Punti Chiave:
- Sia Micron che SanDisk stanno firmando accordi di fornitura a lungo termine con clienti di IA per decine di miliardi di dollari.
- Micron produce un tipo speciale di chip di memoria di cui i sistemi di IA hanno disperatamente bisogno. SanDisk no.
- Le stime degli analisti suggeriscono che entrambe le azioni potrebbero raddoppiare da qui, ma i percorsi e i rischi sono molto diversi.
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I chip di memoria sono al centro dell'attenzione. Ogni server di intelligenza artificiale, ogni data center che esegue modelli linguistici di grandi dimensioni, ogni telefono AI spedito oggi ne ha bisogno. Molti.
Due aziende si trovano al centro di questa domanda: Micron Technology, con sede a Boise, Idaho, e SanDisk Corporation, lo specialista dello storage che si è scissa da Western Digital l'anno scorso.
Entrambe le azioni hanno avuto una forte corsa. Le azioni Micron hanno chiuso a $1.132 il 26 giugno, con un aumento di circa l'800% nell'ultimo anno, secondo i dati di TIKR. SanDisk ha fatto ancora meglio, guadagnando oltre il 4.300% nello stesso periodo, chiudendo a $2.090.
Quindi, quale ha ancora più spazio per correre?
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Perché i chip di memoria sono importanti per l'IA e perché questo ciclo è diverso
Prima di arrivare ai numeri, è utile capire cosa fanno effettivamente queste aziende.
Micron produce due ampie categorie di chip. Una è la DRAM, un tipo di memoria veloce che i computer utilizzano per elaborare i dati in tempo reale. L'altra è la NAND flash, un chip di archiviazione che conserva i dati anche quando l'alimentazione è spenta.
SanDisk produce solo NAND. Sembra uno svantaggio, e in un modo importante, lo è.
Ecco di cosa hanno bisogno i sistemi di IA in questo momento: un tipo specifico di DRAM chiamato memoria ad alta larghezza di banda, o HBM. Si trova direttamente sopra i processori di IA e li alimenta con dati a velocità estreme. Micron produce HBM. SanDisk no e non ha piani attuali per farlo.
Questa distinzione è enormemente importante. Nella conference call sui risultati del 24 giugno di Micron, il chief business officer Sumit Sadana ha dichiarato che la domanda di HBM è così superiore all'offerta che anche i clienti che bloccano contratti pluriennali ricevono meno di quanto effettivamente desiderano.
Ha detto che questo è vero non solo per il 2027, ma anche per il 2028. Si prevede che il solo mercato HBM supererà facilmente i $100 miliardi nel 2027, una pietra miliare che la società si aspettava in precedenza per il 2028.
SanDisk, da parte sua, non sta ferma. Nella sua conference call sui risultati del 30 aprile, il CEO David Goeckeler ha indicato che i ricavi del data center sono cresciuti del 233% in sequenza nell'ultimo trimestre.
L'azienda scommette che i carichi di lavoro di inferenza dell'IA, che memorizzano enormi quantità di dati di contesto nella memoria flash NAND, guideranno un'enorme domanda strutturale per anni.
“La NAND è diventata un componente critico dell'infrastruttura sottostante,” ha detto Goeckeler nella chiamata.
I numeri raccontano una storia sorprendente, ma complicata
Entrambe le aziende stanno facendo soldi a palate in questo momento. Ma il business dei semiconduttori è notoriamente ciclico. I profitti possono passare da record a perdite nette nel giro di pochi anni. Ciò rende i risultati di qualsiasi singolo trimestre una base traballante per un obiettivo di prezzo a lungo termine.
Guardando i dati finanziari di Micron su TIKR, i margini lordi LTM erano del 72,6% e i margini EBIT del 65,7%. I ricavi per il periodo LTM terminato a maggio 2026 sono stati di $90,27 miliardi, con un aumento del 167% anno su anno (YoY).
I dati LTM più recenti di SanDisk mostrano ricavi di $13,18 miliardi, con un aumento dell'82,8% YoY, margini lordi del 56% e margini operativi del 41,6%.
Micron è più grande, più redditizia e ha un mix di prodotti più diversificato. SanDisk è più piccola ma cresce rapidamente partendo da una base molto più bassa, il che spiega perché la sua azione si è mossa in modo più aggressivo.
In termini di valutazione, Micron scambia a circa 7,9x il rapporto prezzo/utili (P/E) forward, mentre SanDisk scambia a 12,4x il P/E forward, secondo i dati TIKR. Nessuna delle due sembra costosa in termini assoluti, ma i multipli della memoria tendono a comprimersi rapidamente quando il ciclo si inverte.
Le stime degli analisti di TIKR mostrano che i ricavi di Micron potrebbero raggiungere i $235 miliardi entro l'anno fiscale 2027, per poi stabilizzarsi intorno ai $257 miliardi nell'anno fiscale 2028. Le stime per SanDisk indicano che i ricavi potrebbero raggiungere circa $44 miliardi nell'anno fiscale 2027, per poi arrivare a circa $46 miliardi nell'anno fiscale 2028.
Questo rallentamento in entrambe le stime dopo il 2027 merita attenzione. Potrebbe significare che gli analisti stanno modellando un picco del ciclo.
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Quale azione offre un potenziale di rialzo migliore adeguato al rischio?
Sulla base dei modelli di valutazione guidati di TIKR, Micron ha un prezzo target di $2.442 entro agosto 2028, il che implica un potenziale di rialzo di circa il 116% e un rendimento annualizzato del 42%. Il modello di SanDisk punta a $4.345 entro giugno 2028, implicando un potenziale di rialzo di circa il 108% e un rendimento annualizzato del 44%.
In termini di potenziale di rendimento grezzo, le due sembrano più o meno uguali. Ma la divisione HBM di Micron fornisce uno strato di isolamento della domanda che SanDisk semplicemente non può eguagliare. Quando gli hyperscaler dicono di non riuscire a ottenere abbastanza HBM, stanno parlando di Micron.
Micron ha anche annunciato 16 accordi strategici con i clienti, o SCA, con $22 miliardi di depositi in contanti già ricevuti dai clienti. Si tratta di accordi take-or-pay, il che significa che i clienti pagano indipendentemente dal fatto che prendano effettivamente consegna.
SanDisk ha firmato cinque nuovi accordi sul modello di business che coprono oltre un terzo delle sue spedizioni di bit per l'anno fiscale 2027, con garanzie finanziarie per oltre $11 miliardi.
Entrambe le aziende stanno bloccando la domanda in modi che questo settore non ha mai visto prima. Ma Micron lo sta facendo sia per la DRAM che per la NAND, con un prodotto specifico per l'IA che è centrale in ogni importante cluster GPU in costruzione oggi.
Per gli investitori disposti a pensare in termini di posizionamento del ciclo piuttosto che di istantanee trimestrali, il vantaggio di prodotto più ampio e il dominio HBM di Micron la rendono la scommessa più duratura. SanDisk offre un potenziale di rialzo esplosivo sulla NAND, ma con un vantaggio competitivo (moat) più ristretto e un business che, per ammissione del suo stesso CEO, è ancora nelle prime fasi di dimostrazione del suo nuovo modello.
Entrambe le azioni potrebbero raddoppiare. Ma Micron ha più modi per vincere.
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