Dati chiave sul titolo DELL
- Andamento della settimana scorsa: -4,5%
- Intervallo delle 52 settimane: da 110 a 469 dollari
- Prezzo obiettivo secondo il modello di valutazione: 546 $
- Potenziale di rialzo implicito: 33,5% nei prossimi 2,6 anni
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Il trimestre che ha cambiato le carte in tavola
Dell Technologies Inc. (DELL) è uno dei maggiori fornitori al mondo di personal computer, server aziendali, hardware di archiviazione e servizi di infrastruttura IT. L’Infrastructure Solutions Group dell’azienda, noto come ISG, progetta e commercializza i server che alimentano i data center. L’ISG è oggi il motore dell’intera attività. Quando il 28 maggio Dell ha pubblicato i risultati del primo trimestre fiscale del 2027, il mercato ha reagito come accade quando un dato supera di gran lunga le aspettative, al punto che gli investitori devono ricostruire da zero il proprio modello mentale dell’azienda.
Il fatturato ha raggiunto il record di 43,84 miliardi di dollari nel primo trimestre dell’anno fiscale 2027, con un aumento dell’88% su base annua. Il fatturato dei server ottimizzati per l’IA ha raggiunto i 16,1 miliardi di dollari, registrando un’impennata del 757% rispetto all’anno precedente. Dell ha inoltre rivisto al rialzo le previsioni sui ricavi annuali dei server per l’intelligenza artificiale a 60 miliardi di dollari, con un aumento del 144% rispetto all’anno precedente. Il titolo ha registrato un balzo di circa il 30% in giornata, uno dei più consistenti movimenti in una singola sessione per un’azienda delle dimensioni di Dell.
Il direttore finanziario David Kennedy ha affermato che Dell ha iniziato l’anno fiscale 27 con un chiaro slancio, alzando le previsioni di fatturato per l’intero anno a 167 miliardi di dollari (valore medio), con un aumento di quasi il 50% rispetto all’anno precedente. Il flusso di cassa operativo nel primo trimestre ha raggiunto il livello record di 4,1 miliardi di dollari. Questo rialzo delle previsioni ha costretto a una rivalutazione dell’intero profilo degli utili futuri di Dell. Gli investitori che avevano modellato Dell come un fornitore di infrastrutture con una crescita a una cifra media si sono improvvisamente ritrovati a detenere un’azienda con un tasso di crescita composto di quasi il 90%.
Il COO Jeff Clarke si è rivolto direttamente agli scettici: «Non credo che applicare modelli storici al mercato sia appropriato oggi. Qual è il valore di integrare l’intelligenza in ogni flusso di lavoro, in ogni decisione, in ogni prodotto? Direi che è davvero altissimo». Questa impostazione indica che il management ritiene che si tratti di uno spostamento strutturale della domanda, non di un accumulo ciclico delle scorte. In prospettiva, il titolo DELL sarà influenzato dal fatto che tale convinzione si riveli corretta e che il portafoglio ordini si traduca in ricavi senza colli di bottiglia nell’approvvigionamento.
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Il titolo Dell è conveniente dopo il rialzo del 30% in un solo giorno?
In base alle ipotesi del modello di valutazione realizzate fino al 31/01/29, il titolo viene modellato utilizzando:
- Crescita dei ricavi (CAGR): 22 ,0%
- Margini operativi: 9 ,4%
- Multiplo P/E di uscita: 16 ,3x
Sulla base di questi dati, il modello stima un prezzo obiettivo di 546 dollari, il che implica un potenziale di rialzo totale del 33,5% rispetto all’attuale prezzo delle azioni di 409 dollari e un rendimento annualizzato dell’11,7% nei prossimi 2,6 anni.
Un rendimento annualizzato dell’11,7% su un titolo che ha appena registrato un balzo del 30% in una sola seduta rappresenta una prospettiva davvero interessante. L’aspetto chiave del modello è proprio ciò che non richiede: espansioni dei multipli. Il P/E di uscita pari a 16,3x è inferiore all’attuale P/E NTM di Dell, pari a 22,1x. Pertanto, il modello regge anche se gli investitori comprimessero il multiplo, a condizione che le ipotesi relative a ricavi e margini rimangano valide. Si tratta di uno scenario di base strutturalmente più sicuro rispetto a uno che richieda un continuo rialzo del rating.
L’ipotesi di un CAGR dei ricavi del 22,0% è ambiziosa ma fondata sull’andamento attuale. Dell ha indicato per l’intero anno fiscale 2027 un fatturato compreso tra 167 miliardi di dollari nel punto medio. Un anno di crescita del 50% non garantisce automaticamente un tasso composto del 22%, ma il portafoglio ordini offre una visibilità superiore al solito. Il portafoglio ordini dei server AI di Dell si attestava a 51,3 miliardi di dollari alla fine del primo trimestre, con ordini pari a 24,4 miliardi di dollari registrati nel solo trimestre. Tale rapporto tra portafoglio ordini e ricavi conferisce all’ipotesi sui ricavi una significativa credibilità nel breve termine.
La previsione di un margine operativo del 9,4% è modesta rispetto al tipo di attività che Dell sta diventando. Gli attuali margini EBIT si attestano intorno all’8,4% su base storica, e la divisione ISG, che registra i margini più elevati, rappresenta ormai quasi il 70% del fatturato totale. Man mano che il mix di prodotti si sposta ulteriormente verso i server e lo storage basati sull’intelligenza artificiale, un percorso verso il 9,4% è ragionevole. Tuttavia, i costi della catena di approvvigionamento e la scarsità di componenti potrebbero limitare la rapidità con cui tali guadagni si concretizzeranno.
