Principali dati da prendere in considerazione:
- Nell'ultimo anno il titolo MRK ha registrato un rialzo di circa il 60%, passando da un minimo di 52 settimane di 75 dollari agli attuali 120 dollari.
- Il nostro modello prevede che il titolo Merck possa raggiungere circa 141 dollari per azione entro la fine del 2028, con un rendimento totale del 17% e circa il 6% annualizzato.
- Keytruda continua a ottenere nuove approvazioni globali, ma la crescita dei ricavi di Merck a breve termine dovrebbe rimanere modesta rispetto alla recente performance del titolo.
Cosa è successo?
Merck & Co. (MRK) ha messo a segno uno dei più impressionanti rialzi nel settore farmaceutico a grande capitalizzazione negli ultimi 12 mesi. Il titolo è passato da un minimo di 52 settimane di 75 dollari a quasi 120 dollari oggi, con un guadagno di circa il 60%.
Keytruda, il farmaco immunoterapico di successo di Merck che agisce aiutando il sistema immunitario a riconoscere e attaccare le cellule tumorali, ha continuato a espandersi in nuove indicazioni. Il sentimento degli investitori è diventato ampiamente costruttivo con l'accumularsi dello slancio della pipeline.
I risultati del 1° trimestre 2026 hanno portato un misurato sollievo. Merck ha registrato una perdita rettificata per azione di 1,28 dollari, battendo però le stime del consenso degli analisti che prevedevano una perdita di 1,51 dollari. L'azienda ha inoltre fissato una guidance di fatturato per l'intero anno 2026 compresa tra 65,5 e 67 miliardi di dollari. Tuttavia, questo intervallo è leggermente inferiore ai 67,6 miliardi di dollari attesi da Wall Street, per cui permane una certa cautela.
Negli ultimi mesi, la pipeline clinica ha ottenuto diversi successi. La combinazione di farmaci per il cancro al polmone di Merck e Kelun-Biotech ha migliorato la sopravvivenza complessiva in uno studio in fase avanzata. L'ente regolatore dell'UE ha raccomandato Keytruda in combinazione con Padcev per alcuni pazienti affetti da cancro alla vescica. Secondo Reuters, la collaborazione tra Merck e Moderna ha dimostrato che la combinazione di vaccini contro il melanoma ha ridotto il rischio di diffusione del cancro a cinque anni.
Dal punto di vista strategico, Merck sta riorganizzando la sua struttura per il lungo periodo. L'azienda ha annunciato la creazione di un'unità aziendale separata per l'oncologia nel febbraio 2026. Inoltre, Merck ha lanciato un'offerta di debito multi-tranche da 6 miliardi di dollari nel maggio 2026 per finanziare le operazioni in corso e gli investimenti in pipeline.
Ecco perché il titolo Merck potrebbe offrire solidi rendimenti di capitale fino al 2028, dato che i suoi fattori di business principali sostengono il valore per gli azionisti.
Cosa dice il modello per le azioni MRK
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Merck in base alla base di ricavi trainata da Keytruda, alla pipeline oncologica in espansione e al dividendo trimestrale costante che contribuisce in modo significativo al rendimento totale degli azionisti.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi del 5%, di margini operativi del 36% e di un multiplo P/E normalizzato di 14x, il modello prevede che il titolo Merck possa salire da 120 a 141 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 17%, o di un rendimento annualizzato del 6% nei prossimi 2,6 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di un'azienda e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni MRK:
1. Crescita dei ricavi: 5,2%
Il CAGR (tasso di crescita annuale composto, ovvero il tasso di crescita medio annuo smussato) dei ricavi di Merck a un anno si attesta intorno all'1,3%. Il CAGR a cinque anni è più robusto e pari al 6,3%, grazie soprattutto all'estensione dell'etichetta di Keytruda a diversi tipi di tumore. Tuttavia, la più recente guidance dell'azienda per l'intero anno 2026 è risultata inferiore alle stime precedenti.
