Punti Chiave
- Le azioni AMD sono scese del 10,9% venerdì a $505 dopo che le deboli prospettive PC di Intel hanno innescato un ribasso del settore dei chip, lasciando il titolo al 23% sotto il suo massimo a 52 settimane.
- Lisa Su prevede che i ricavi del data center più che raddoppieranno nel 2027, e la partnership di AMD con Meta copre 6 gigawatt di GPU.
- AMD scambia a 45,1x gli utili forward, e l'aumento della produzione di MI450 potrebbe diluire il margine lordo man mano che cresce il contenuto di memoria.
- Il report di martedì deve battere il consenso sui ricavi di $13,09 miliardi e guidare il quarto trimestre verso un'accelerazione più ripida nel data center.
Advanced Micro Devices (AMD) ha avuto sei mesi forti. Venerdì ne ha preso un bel morso.
Il titolo è sceso del 10,9% a $505 dopo che Intel (INTC) ha avvertito di una debole domanda di PC, mettendo Intel sulla strada della sua peggiore giornata di sempre e trascinando con sé i titoli dei chip. AMD è ancora in rialzo del 42,4% negli ultimi sei mesi, ma ora si trova al 23% sotto il suo massimo a 52 settimane di $659.
Il tempismo brucia. AMD pubblica i risultati del terzo trimestre martedì 3 novembre, e la sua storia più importante sui clienti AI continua a crescere. Il 27 ottobre, AMD e Meta Platforms (META) hanno fatto avanzare una partnership che già copre 6 gigawatt di GPU AMD.
Quindi, l'avvertimento di Intel ha detto molto su AMD? Un po', e meno di quanto suggerisca il selloff.
Perché la notizia di Intel ha colpito AMD
AMD ha ancora una reale esposizione al PC. Il suo business client ha generato $3,1 miliardi nel secondo trimestre, in aumento del 23%, ovvero circa il 27% dei ricavi secondo i miei calcoli.
Il mix, tuttavia, si è spostato decisamente verso i server:
- I ricavi del data center sono aumentati del 107% a $6,7 miliardi.
- Il data center ha rappresentato il 58% dei ricavi, rispetto al 42% di un anno prima.
- Il segmento Gaming è sceso del 31% a causa di minori vendite semi-custom.
I ricavi totali sono aumentati del 50% a un record di $11,5 miliardi, e l'EPS non-GAAP di $1,66 ha battuto la stima di $1,62.
Il calo di venerdì ha cancellato settimane di guadagni in una sola seduta…
Con un beta a cinque anni di 2,45, AMD tende a oscillare più del gruppo dei chip in entrambe le direzioni.
Helios deve sostenere la prossima fase
Lisa Su ha dichiarato nel comunicato del secondo trimestre che l'AI sta guidando "una significativa espansione della domanda di capacità di calcolo in tutti i nostri mercati". Le previsioni la supportano.
AMD ha previsto ricavi per il terzo trimestre di circa $13 miliardi, più o meno $300 milioni, implicando una crescita del 41%. Il consenso si attesta a $13,09 miliardi di ricavi e $1,95 di EPS, con i ricavi del data center attesi intorno a $8,27 miliardi.
Le spedizioni di produzione della piattaforma MI450 e Helios rack sono iniziate a settembre, con un aumento più significativo previsto per il quarto trimestre e la prima metà del 2027. Su ora prevede che i ricavi del data center più che raddoppieranno nel 2027, con i ricavi delle CPU server in aumento di oltre il 70%.
Come appare questo cambiamento per segmento?
Il data center è diventato la chiara maggioranza dei ricavi in circa un anno, e Helios ha appena iniziato a essere spedito.
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Il premio lascia poco margine
AMD scambia a 45,1x gli utili forward. Broadcom, che vende anche silicio AI a Meta e altri hyperscaler, è scesa del 5,5% venerdì e scambia a 18,7x.
Parte di quel divario riflette la crescita. Gli analisti si aspettano che l'EPS di AMD si componga del 95,3% all'anno nei prossimi due anni, contro il 68,9% di Broadcom.
I margini sono la questione più difficile. I sistemi rack-scale includono più memoria e componenti di terze parti, quindi l'aumento della produzione di MI450 potrebbe diluire il margine lordo proprio mentre i ricavi accelerano. AMD ha previsto un margine lordo non-GAAP per il terzo trimestre di circa il 56%, invariato rispetto al secondo trimestre.
Ecco il premio rispetto a Broadcom.
Anche dopo venerdì, AMD costa circa 2,4 volte il multiplo forward di Broadcom. Il target medio della Street di $640 implica un potenziale rialzista del 27%.
La mia opinione: il selloff di venerdì ha trattato AMD come un titolo PC, eppure il data center è il 58% dei ricavi e cresce di oltre il 100%. Penso che il calo abbia reagito in modo eccessivo alla notizia di Intel. Il margine è il vero rischio, però, e a 45,1x vorrei che le previsioni per il quarto trimestre mostrassero un'accelerazione del data center con il margine lordo che si mantiene vicino al 56% prima di aggiungere.
Il prossimo punto di controllo è il report di martedì dopo la chiusura. Osserva i ricavi rispetto al consenso di $13,09 miliardi, le previsioni per il quarto trimestre e qualsiasi commento su come MI450 influisce sul margine lordo.
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