Statistiche chiave per le azioni GlobalFoundries
- Prezzo attuale: $85,64
- Prezzo obiettivo (medio): ~$139
- Target di mercato: ~$79
- Rendimento totale potenziale: ~62%
- TIR annualizzato: ~11% / anno
- Reazione agli utili: -2,35% (5/5/26)
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Tre catalizzatori, diciassette giorni
GlobalFoundries (GFS), la quarta fonderia di semiconduttori più grande al mondo, ha fornito tre catalizzatori credibili in meno di tre settimane eil mercato li ha valutati rapidamente.
Tutto è iniziato il 5 maggio, quando GFS ha comunicato i risultati del 1° trimestre 2026, battendo ogni parametro di redditività non IFRS. Il fatturato è stato di 1,634 miliardi di dollari, in crescita del 3% rispetto all'anno precedente, mentre l'EPS non-IFRS di 0,40 dollari ha superato di circa il 14% il consenso di 0,35 dollari. Il giorno stesso il titolo è sceso del 2,35%, una reazione attenuata che, col senno di poi, appare strana.
Due giorni dopo, in occasione del suo primo Investor Day in oltre tre anni, il management ha delineato un obiettivo di crescita annua composta dei ricavi compreso tra il 10% e il 12%, un percorso verso margini lordi del 40% entro il 2028 e il primo dividendo trimestrale della società di 0,12 dollari per azione. Ne è seguita un'ondata di aggiornamenti, con Susquehanna che è passata a Positivo con un obiettivo di 125 dollari e Baird che ha alzato il suo obiettivo di Outperform a 100 dollari.
Il 21 maggio, il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti ha annunciato 2,013 miliardi di dollari di incentivi per il calcolo quantistico nell'ambito della legge CHIPS. GlobalFoundries ha ricevuto un premio di 375 milioni di dollari per la costruzione di Quantum Technology Solutions, una fonderia quantistica nazionale dedicata. Il Dipartimento del Commercio ha inoltre accettato di assumere una partecipazione azionaria dell'1% circa. GFS ha registrato un'impennata di oltre l'11% in quella sessione.
Dai circa 58 dollari di fine aprile, GFS è salita di circa il 55% in 30 giorni, attestandosi appena al di sotto del suo massimo di 52 settimane di 89,90 dollari. La domanda che ci si pone ora è se i fondamentali abbiano raggiunto il prezzo.
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Cosa ha rivelato la conferenza di JPMorgan
Il 19 maggio, il direttore finanziario Sam Franklin si è seduto con l'analista di semiconduttori Harlan Sur di JPMorgan in occasione della 54a conferenza annuale su tecnologia, media e comunicazioni. Vale la pena di leggere attentamente la conversazione.
Il dettaglio più importante dal punto di vista strutturale che Franklin ha condiviso è il mix dei ricavi da smartphone. I dispositivi mobili intelligenti hanno rappresentato solo il 34% del fatturato del primo trimestre 2026, il più basso nella storia dell'azienda, insieme alla crescita del fatturato enterprise. Un tempo GF ricavava oltre il 50% dei ricavi dai telefoni cellulari. Questa esposizione è la parte del business che il mercato ha storicamente penalizzato e che si sta riducendo da sola.
L'infrastruttura di comunicazione e il centro dati sono cresciuti del 32% rispetto all'anno precedente nel 1° trimestre. Franklin ha previsto una "crescita del 30%" in questo segmento per l'intero anno. Il settore automobilistico ha registrato una crescita del 24% rispetto all'anno precedente nel primo trimestre e Franklin ha sottolineato che GF ha incrementato il fatturato del settore automobilistico di 14 volte negli ultimi cinque anni, grazie all'aumento del contenuto di semiconduttori per veicolo e alle vittorie nel campo della progettazione.
Il modello dell'Investor Day non ha bisogno della crescita degli smartphone per funzionare. Franklin è stato diretto a JPMorgan: "Abbiamo costruito un modello che non dipende dalla crescita degli smartphone. Il nostro modello lo vede come un mercato finale con ricavi piatti", il che riduce significativamente la tesi per gli investitori che da anni osservano i cicli dei cellulari punire il settore delle fonderie.
Il motore della fotonica del silicio
La fotonica del silicio è il vettore di crescita che attira maggiormente l'attenzione degli investitori in questo momento. Franklin ha quantificato chiaramente l'opportunità presso JPMorgan. L'attività fotonica di GF ha generato circa 200 milioni di dollari nel 2025. Ha confermato che si prevede che l'attività raddoppierà a circa 400 milioni di dollari nel 2026, raggiungerà un tasso di esecuzione di 1 miliardo di dollari a partire dal 2028 e raggiungerà i 2 miliardi di dollari entro il 2030. Il management ha inquadrato queste cifre come obiettivi, non come risultati garantiti.
Ciò che distingue la posizione di GF è la profondità dello stack ottico. L'azienda non produce solo il substrato fotonico di silicio, ma anche driver al germanio di silicio, amplificatori a transimpedenza (che convertono i segnali ottici in elettrici) e fotorivelatori al germanio. Questa copertura cattura il valore in più punti della distinta base del ricetrasmettitore, anziché competere solo sul prezzo del wafer.
GF ha inoltre recentemente annunciato la sua soluzione SCALE (Silicon Photonics Co-packaged Advanced Light Engine), che descrive come la prima piattaforma conforme alle specifiche OCI MSA (Optical Compute Interconnect Multi-Source Agreement) per le architetture AI scale-up. L'ottica co-packaged integra la connettività ottica direttamente nel package di un chip, riducendo il consumo energetico. Franklin ha collocato la rampa CPO tra "la fine del 2028 e l'inizio del 2029", il che significa che la crescita della fotonica fino al 2028 è guidata quasi interamente dai ricetrasmettitori collegabili, per i quali GF ha già un prodotto qualificato e disponibile.