La crescita a breve termine è ostacolata dalle pressioni della concorrenza e dai costi di separazione della business unit oncologica. La pipeline di Keytruda rimane forte, ma le nuove approvazioni richiedono tempo per tradursi in ricavi aggiuntivi significativi. Il range di guidance indica che il management sta impostando un ritmo misurato per il breve termine.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato un'ipotesi di crescita dei ricavi del 5% per MRK. Ciò riflette la continua espansione di Keytruda in nuove indicazioni oncologiche, bilanciata dal conservatorismo della guidance a breve termine e dai costi di transizione derivanti dalla ristrutturazione strategica dell'oncologia.
2. Margini operativi: 35.5%
Il margine operativo di Merck negli ultimi dodici mesi è del 37,3% e il margine lordo è del 76,7%. Queste cifre riflettono il forte potere di determinazione dei prezzi del portafoglio farmaceutico di marca di Merck, che beneficia della protezione brevettuale di Keytruda e di altri farmaci fondamentali. I margini lordi elevati sono comuni nei farmaci di marca perché i costi di ricerca e sviluppo sono distribuiti su molti anni di vendite commerciali.
I continui investimenti clinici e i costi per la creazione di un'unità oncologica separata aumentano le spese operative. Merck sta portando avanti diversi programmi in fase avanzata e ogni sperimentazione comporta un costo significativo. Questi fattori probabilmente manterranno i margini leggermente al di sotto del loro recente picco nel breve termine.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato un'ipotesi di margine operativo del 35,5% per MRK. Questa ipotesi è in linea con i recenti livelli di margine storico e tiene conto delle spese di R&S in corso e dei costi di ristrutturazione legati alla separazione dell'oncologia.
3. Multiplo P/E di uscita: 14,1x
Il P/E a termine NTM (prossimi dodici mesi) di MRK (il prezzo che gli investitori pagano per ogni dollaro di utili previsti) è di circa 19,5x. Merck offre anche un dividend yield del 2,8%, che contribuisce in modo significativo al rendimento totale per gli investitori orientati al reddito. Secondo Reuters, il dividendo trimestrale per il terzo trimestre 2026 è stato dichiarato pari a 0,85 dollari per azione.
Le società farmaceutiche a grande capitalizzazione con franchising duraturo e con una storia di dividendi sono tipicamente scambiate a multipli P/E forward tra 12x e 20x. La forte generazione di cassa e i consistenti ritorni di capitale di Merck supportano un'ancora ragionevole valutazione. Tuttavia, la pressione sugli utili a breve termine dovuta al taglio della guidance e ai costi di separazione delle attività potrebbe impedire l'espansione del multiplo.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato un multiplo P/E di uscita di 14,1x per MRK. Questo valore riflette un modesto sconto rispetto all'attuale P/E a termine e tiene conto della potenziale variabilità degli utili a breve termine, in seguito all'avanzamento della ristrutturazione del settore oncologico.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo MRK fino al 2030 mostrano risultati diversi in base alla traiettoria dei ricavi di Keytruda e all'esecuzione dei margini operativi (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: I ricavi diminuiscono leggermente e l'esecuzione della pipeline delude → (0,1%) rendimenti annuali
- Caso medio: Keytruda sostiene una crescita moderata e i margini si mantengono stabili → 1,7% di rendimento annuo
- Caso alto: le nuove approvazioni accelerano i ricavi e i margini si riprendono → 3,2% di rendimenti annuali
In futuro, la traiettoria a breve termine del titolo MRK dipende in larga misura dalla continua espansione dell'etichetta di Keytruda e dalla capacità di Merck di gestire la ristrutturazione del settore oncologico senza interrompere le attività principali.
Le proiezioni di rendimento modeste in tutti gli scenari riflettono sia la forte corsa del 60% del titolo nell'ultimo anno, sia le scarse prospettive di crescita dei ricavi a breve termine. Gli investitori che apprezzano il dividendo di Merck e la sua solida reputazione dovrebbero soppesare questi punti di forza con il rischio di una ripresa degli utili più lenta del previsto.
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