Statistiche chiave per il titolo Oracle
- Prezzo attuale: 192,08 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~$624
- Target medio di mercato: ~$244
- Rendimento totale potenziale: ~225%
- TIR annualizzato: ~34%/anno
- Reazione degli utili: +9,18% (10 marzo 2026)
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Cosa è successo?
Oracle Corporation (ORCL) ha trascorso la prima metà dell'anno fiscale 2026 in due realtà contraddittorie. La sua attività ha appena registrato la più forte crescita organica in oltre 15 anni, più del 20% sia sul fatturato che sull'EPS rettificato in un solo trimestre, una pietra miliare che non si verificava dai primi anni 2000. Il titolo è sceso del 58,43% dal picco di 345,72 dollari del settembre 2025 al minimo di 134,57 dollari di febbraio, secondo i dati di TIKR sul massimo drawdown, mentre l'attività sottostante stava accelerando.
Il titolo ha recuperato fino a 192,08 dollari. Wedbush ha alzato l'obiettivo di prezzo a 275 dollari da 225 dollari a maggio 2026, mantenendo il rating Outperform. La tensione, tuttavia, non è stata risolta. Oracle ha un debito netto di 123 miliardi di dollari e un free cash flow profondamente negativo fino all'anno fiscale 2028, secondo le stime del consenso di TIKR, mentre detiene un portafoglio di contratti da 553 miliardi di dollari, che rappresenta un punto di riferimento per l'intero bull case.
Cosa ha mostrato il trimestre
Oracle ha registrato un fatturato Q3 FY2026 di 17,19 miliardi di dollari, in crescita del 21,7% rispetto all'anno precedente secondo i dati di TIKR Beats & Misses. L'EPS rettificato è stato di 1,79 dollari contro una stima di consenso TIKR di 1,69 dollari, un risultato superiore del 5,69%. Il titolo ha guadagnato il 9,18% nella giornata.
Tre dati della telefonata hanno ricevuto meno attenzione di quanto meritassero. In primo luogo, i ricavi dei database multicloud derivanti dal servizio di Oracle, che porta i suoi database su Microsoft Azure, Google Cloud e Amazon Web Services, sono cresciuti del 531% rispetto all'anno precedente. In secondo luogo, i ricavi dell'infrastruttura AI sono cresciuti del 243% rispetto all'anno precedente. In terzo luogo, gli obblighi di prestazione rimanenti (RPO) di Oracle, ossia le entrate future contrattate non ancora riconosciute, hanno raggiunto i 553 miliardi di dollari.
Quest'ultimo numero è sia il fulcro della tesi del toro che la principale fonte di ansia per gli investitori.
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Perché il database multicloud è la storia del margine
La crescita del 531% del database multicloud è importante per i suoi guadagni, non solo per la sua crescita. L'amministratore delegato Clay Magouyrk ha dichiarato durante la telefonata che il database multicloud comporta margini lordi "compresi tra il 60% e l'80%", ben al di sopra del 30%-40% di margine lordo che Oracle ottiene sulla capacità di infrastruttura AI. Con l'espansione delle regioni cloud di Oracle con Microsoft (33 regioni attive alla fine del trimestre), Google (14 regioni) e Amazon (8 regioni alla fine del trimestre, con l'obiettivo di 22 entro l'uscita del quarto trimestre), i ricavi ad alto margine aumentano di pari passo.
La logica di fondo è che i clienti che adottano modelli di IA di frontiera hanno bisogno di dati proprietari che siano co-localizzati con tali modelli. Il database di Oracle è spesso il luogo in cui risiedono questi dati. Le partnership multicloud convertono questi dati in ricavi ricorrenti e ad alto margine che due anni fa non esistevano nemmeno.
Le parole del management su AI e SaaS
Il co-CEO Mike Sicilia ha affrontato la tesi della "SaaSpocalypse", il timore che gli strumenti di AI permettano alle startup di sostituire il software aziendale tradizionale, in modo più specifico rispetto a quanto emerso dalla copertura post-call. Ha fatto notare che Oracle ha realizzato tre nuove applicazioni CX utilizzando strumenti di AI che, a suo dire, Salesforce non offre, che la suite bancaria di Oracle contiene centinaia di agenti AI integrati senza costi aggiuntivi per i clienti e che oltre 2.000 clienti sono passati alle applicazioni cloud di Oracle nel solo terzo trimestre, portando le applicazioni cloud a un fatturato annualizzato di 16,1 miliardi di dollari.
