Punti Chiave
- General Mills offre un rendimento del 7,7% contro il 3,7% di Hershey, ma General Mills prevede di mantenere il dividendo invariato nel breve termine mentre riduce il debito.
- Hershey ha aumentato il suo dividendo dell'11,7% annuo dall'anno fiscale 2020 al 2025, contro un aumento del 3,9% annuo a General Mills dall'anno fiscale 2021 al 2026.
- General Mills ha distribuito l'85% del suo free cash flow come dividendi nei dodici mesi al 30 agosto 2026, contro il 50% di Hershey nei dodici mesi al 28 giugno 2026.
- General Mills ha un debito netto di 3,7 volte l'EBITDA, al di sopra del proprio obiettivo di 3x, contro 1,8x di Hershey.
Un rendimento del 7,7% è difficile da ignorare per qualsiasi investitore focalizzato sul reddito. General Mills (GIS) ne paga uno, anche se il 23 settembre il suo CFO ha dichiarato che la società prevede di mantenere il dividendo invariato nel breve termine mentre riduce il debito.
Hershey (HSY), nel frattempo, offre un rendimento del 3,7%. Ma ha aumentato il suo dividendo dell'11,7% annuo dall'anno fiscale 2020 al 2025 (da 3,15$ a 5,48$ per azione), contro un aumento del 3,9% annuo a General Mills dall'anno fiscale 2021 al 2026 (da 2,02$ a 2,44$).
Quindi, se investissi oggi 10.000$ in una delle due, quale ti pagherebbe di più nei prossimi 10 anni?
| Metrica | General Mills (GIS) | Hershey (HSY) |
|---|---|---|
| Dividend yield | 7.7% | 3.7% |
| Dividendo annuo | $2.44 | $5.81 |
| Crescita del dividendo a 5 anni | 3.9% annuo (anno fiscale 2021–2026) | 11.7% annuo (anno fiscale 2020–2025) |
| Cash dividend payout ratio (TTM) | 85% (al 30 agosto 2026) | 50% (al 28 giugno 2026) |
| Debito netto / EBITDA | 3.67x | 1.84x |
| Interest coverage | 4.94x | 9.64x |
| Forward P/E (NTM) | 10.4x | 17.3x |
General Mills sta prima riducendo il debito
Nel primo trimestre dell'anno fiscale 2027, terminato il 30 agosto 2026, le vendite nette di General Mills sono diminuite del 3% a 4,4 miliardi di dollari. La società attribuisce il caldo alla cessione del suo business dello yogurt negli Stati Uniti, e le vendite organiche sono rimaste invariate. Per l'anno fiscale 2027, prevede vendite organiche tra un calo dell'1,5% e una crescita dello 0,5%, con almeno 750 milioni di dollari di risparmi sui costi.
Anche la liquidità dietro il dividendo si è assottigliata. Il free cash flow è sceso da 2,29 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025 a 1,63 miliardi nell'anno fiscale 2026 (l'anno terminato a maggio 2026). I dividendi pagati sono stati rispettivamente di 1,34 e 1,32 miliardi di dollari in quegli anni, quindi il cash dividend payout ratio è balzato dal 58% all'81%.
Nei dodici mesi al 30 agosto 2026, è un sottile 85%.
Il CFO Kofi Bruce è stato chiaro sulla priorità: "rimaniamo pienamente impegnati sul nostro dividendo e, nel breve termine, ci aspettiamo di mantenere l'attuale importo per azione mentre diamo priorità alla riduzione della leva finanziaria."
Il rischio è la liquidità. Il cash flow operativo del primo trimestre è stato di 298 milioni di dollari, in calo rispetto ai 397 milioni di dollari dell'anno precedente e inferiore ai 330 milioni di dollari che la società ha pagato in dividendi.
Hershey ha margine dietro il suo dividendo
Hershey offre meno reddito oggi, ma con un'attività in crescita alle spalle. Le vendite nette sono aumentate del 6,6% a 2,79 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026, terminato il 28 giugno. Per il 2026, prevede una crescita delle vendite nette tra il 4,5% e il 5%.
I dividendi pagati sono più che raddoppiati, passando da 0,50 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2016 a 1,09 miliardi nell'anno fiscale 2025, mentre il free cash flow è cresciuto da 0,74 miliardi a 1,82 miliardi.
Nei dodici mesi al 28 giugno 2026, il suo cash dividend payout ratio è un confortevole 50%.
Il cacao è il rischio. Il segmento Internazionale è passato a una perdita di 5,1 milioni di dollari nel secondo trimestre, che la società attribuisce ai costi più elevati delle materie prime e della produzione e a una maggiore spesa pubblicitaria.
Quindi, quale dividendo vince?
General Mills ti paga di più nei prossimi 10 anni. Al tasso di crescita a 5 anni di ciascuna società, 10.000$ in General Mills pagano circa 9.181$ in totale, contro circa 6.403$ in Hershey. Al ritmo attuale di ciascun dividendo (General Mills aumentato dell'1,7% nell'anno fiscale 2026, Hershey senza aumento nell'anno fiscale 2025), si tratta di circa 8.304$ contro 3.700$.
Il problema è che General Mills non aumenterà per un po'. Il debito netto è aumentato da 2,7x l'EBITDA nell'anno fiscale 2022 a 3,7x nell'anno fiscale 2026, al di sopra dell'obiettivo della società di 3x…
…e Bruce si aspetta che ci vorranno "almeno un paio d'anni per riportarci al nostro obiettivo di 3x debito netto su EBITDA."
La matematica regge comunque. Se General Mills non aumentasse mai più il suo dividendo, 10.000$ pagherebbero 770$ all'anno, ovvero 7.700$ in 10 anni. Questo è più dei 6.403$ circa che Hershey pagherebbe crescendo dell'11,7% all'anno. Anche a quel ritmo, il reddito annuo di Hershey supererebbe quello di General Mills solo intorno al 2037.
Questo non è un difetto del dividendo di Hershey. È coperto due volte, Hershey ha metà della leva finanziaria, le sue vendite stanno crescendo e il suo attuale importo di 5,81$ all'anno è già superiore ai 5,48$ per azione pagati nell'anno fiscale 2025. È solo che un vantaggio iniziale di 770$ contro 370$ è un terreno troppo grande da recuperare in 10 anni, e General Mills non ha bisogno di un solo aumento per vincere questa sfida.
Naturalmente, tutto ciò dipende dal fatto che il dividendo rimanga a 2,44$ all'anno, quindi la cosa da monitorare è se i 750 milioni di dollari di risparmi di General Mills nell'anno fiscale 2027 si rifletteranno nel suo cash flow.
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