Punti Chiave:
- Il rapporto prezzo/utili confronta il prezzo di un'azione con il suo profitto per azione, ma lo stesso numero può significare cose molto diverse a seconda dell'azienda.
- Nvidia scambia al di sotto della sua media storica P/E anche se gli utili dovrebbero quasi quadruplicare entro l'anno fiscale 2031, secondo i dati TIKR.
- Costco scambia al di sopra della sua media storica P/E nonostante una crescita molto più lenta, un premio che gli investitori pagano per la sua insolita coerenza.
- Il rapporto da solo nasconde la crescita futura, la qualità del business e quanto siano realmente ciclici gli utili di un'azienda.
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Due delle azioni più discusse sul mercato in questo momento non potrebbero sembrare più diverse sulla carta. Una vende carta igienica all'ingrosso e pollo arrosto. L'altra vende i chip che alimentano i data center di intelligenza artificiale in tutto il mondo.
Eppure gli investitori valutano Nvidia (NVDA) e Costco (COST) usando lo stesso strumento di base: il rapporto prezzo/utili, o P/E. È uno dei numeri più antichi e utilizzati negli investimenti. Ma può anche essere uno dei più fuorvianti se preso alla lettera.
Ecco cosa misura il rapporto, cosa nasconde e cosa rivelano queste due aziende molto diverse sull'usarlo in modo saggio.
Cosa misura effettivamente il rapporto prezzo/utili
Il rapporto prezzo/utili è semplice nel concetto. Confronta il prezzo delle azioni di un'azienda con quanto profitto guadagna per azione. Un P/E di 40 significa che gli investitori pagano $40 per ogni $1 di utili annuali.
Un P/E alto generalmente significa che gli investitori si aspettano molta crescita futura, o che si fidano della qualità e dell'affidabilità degli utili di quell'azienda.
Un P/E basso può significare che un'azione è economica, o può significare che il mercato dubita del futuro dell'azienda.
Questo è il punto delicato. Lo stesso numero può raccontare due storie completamente diverse a seconda dell'azienda che c'è dietro.
Il rapporto P/E di Nvidia racconta una storia di crescita
Secondo i dati TIKR, gli utili per azione normalizzati di Nvidia sono esplosi da soli $0,25 nell'anno fiscale 2021 a $4,77 nell'anno fiscale 2026. Gli analisti si aspettano che quel numero quasi quadruplichi di nuovo, raggiungendo $18,82 entro l'anno fiscale 2031.
Quel tipo di crescita cambia il modo in cui un rapporto P/E dovrebbe essere letto. Il P/E forward di Nvidia è oscillato selvaggiamente nell'ultimo decennio, da un minimo di circa 13 volte gli utili a un massimo sopra 71 volte, con una media storica vicina a 33 volte, sulla base dei dati TIKR.
All'ultima lettura, l'azione scambia a circa 20 volte gli utili normalizzati forward, ben al di sotto della sua stessa media storica.
Questo è notevole data la velocità con cui l'azienda sta crescendo. Durante la presentazione di NVIDIA alla Bank of America 2026 Global Technology Conference, il Vicepresidente Esecutivo e CFO Colette Kress ha descritto l'entità della domanda che l'azienda sta cercando di soddisfare.
"La maggior parte di loro in questo momento si trova in una posizione che dice che la capacità di calcolo è limitata. C'è ancora una carenza di offerta di capacità di calcolo che vogliono sempre di più e che stanno cercando di ottenere", ha detto Kress.
Ha anche indicato gli impegni forward dell'azienda verso i fornitori come un segno di quanta crescita Nvidia sta pianificando.
"Sostanzialmente siamo a circa $124 miliardi di impegni", ha detto Kress, descrivendolo come un numero enorme anche per gli standard dell'intera industria dei semiconduttori.
Nel caso di Nvidia, un P/E dall'aspetto moderato abbinato a una rapida crescita degli utili può suggerire che l'azione non sia così costosa come il numero principale potrebbe implicare una volta considerati gli anni futuri.
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Il rapporto P/E di Costco racconta una storia di qualità e coerenza
Costco è un animale completamente diverso. I suoi utili per azione normalizzati sono cresciuti costantemente, da $11,08 nell'anno fiscale 2021 a $18,21 nell'anno fiscale 2025, con gli analisti che si aspettano una salita a $28,87 entro l'anno fiscale 2030, secondo i dati TIKR. Questa è una crescita reale, ma non paragonabile al ritmo di Nvidia.
Eppure il P/E forward di Costco si attesta intorno a 44 volte gli utili, ben al di sopra della sua media storica di circa 34 volte e molto al di sopra del multiplo attuale di Nvidia, sulla base dei dati TIKR. Gli investitori pagano un premio per un'azienda che cresce molto più lentamente di Nvidia.
Perché il mercato farebbe questo? Perché gli utili di Costco sono visti come insolitamente affidabili. Le quote associative, gli alti tassi di rinnovo e il traffico pedonale fedele rendono i suoi profitti molto più prevedibili di un'azienda che cavalca un ciclo tecnologico in rapido movimento.
Il CFO di Costco Gary Millerchip ha toccato quella coerenza durante la conference call sugli utili del terzo trimestre 2026 dell'azienda, notando come il business si sia comportato anche in mezzo alle pressioni inflazionistiche e tariffarie.
"In generale, quando guardiamo alla traiettoria del nostro tasso di margine lordo negli ultimi 12-24 mesi, generalmente è stato stabile", ha detto Millerchip, aggiungendo che i risultati tendono a posizionarsi "in quel range del 6% al 7%" trimestre dopo trimestre.
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Cosa nasconde il rapporto agli investitori
Un rapporto P/E da solo non può dirti perché un numero è alto o basso. Non mostra i tassi di crescita futuri, quanto sia ciclico un business o quanto siano veramente affidabili i suoi utili.
Due azioni possono condividere lo stesso P/E per ragioni completamente diverse, e due azioni con rapporti P/E molto diversi possono essere entrambe ragionevolmente prezzate.
Il multiplo premium di Nvidia negli anni passati era legato a una crescita attesa esplosiva. Il multiplo premium di Costco oggi è legato alla fiducia nella sua coerenza.
Nessuna delle due storie appare nel numero stesso. Il contesto conta sempre più del solo rapporto.
La linea di fondo per gli investitori
Il rapporto prezzo/utili è un punto di partenza utile, non una risposta definitiva. Funziona meglio se abbinato alle prospettive di crescita di un'azienda, alle tendenze dei margini e alla qualità del business, gli stessi dettagli sepolti all'interno dei grafici sopra.
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