Punti Chiave
- Le azioni Netflix sono scese del 5,3% dopo i risultati del Q3 e hanno chiuso venerdì a $62, vicino al minimo a 52 settimane, dopo che la società ha ridotto il suo obiettivo di ricavi pubblicitari 2026 a $2,7 miliardi.
- L'EPS del Q3 di $0,87 ha superato le stime e il margine operativo ha raggiunto il 34,6%, ma i ricavi sono cresciuti dell'11,8%, il ritmo più lento degli ultimi quasi tre anni.
- Le previsioni EPS per il quarto trimestre di $0,67 hanno mancato il consenso di $0,73, e i circa $11 miliardi di ricavi pubblicitari trimestrali di YouTube fanno impallidire l'obiettivo pubblicitario annuale di Netflix.
- Il report del 19 gennaio mostrerà se il nuovo capo dei contenuti Peter Rice e l'espansione del piano pubblicitario nel 2027 possono rilanciare l'engagement.
Netflix (NFLX) ha consegnato un chiaro superamento degli utili nel terzo trimestre. Poi ha ridotto l'unico numero che gli investitori volevano vedere crescere di più.
La piattaforma di streaming ha tagliato il suo obiettivo di ricavi pubblicitari 2026 a circa $2,7 miliardi da circa $3 miliardi, e le azioni sono scese del 5,3% dopo il report. Alla chiusura di venerdì si attestavano a $62, appena sopra il minimo a 52 settimane e del 47% al di sotto del massimo.
Quell'obiettivo pubblicitario sembra ancora più piccolo se paragonato a Alphabet (GOOGL). YouTube genera circa $11 miliardi di ricavi pubblicitari ogni trimestre, e compete con Netflix per gli stessi schermi TV e gli stessi budget pubblicitari dei brand.
Il co-CEO Greg Peters non ha cercato di abbellire la situazione. "Siamo attualmente un po' indietro rispetto al nostro obiettivo aggressivo per l'anno", ha detto agli analisti.
Il superamento è arrivato con le note a piè di pagina
I ricavi sono aumentati dell'11,8% a $12,87 miliardi, in linea con le stime e la crescita più lenta degli ultimi quasi tre anni. Il profitto ha fatto il lavoro pesante:
- EPS di $0,87 ha superato il consenso di $0,82 ed è aumentato del 49% rispetto all'anno precedente.
- Il reddito operativo è balzato del 37% a $4,46 miliardi, con un margine del 34,6% contro il 28,2% dell'anno scorso.
- Netflix ha speso $4,8 miliardi per riacquistare 63,9 milioni di azioni, il suo buyback trimestrale più grande di sempre.
Parte di quel margine, però, è derivata dalla tempistica delle spese, quindi il trimestre abbellisce il run-rate.
La top line racconta la storia più lenta...
La crescita è rallentata dal 17% di un anno fa, e la guida per il quarto trimestre di $13,44 miliardi implica circa l'11,5% di nuovo.
La pubblicità doveva colmare il divario
La pubblicità doveva essere il secondo motore di Netflix. I ricavi pubblicitari dovrebbero comunque crescere oltre l'80% quest'anno, ma la società ora si aspetta di arrivare a $300 milioni in meno del previsto perché alcune funzionalità pubblicitarie sono state lanciate più lentamente del previsto.
Il problema più grande è l'attenzione. Il gestore di portafoglio di Gabelli Funds John Belton ha detto all'AP che gli investitori sono preoccupati per i "soft engagement trends" e la crescita che rallenta.
Netflix sta rispondendo con un reset. Ha tagliato circa 1.000 posti di lavoro, circa il 6% del personale, e ha nominato l'ex dirigente Disney e Fox Peter Rice capo dei contenuti dopo che Bela Bajaria e il capo del film Dan Lin hanno lasciato. Il co-CEO Ted Sarandos ha detto che Netflix vede "un'opportunità di portare la nostra offerta al livello successivo".
Il piano pubblicitario si espanderà anche in altri 15 paesi nel 2027, a partire da marzo. Ma gli analisti si aspettano già che la crescita continui a raffreddarsi.
Il consenso prevede una crescita dei ricavi annuale di circa il 12% nei prossimi due anni, quindi la ricostruzione pubblicitaria deve funzionare solo per mantenere quel ritmo.
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Prezzata come una Netflix più lenta
Anche la guida per il quarto trimestre ha deluso. Netflix ha previsto un EPS di $0,67 e un reddito netto di $2,79 miliardi, al di sotto dei $0,73 e $3,07 miliardi attesi dagli analisti. I tagli di posti di lavoro ridurranno di circa 120 punti base un margine operativo del 26%.
I ricavi annuali ora si attestano a $51,1 miliardi, il fondo del range precedente, con un margine operativo del 31,5%. Anche la guida del free cash flow è scesa a $12 miliardi da $12,5 miliardi a causa di una transazione immobiliare. Questo dopo che Netflix ha incassato una penale di $2,8 miliardi a febbraio quando Paramount ha vinto Warner Bros. Discovery.
Il titolo ha già assorbito molto di questo. Ecco quanto è sceso il multiplo:
A 17,3x gli utili forward, Netflix ora si scambia come una società media matura. Il target medio della Street di $85 implica un upside di circa il 37%.
La mia opinione: la valutazione presuppone già che la crescita continui a rallentare, e il buyback, con $22,3 miliardi di autorizzazione rimanente, dà al titolo un vero supporto. Tuttavia, un anno intero di ricavi pubblicitari di Netflix equivale a circa tre settimane di quelli di YouTube, quindi la pubblicità non può ancora sostenere la storia. Vorrei una prova che l'engagement stia migliorando prima di acquistare aggressivamente.
Il prossimo punto di controllo è il report del 19 gennaio. Mostrerà il primo trimestre completo di Rice al comando, il numero pubblicitario di fine anno e la guida 2027 che ci dirà se la crescita del 12% è un pavimento o un soffitto.
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