MIPS, RISC-V e la scommessa del silicio personalizzato
Alla fine del 2025 GF ha acquisito MIPS, una società di proprietà intellettuale di semiconduttori focalizzata sulle architetture di processori RISC-V. RISC-V è un'architettura di chip open-standard che consente ai progettisti di realizzare processori senza costi di licenza per ARM o Intel. La domanda è in crescita nell'IoT, nell'automotive e nell'IA edge.
Possedere l'IP consente a GF di entrare nelle conversazioni di progettazione dei clienti prima di quanto farebbe una fonderia pura, passando da committente a co-progettista. "La reazione dei clienti dopo l'annuncio dell'acquisizione è stata estremamente positiva", ha dichiarato Franklin alla conferenza. GF ha fissato l'obiettivo di un miliardo di dollari di contributo al fatturato MIPS entro il 2030, con una rampa concentrata nella seconda metà del decennio, man mano che i progetti vincenti vengono convertiti in produzione (in genere un ciclo di due o tre anni).
GF serve ora i tre principali fornitori di microcontrollori a livello globale: Infineon, NXP e Renesas, a seguito di una partnership di produzione pluriennale e multimiliardaria con Renesas nel febbraio 2026. Franklin ha citato la capacità tecnologica di GF e la sua presenza in tre continenti come le ragioni principali della partnership.
Oggi GFS è sottovalutata?
GFS viene scambiata a 6,06x NTM EV/Revenue e 17,77x NTM EV/EBITDA per TIKR. Rispetto al gruppo di riferimento dei semiconduttori, il quadro è misto. Per quanto riguarda l'EV/EBITDA, GFS tratta all'incirca in linea con la mediana dei peer, pari a circa 17,71x. Per quanto riguarda l'EV/Revenue, GFS, con un valore di 6,06x, si colloca ben al di sotto della media dei peer, pari a 8,06x, e ben al di sotto di TSMC, pari a 10,15x, e NVIDIA, pari a 11,91x.
Texas Instruments, un'azienda di pari livello nei mercati dell'analogico e dell'alimentazione, è quotata a 13,45x NTM EV/Revenue rispetto a 6,06x di GFS. Questo divario riflette i margini di profitto attuali più bassi di GF. Il margine lordo LTM di GFS è pari al 26,1%. Se si raggiunge l'obiettivo del 40% di margine lordo entro il 2028, lo sconto sul multiplo dei ricavi sarà sempre più difficile da giustificare, ed è qui che risiede gran parte del potenziale rialzo.
L'obiettivo medio della Borsa è di ~79 dollari, inferiore al prezzo odierno. Con 8 Buy, 3 Outperform, 8 Hold, 2 Underperform e 1 Sell tra 22 analisti, il sentiment medio degli analisti vede GFS ancora leggermente sopravvalutata ai livelli attuali.
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Analisi del modello avanzato TIKR
- Prezzo attuale: $85,64
- Prezzo obiettivo (medio): ~$139
- Rendimento totale potenziale: ~62%
- IRR annualizzato: ~11% / anno
Il modello TIKR mid-case (realizzato al 31.12.30) ipotizza un CAGR dei ricavi di circa l'8%, un'ipotesi del modello TIKR, superiore all'attuale CAGR del consenso di strada del 6,5% fino al 2030, e unmargine di reddito netto di circa il 18%. I due driver di crescita dei ricavi sono le infrastrutture di comunicazione e i data center, per i quali GF ha previsto una crescita sostenuta di oltre il 30% per tutto il ciclo, e il settore automobilistico, sostenuto dall'espansione dei contenuti dei semiconduttori per veicolo. Il fattore di margine è lo spostamento del mix verso i ricavi della fotonica e dei servizi tecnologici a più alto margine.
Con un rendimento totale di circa il 62% e un IRR annualizzato di circa l'11%, il caso medio riflette uno scenario in cui il management raggiunge gli obiettivi dell'Investor Day nei tempi previsti. Lo scenario basso (circa 7% di CAGR dei ricavi, circa 17% di margine di utile netto) implica ancora rendimenti totali positivi dal prezzo odierno, ma con un IRR annualizzato significativamente inferiore, pari a circa il 4%. Il rischio non è che la storia della fotonica sia sbagliata, ma che la tempistica slitti. Secondo le stime di Franklin, il CPO non entrerà in funzione prima della "fine del 2028-inizio 2029" e i cicli di progettazione-produzione del silicio personalizzato durano da due a tre anni. Qualsiasi ritardo mantiene i margini compressi più a lungo e fa pressione sul premio di 85 dollari.
Conclusione
Il test a breve termine è rappresentato dalla relazione sugli utili del secondo trimestre 2026, l'11 agosto. La direzione ha previsto un fatturato Q2 di circa 1,76 miliardi di dollari, con un margine lordo non IFRS del 28,5%. Un risultato pari o superiore a questo margine lordo, con infrastrutture di comunicazione e data center in linea, mantiene intatto il percorso verso il 40% entro il 2028. Un risultato negativo mette in dubbio l'intero modello a lungo termine e probabilmente riprezzerà GFS verso il consenso di mercato di ~79 dollari.
Il premio quantitativo è una vera e propria opzionalità. Una lettera d'intenti non è un contratto firmato e deve essere trattata come un'aggiunta allo scenario di base, non come parte di esso.
Attenzione all'11 agosto. Se il margine tiene, il rally ha le gambe.
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