenere il margine contemporaneamente. Il taglio di febbraio ha comprato volume a scapito del margine. Il nuovo aumento riprende parte del margine e mette a rischio quel volume, con i consumatori ancora sotto pressione per i costi del carburante.
Sotto c'è un'azienda più solida. Le entrate internazionali sono sulla buona strada per superare i $40 miliardi quest'anno, il suo margine operativo è salito di un punto intero nel secondo trimestre e il management ha riconfermato le previsioni per l'intero anno. La partecipazione di Elliott di circa $4 miliardi mantiene la pressione sul consiglio di amministrazione e l'analista di BNP Paribas Kevin Grundy ha scritto che "probabilmente tutto è 'in gioco'". Nove dei 25 broker valutano il titolo come un buy e il loro prezzo target mediano di $155 si colloca ben al di sopra della chiusura di lunedì a $128,50.
A 14,80x, il titolo sta prezzando una svolta in stallo, non un franchise rotto. La domanda irrisolta è se il volume che PepsiCo ha comprato nel primo semestre rimanga una volta che i prezzi sugli scaffali saliranno di nuovo. Il rapporto del terzo trimestre darà la prima indicazione, con il margine lordo confrontato con una base del 53,83% di un anno prima.
Il test più difficile arriverà nei rapporti dell'inizio del 2027, una volta che i nuovi prezzi saranno sugli scaffali. Se il volume del settore alimentare nordamericano si mantiene mentre il margine lordo smette di scendere su base annua, il basso multiplo sembra eccessivo. Se il volume scivola di nuovo in declino, il taglio di febbraio avrà comprato due trimestri di guadagni di quota al costo del margine.
Lo sconto su PepsiCo dipende dal fatto che il volume dei suoi snack sopravviva al prossimo aumento di prezzo. Segui le tendenze di valutazione e margine di PepsiCo su TIKR gratuitamente →
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