Il CEO di Cloudflare (NET) Matthew Prince è intervenuto su Decoder di The Verge il 26 settembre e ha descritto un piano per impostare di default tutti i clienti gratuiti di Cloudflare a bloccare Alphabet (GOOGL) dall'utilizzare le loro pagine per l'addestramento AI, a partire dal 15 settembre.
La versione lanciata il 15 settembre è più limitata. La nuova impostazione "Disallow AI Training" di Cloudflare fa parte del preset consigliato per i nuovi siti supportati dalla pubblicità. Googlebot può continuare a scansionare per la Ricerca, mentre gli editori utilizzano Google-Extended per escludere i propri contenuti dall'addestramento dei futuri modelli Gemini e da alcuni utilizzi di Gemini grounding. La domanda per gli azionisti di Alphabet è quanto costi questo controllo se i siti lo utilizzano.
La minaccia di Prince: un buco nell'albero di Google
"La frase che dico e che fa arrabbiare tutti a Google è: 'tutto ciò che non va nel mondo oggi è colpa di Google,'" ha detto Prince su Decoder, aggiungendo subito dopo: "Non è giusto nei confronti di Google." La sua lamentela riguarda l'economia dell'attenzione che la ricerca ha scatenato ("Google genera Facebook, che genera TikTok").
La sua leva è la scala. Prince afferma che Cloudflare rappresenta "oltre il 20% di Internet", e il ranking di ricerca mappa come i siti si collegano tra loro. "Se tutto ciò semplicemente scompare, è un buco gigante nel mezzo dell'albero. Non lo rompe solo per questo, lo rompe per tutto."
A luglio, Cloudflare pianificava di bloccare completamente Googlebot sui siti che rifiutano l'addestramento. Ha abbandonato quel piano il 15 settembre, una volta che Google si è qualificato come quello che Cloudflare definisce un crawler "Accountable".
La bolletta infrastrutturale di Alphabet è già enorme
Le spese in conto capitale di Alphabet sono salite da 24,64 miliardi di dollari nel 2021 a 91,45 miliardi di dollari nel 2025, un aumento di 3,7 volte, con una crescita del 74% solo nel 2025. Questo è pari al 71% del reddito operativo 2025, speso principalmente per server, data center e networking che gestiscono Search, Cloud e AI.
I margini non hanno battuto ciglio. Il margine EBIT di Alphabet ha raggiunto il 32,03% nel 2025, in aumento dal 26,46% del 2022, e il reddito operativo è salito da 74,84 miliardi di dollari a 129,04 miliardi di dollari. Su circa 403 miliardi di dollari di ricavi 2025, ogni punto percentuale di margine vale circa 4 miliardi di dollari.
Perché la bolletta di Google rimane piccola
Il preset si applica solo ai nuovi siti supportati dalla pubblicità, i clienti esistenti vengono migrati in base alle loro impostazioni precedenti e qualsiasi proprietario può disattivarlo. Dove Google desidera i dati, può acquistarne la licenza. Prince sostiene che Reddit (RDDT) batte The New York Times (NYT) sul denaro per token "di almeno sette volte, o secondo alcune misure, 14." Reuters ha riportato l'accordo di Reddit con Google a circa 60 milioni di dollari all'anno, o lo 0,05% del reddito operativo 2025 di Alphabet. Google potrebbe stipulare 67 accordi di quella dimensione prima di rinunciare a un singolo punto di margine.
È un errore di arrotondamento.
Cosa significa per il titolo GOOGL
Il titolo Alphabet viene scambiato a 25,07x gli utili forward. Questo è leggermente al di sopra della sua media triennale di 23,15x e ben al di sotto del picco di 32,97x di maggio 2026.
Questa valutazione non suggerisce che gli investitori stiano assegnando una penalità significativa e autonoma ai costi più elevati di accesso ai dati, e penso che sia ragionevole. Se un numero sufficiente di siti utilizza l'impostazione, Google potrebbe dover acquistare la licenza per più dati di addestramento di quelli che desidera, e al prezzo riportato per Reddit quella bolletta sarebbe piccola rispetto ai 129 miliardi di dollari di reddito operativo 2025.
Il rischio reale è l'accesso, non il denaro. Se una grande parte dei siti di Cloudflare disattiva l'addestramento, Google perde il permesso di utilizzare più contenuti web freschi per il futuro addestramento di Gemini e per alcuni utilizzi di grounding. Nessun singolo accordo di licenza sostituisce quella ampiezza. Da monitorare: le comunicazioni di Cloudflare su quanti siti scelgono "Disallow AI Training" e se Google stipula più accordi nello stile di Reddit.
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