Punti Chiave
- L'azione NVIDIA è scesa dell'11% a ottobre poiché le deboli previsioni di Intel, la spinta di Alphabet a vendere i propri chip AI e le preoccupazioni su chi pagherà per i data center AI hanno colpito i titoli dei semiconduttori.
- Nessuna delle vendite è stata causata dai numeri di NVIDIA stessa, e le stime degli utili degli analisti sono rimaste stabili o sono leggermente aumentate dalla fine di settembre.
- Il rischio principale è che NVIDIA stia sempre più finanziando i propri acquirenti, e solo cinque clienti diretti rappresentavano il 70% dei suoi crediti alla fine di luglio.
- Il P/E forward del titolo ha toccato un nuovo minimo quinquennale venerdì, e sembra un'opportunità di acquisto in vista del report del 17 novembre di NVIDIA.
NVIDIA (NVDA) è scesa dell'11% a ottobre, e pochissime delle cattive notizie provenivano dalla stessa NVIDIA.
La maggior parte proveniva da Intel (INTC) e Alphabet (GOOG), insieme alle crescenti preoccupazioni su chi pagherà per lo sviluppo dell'AI. Gli investitori hanno venduto i titoli dei semiconduttori a tutto campo.
Vendite sulle Notizie di Tutti gli Altri
Il 14 ottobre, un report sull'inflazione più alta del previsto e un calo del 15% di CoreWeave, un cloud AI che noleggia chip NVIDIA, hanno colpito i titoli dei semiconduttori. Il 22 ottobre, giorno in cui NVIDIA è scesa del 4,4%, il CEO Jensen Huang ha detto a CNBC che la domanda dei neocloud è "fuori scala", ma il capitale è scarso.
Poi Alphabet ha riportato i risultati il 28 ottobre. Le vendite dei suoi chip AI, che un tempo teneva per sé, hanno contribuito in modo significativo alla sua crescita. Ma la sua spesa in conto capitale è più che raddoppiata a $51,4 miliardi e il free cash flow è diventato negativo, il che ha sollevato nuove preoccupazioni sui costi dell'AI. Il suo titolo è sceso del 19% a ottobre.
Questo è un chip rivale da un grande acquirente di NVIDIA. Ma NVIDIA cresce più velocemente con clienti che non hanno chip propri. Le vendite ai cloud AI, agli acquirenti industriali e aziendali hanno raggiunto $40,3 miliardi nel trimestre di luglio, in aumento del 138% rispetto all'anno precedente e del 25% rispetto al trimestre precedente. Questo è quasi il doppio della crescita sequenziale del 13% degli hyperscaler.
Intel ha sferrato il colpo più forte dopo la chiusura del 29 ottobre. Ha previsionato i ricavi del quarto trimestre a $15-16 miliardi, al di sotto dei $17,1 miliardi attesi dagli analisti intervistati da LSEG, e NVIDIA è scesa del 5% il giorno successivo. L'azione Intel è scesa del 47% a ottobre, e il Nasdaq 100 è sceso del 7%.
Il problema di Intel sono i PC. "Vediamo il rallentamento dei PC continuare almeno per la prima metà del prossimo anno", ha detto il CFO David Zinsner nel comunicato del terzo trimestre di Intel. Intel ha anche detto che i suoi ricavi del data center sono cresciuti al ritmo più veloce degli ultimi 15 anni nel terzo trimestre. L'intero segmento grafico di NVIDIA, PC inclusi, rappresentava circa un decimo dei suoi ricavi nell'anno terminato a gennaio 2026.
E gli analisti si aspettano ancora che l'utile normalizzato per azione di NVIDIA più che triplichi, da $4,77 nell'anno terminato a gennaio 2026 a $15,91 due anni dopo:
Queste stime sono rimaste stabili o sono leggermente aumentate dalla fine di settembre, e non vedo nulla nell'avvertimento di Intel sui PC che possa cambiare questo scenario.
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La Preoccupazione è Chi Paga
NVIDIA sta sempre più finanziando i propri acquirenti. Sta investendo $3 miliardi nell'offerta di azioni di Meta Platforms, annunciata il 26 ottobre, e Meta prevede di espandere l'utilizzo dell'hardware NVIDIA in cambio.
Alla fine di luglio, solo cinque clienti diretti rappresentavano il 70% dei crediti di NVIDIA, che erano saliti a $63,1 miliardi da $38,5 miliardi a gennaio. Se i finanziatori si ritirassero da questi acquirenti, NVIDIA potrebbe ritrovarsi a sopportare una parte maggiore del loro rischio.
La domanda non è il problema. Ad agosto, il CFO Colette Kress ha previsionato una crescita dei ricavi fiscali 2028 di circa il 70% e l'ha definita "una prospettiva vincolata dall'offerta". Il CEO di Palo Alto Networks Nikesh Arora ha detto questo mese che "se parli con Jensen, non può darti chip per il 2028."
L'Azione NVIDIA è Più Economica di Quanto Non Sia Stato per Anni
Gli investitori stanno pagando meno per gli utili di NVIDIA di quanto non abbiano fatto per anni:
Il suo P/E forward era 17,7x il 29 ottobre, vicino al minimo quinquennale di 17,4x toccato il 23 ottobre, e ben al di sotto della sua media quinquennale di 36,1x. Il calo del 5% di venerdì lo ha portato a circa 16,8x, un nuovo minimo.
Il prezzo target medio di Wall Street di $329 è circa il 62% sopra la chiusura di venerdì.
Io accumulerei. NVIDIA viene venduta a causa del calo dei PC di Intel e delle incertezze del mercato AI mentre i suoi clienti fanno la fila per i chip. Sotto 17x gli utili forward è un prezzo basso per una crescita così elevata.
NVIDIA riporta i risultati il 17 novembre. Ha previsionato i ricavi del trimestre di ottobre a $108 miliardi senza vendite di data center in Cina, e si aspetta che il margine lordo tocchi il minimo al 71-72% nel trimestre di gennaio. Una previsione debole, o il ritiro dei finanziatori dai cloud AI che NVIDIA sostiene, mi farebbero riconsiderare la posizione.
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