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Confronto tra Dell, HPE e Supermicro nella corsa ai server per l’IA
Il concorrente più diretto nel settore delle infrastrutture di IA aziendali è Hewlett Packard Enterprise (HPE), e il divario in termini di prestazioni si è ampliato notevolmente. HPE ha recentemente riportato un trimestre molto positivo, con le azioni che hanno registrato un balzo fino al 36% dopo che la società ha rivisto al rialzo i propri obiettivi finanziari per il 2028, attribuendo il merito alla forte domanda di infrastrutture per l’IA. Lo slancio di HPE conferma che il mercato dei server per l’IA è di ampia portata. Tuttavia, le dimensioni di Dell e l’accesso all’offerta di Nvidia rimangono vantaggi formidabili. Dell ha registrato un fatturato di 16,1 miliardi di dollari nel settore dei server per l’IA in un solo trimestre, mentre HPE sta ancora lavorando per raggiungere i propri obiettivi pluriennali.
Super Micro Computer (SMCI) è l’altro produttore di server per l’intelligenza artificiale di alto profilo e viene scambiato con un significativo premio rispetto sia a Dell che a HPE. I margini operativi di Supermicro sono in genere più ridotti rispetto ai margini ISG di Dell. La sua recente revisione contabile e i ritardi nella presentazione dei documenti hanno inoltre introdotto un rischio di governance che Dell non presenta. Il P/E NTM di Dell, pari a 22,1x, regge bene il confronto con il multiplo elevato di Supermicro, e Dell offre una base di clienti aziendali già installata significativamente più ampia, insieme a un mix di ricavi più diversificato tra PC, storage e networking.
Lenovo raggiunge livelli record mentre la narrativa sui PC per l’intelligenza artificiale acquista slancio, e il business delle soluzioni client di Dell deve affrontare la concorrenza diretta da parte di Lenovo. Tuttavia, le relazioni aziendali di Dell e l’ampiezza del suo portafoglio ISG creano un vantaggio di bundling che Lenovo non può replicare facilmente. Un cliente aziendale che acquista 50 milioni di dollari in server per l’intelligenza artificiale da Dell è un candidato naturale anche per il rinnovo dei PC Dell.
Le massicce vendite da parte di Silver Lake nelle ultime settimane rappresentano un fattore tecnico di pressione, ma non costituiscono una preoccupazione fondamentale. Silver Lake è un investitore a lungo termine in Dell sin da quando la società è stata privatizzata nel 2013. Le sue vendite riflettono una normale monetizzazione di una posizione di lunga durata. Le cessioni da parte dei membri del consiglio di amministrazione in questo periodo sono state relativamente modeste rispetto alla capitalizzazione di mercato della società, pari a 264 miliardi di dollari.
Cosa sta trainando il titolo DELL in futuro?
Il catalizzatore più importante nei prossimi sei-dodici mesi è la conversione del portafoglio ordini. Dell è entrata nel secondo trimestre dell’anno fiscale 2027 con un portafoglio ordini di server AI pari a 51,3 miliardi di dollari, e il management ha sottolineato che la pipeline per i prossimi cinque trimestri è pari a un multiplo di tale portafoglio. Se i vincoli della catena di approvvigionamento dovessero attenuarsi e Dell riuscisse a evadere gli ordini in portafoglio, i ricavi riportati dovrebbero continuare a sorprendere al rialzo. Qualsiasi interruzione nella fornitura di GPU Nvidia, tuttavia, potrebbe ritardare le spedizioni e pesare sui dati trimestrali.
Nel maggio 2026,Dell e OpenAI hanno annunciato una collaborazione per portare lo strumento di programmazione Codex AI negli ambienti aziendali ibridi e on-premise. Questa partnership è importante perché espande il mercato potenziale di Dell oltre l’hardware, fino al flusso di lavoro del software di IA. Le aziende che adottano l’infrastruttura Dell come standard per gli strumenti OpenAI diventano clienti strutturalmente più fedeli, e questa fedeltà riduce il rischio di abbandono sia per i server che per lo storage.
La proposta di trasferimento della sede legale, in cui il consiglio di amministrazione di Dell ha raccomandato all’unanimità di spostare la propria sede legale in Texas, rappresenta uno sviluppo a livello di governance. Tuttavia, essa segnala fiducia nella stabilità a lungo termine e potrebbe semplificare alcuni costi di strutturazione nel corso del tempo. La linea di credito revolving da 6 miliardi di dollari sottoscritta nel giugno 2026 e l’emissione di obbligazioni senior da 3 miliardi di dollari confermano che Dell sta gestendo attivamente la propria struttura patrimoniale con la stessa disciplina con cui gestisce le proprie operazioni.
Dell ha rivisto al rialzo le previsioni per l’intero anno fiscale 2027, portando il fatturato a 167 miliardi di dollari (valore medio) e l’utile per azione diluito GAAP a 17,31 dollari (valore medio), con un aumento del 99% su base annua. Tali previsioni indicano che la società prevede di raddoppiare approssimativamente i propri utili in un solo anno fiscale. Il rapporto sul secondo trimestre fiscale del 2027, previsto per il 3 settembre, sarà il primo vero banco di prova per verificare se tale traiettoria si sta mantenendo, e sarà probabilmente una delle pubblicazioni di risultati finanziari più seguite nel settore tecnologico questo autunno.
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