Il presidente Larry Ellison ha concluso la telefonata sostenendo che l'AI sta consentendo a Oracle di automatizzare interi ecosistemi di settore, sanità, servizi finanziari e vendita al dettaglio, a una portata prima impossibile. "Ecco perché pensiamo che la SaaSpocalypse si applichi ad altri ma non a noi", ha affermato.
Il caso dell'orso è reale
Il caso dell'orso non cancella i rischi. Il debito netto di Oracle è di 123 miliardi di dollari con un rapporto debito netto/EBITDA di 4,12x per TIKR. Il free cash flow dovrebbe rimanere negativo fino all'anno fiscale 2028, dato che la spesa in conto capitale dovrebbe superare i 50 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026, secondo le stime di TIKR. A fine marzo 2026, Oracle ha tagliato circa 20.000-30.000 dipendenti, una delle più grandi riduzioni nella storia dell'azienda. TD Cowen ha stimato che i tagli avrebbero liberato 8-10 miliardi di dollari di flusso di cassa annuale. Nell'aprile del 2026 è emersa la notizia che almeno uno dei principali clienti dell'AI non ha raggiunto gli obiettivi di fatturato interni, sollevando preoccupazioni sulla concentrazione dei clienti, dato che gran parte dei 553 miliardi di dollari di RPO sono legati a un piccolo numero di clienti hyperscale.
Per quanto riguarda i multipli di valutazione, Oracle a 15,43x NTM EV/EBITDA si colloca al di sopra di Microsoft a 13,74x e SAP a 13,16x, e più o meno in linea con ServiceNow a 15,89x, secondo la pagina Concorrenti di TIKR. Microsoft e ServiceNow hanno entrambi un flusso di cassa libero positivo, il che rende il multiplo comparabile di Oracle una scommessa sulla conversione del portafoglio piuttosto che sulla generazione di cassa corrente. Dei 43 analisti che coprono ORCL su TIKR, 30 valutano Buy, 6 Outperform, 6 Hold e 1 Sell, con un obiettivo di prezzo medio di 244,03 dollari.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 192,08 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~$624
- Rendimento totale potenziale: ~225%
- TIR annualizzato: ~34% / anno
Il caso intermedio utilizza un CAGR dei ricavi di circa il 26% e un margine di utile netto di circa il 28%, in linea con le stime di consenso del TIKR e con la guidance alzata dal management per l'esercizio 2027. I due driver dei ricavi sono il consumo dell'infrastruttura OCI, che converte i 553 miliardi di dollari di RPO in ricavi fatturati, e i tassi di accesso ai database multicloud che aumentano con l'espansione dell'area cloud di Oracle.
Il driver dei margini è misto: poiché il database multicloud (margini lordi dal 60% all'80%) cresce più rapidamente della capacità di infrastruttura AI (margini lordi dal 30% al 40%), i margini misti migliorano anche se l'intensità di capitale rimane elevata. L'ipotesi alta, con un CAGR dei ricavi del 29% circa e margini di reddito netto del 29% circa, produce un obiettivo di circa 908 dollari entro il 31 maggio 2030, secondo il modello TIKR.
L'aspetto negativo è il ritardo, non il crollo. Se il prelievo di un cliente importante slitta di 12-18 mesi a causa di vincoli di alimentazione o di fornitura di chip, il recupero del flusso di cassa libero si sposta a destra, la leva finanziaria rimane superiore a 4x più a lungo del previsto e il titolo probabilmente oscilla fino a quando il FCF diventa positivo nell'anno fiscale 2029.
Conclusione
La prossima lettura di questa tesi è prevista per il 10 giugno 2026, quando Oracle presenterà i risultati del quarto trimestre dell'anno fiscale 2026. I numeri più importanti sono due: Il tasso di crescita dei ricavi OCI nel terzo trimestre è stato dell'84% rispetto all'anno precedente, e una forte decelerazione segnalerebbe che la conversione del portafoglio ordini è più lenta del previsto e il dato aggiornato sull'RPO. Se i 553 miliardi di dollari non crescono in modo significativo, il rischio di concentrazione dei clienti sta diventando reale. Se entrambe le ipotesi si confermano, il modello mid-case rimane in linea e il titolo a 192,08 dollari rappresenta uno sconto significativo rispetto all'obiettivo mid-case di 624 dollari di TIKR.
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