Punti Chiave
- La crescita dei ricavi di Datadog ha accelerato per cinque trimestri consecutivi, passando dal 24,59% nel Q1 2025 al 35,64% nel Q2 2026, quando le vendite hanno raggiunto 1,12 miliardi di dollari.
- Le previsioni per il Q3 di 1,135-1,145 miliardi di dollari implicano una crescita sequenziale di appena l'1-2% circa perché la direzione ha ipotizzato che l'utilizzo del cliente più grande rimanesse al livello minimo contrattuale.
- Il P/E NTM è risalito a 101,14x, ben al di sopra della sua media di 76,82x da gennaio, nonostante il titolo sia ancora circa il 5% al di sotto della chiusura pre-risultati.
Il Titolo Datadog è Crollato su Previsioni Basate su un Singolo Cliente
La mattina del 6 agosto, Datadog (DDOG) ha riportato il tipo di crescita trimestrale che gli investitori aspettano per anni. I ricavi sono aumentati del 36% a 1,12 miliardi di dollari, il guadagno sequenziale di 115 milioni di dollari è stato un record aziendale di ampio margine, e i clienti al di fuori della coorte AI sono cresciuti in percentuale alta anni '20, rispetto al 18% di un anno prima. Nel pomeriggio, il titolo era sceso del 16,6% a 235,95 dollari.
Il fattore scatenante si trovava poche righe più sotto. Le previsioni per il terzo trimestre di 1,135-1,145 miliardi di dollari implicano una crescita anno su anno del 28-29% e ricavi solo circa l'1-2% superiori al Q2. Dopo un balzo sequenziale dell'11%, sembrava un muro.
La direzione ha spiegato il divario durante la conference call sui risultati del Q2. Il cliente più grande, che il CEO Olivier Pomel ha descritto come una società leader nell'AI, ha firmato un rinnovo a nove cifre ma ha ridotto il suo utilizzo a partire dal Q3. Invece di ipotizzare quanto l'utilizzo sarebbe potuto scendere, Datadog ha basato le previsioni per quel conto sul suo minimo contrattuale. "Non può scendere al di sotto dell'impegno," ha detto il CFO David Obstler a una conferenza Goldman Sachs a settembre.
Il grafico dei ricavi mostra contro cosa si sta scontrando quel singolo conto. La crescita ha toccato il minimo al 24,59% nel Q1 2025, per poi salire al 28,12%, 28,35%, 29,21%, 32,15% e 35,64% nei successivi cinque trimestri. I ricavi trimestrali sono saliti da 0,76 miliardi di dollari a 1,12 miliardi di dollari in quel periodo.
Pomel ha sostenuto che il trend dipende a malapena dal conto in questione, affermando che escludendo il cliente più grande rimane "più o meno lo stesso tasso di crescita". Anche i nuovi clienti stanno pesando di più, rappresentando circa il 30% della crescita dei ricavi anno su anno nel Q2, rispetto al 25% nel Q1.
Ciò non rende le previsioni insignificanti. I ricavi basati sull'utilizzo possono scendere tanto rapidamente quanto salgono, e Datadog lo ha imparato dopo il boom post-pandemico. Pomel ha detto a una conferenza Citi a settembre che i clienti cloud-native rappresentavano "circa il 40% del nostro business al picco" prima che la spesa si contraesse, e che l'esposizione ai nativi dell'AI oggi è "molto più piccola".
Il Mercato ha Già Perdonato le Previsioni
Il grafico della valutazione mostra quanto rapidamente gli investitori si siano ricreduti. Il P/E NTM di Datadog ha raggiunto il picco a 116,91x appena prima dei risultati, è sceso verso 80x all'inizio di settembre, e da allora è risalito a 101,14x. L'EV/Revenue NTM si attesta a 18,75x, contro un massimo di 21,76x e una media di 13,98x da gennaio.
Il prezzo delle azioni non ha seguito completamente. Datadog ha chiuso a 268,70 dollari il 28 settembre, circa il 14% al di sopra del livello di negoziazione del 6 agosto ma comunque circa il 5% al di sotto della chiusura pre-risultati di 283,17 dollari. Un multiplo tornato vicino ai suoi massimi con il prezzo ancora al di sotto del livello pre-risultati riflette probabilmente stime di utili forward più elevate dopo che la direzione ha alzato le previsioni di ricavi annuali a 4,45-4,47 miliardi di dollari.
I risultati suggeriscono che la base clienti più ampia rimane forte nonostante l'impatto del conto più grande. Cinque trimestri di accelerazione, un'ipotesi basata sul minimo per il cliente più grande, e un metodo di previsione che Obstler dice sconti deliberatamente i trend di utilizzo osservati, lasciano tutti spazio al Q3 per chiudere sopra l'intervallo. A 101x gli utili forward, però, il titolo non sta più scontando lo spavento di un singolo cliente. Sta scontando il mantenimento dell'accelerazione.
Ciò alza la posta in gioco per il report del Q3. Una crescita non-AI che rimane in percentuale alta anni '20 e ricavi che superano il limite superiore di 1,145 miliardi di dollari sosterranno il multiplo ricostruito. Un calo nella base clienti più ampia sarebbe il vero segnale d'allarme, perché le previsioni già portano il cliente più grande al suo minimo contrattuale.
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