Statistiche chiave per il titolo Garmin
- Performance dell'ultima settimana: -0,5%
- Intervallo di 52 settimane: da $169,3 a $261,7
- Prezzo attuale: 241,1 dollari
Cosa è successo?
I ricavi da fitness che hanno superato i 2 miliardi di dollari per la prima volta nell'anno fiscale 2025 hanno confermato che Garmin(GRMN), produttore di dispositivi indossabili e di navigazione abilitati al GPS in cinque mercati finali, ha spostato strutturalmente il suo mix di ricavi verso la tecnologia per la salute dei consumatori ad alto margine, con il titolo scambiato a 241,11 dollari contro un minimo di 169,26 dollari per 52 settimane.
Il mese scorso Garmin ha riportato un EPS proforma per il quarto trimestre di 2,79 dollari, in crescita del 16% rispetto all'anno precedente, mentre il fatturato consolidato del quarto trimestre ha raggiunto i 2,125 miliardi di dollari, un nuovo record trimestrale e il primo trimestre nella storia dell'azienda a superare i 2 miliardi di dollari, trainato dalla crescita del 42% del segmento Fitness, che vende smartwatch e indossabili per il monitoraggio della salute.
L'utile operativo del segmento Fitness è salito del 50% a 726 milioni di dollari per l'intero anno, con un margine operativo in crescita di 360 punti base al 31%, un ritmo che supera i rivali degli indossabili. Pemble ha osservato che la maggior parte dei nuovi acquirenti del segmento Fitness sono clienti Garmin per la prima volta, il che indica la cattura di quote piuttosto che la semplice crescita della categoria.
Clifton Pemble, Presidente e CEO, ha dichiarato durante la telefonata per gli utili del quarto trimestre del 2025 che "lo slancio del mercato per il nostro marchio e per i nostri prodotti è ancora presente", collegandosi direttamente alle indicazioni per l'anno fiscale 2026 che prevedono un fatturato di 7,9 miliardi di dollari e un utile operativo che supererà per la prima volta i 2 miliardi di dollari.
Garmin entra nell'esercizio 2026 con un programma di riacquisto di azioni da 500 milioni di dollari approvato fino a dicembre 2028, un aumento del dividendo del 17% a 4,20 dollari all'anno, il programma di controller di dominio Mercedes-Benz in fase di avvio dall'inizio del 2027 e il fitness indicato come il principale fattore di crescita, facendo sì che l'ipotesi di utili futuri si basi su più catalizzatori nominati e finanziati piuttosto che su un singolo ciclo di prodotti.
Il parere di Wall Street sul titolo GRMN
L'espansione del margine operativo del fitness di 360 punti base al 31% in un anno in cui Garmin ha assorbito costi tariffari elevati a livello generazionale conferma che i guadagni di quota del segmento comportano un reale potere di determinazione dei prezzi, non solo un aumento dei volumi, supportando direttamente l'obiettivo di reddito operativo per l'anno fiscale 2026 al di sopra dei 2 miliardi di dollari.
TIKR stima che Garmin realizzi ricavi per 7,98 miliardi di dollari e un EPS normalizzato di 9,38 dollari nell'esercizio 2026, con tassi di crescita rispettivamente del 10,1% e del 9,6%, sostenuti dallo slancio del fitness, dalla metà posteriore del ciclo di prodotti outdoor segnalata da Pemble e dalla stabilizzazione del settore nautico grazie al miglioramento dell'attività dei saloni nautici.
Una strada divisa assegna a Garmin 3 buy, 4 hold, 2 underperform e 1 sell al 24 marzo, con un obiettivo di prezzo medio di 260,25 dollari che implica un rialzo del 7,9% da 241,11 dollari, un consenso tiepido che riflette lo scetticismo sull'esposizione alle tariffe e sui venti contrari ai costi di memoria piuttosto che un deterioramento del business sottostante.
Lo spread di 100 dollari tra gli obiettivi minimi e massimi di 220 dollari riflette due scommesse distinte: l'orso punta sulla permanenza delle tariffe e sul persistere delle perdite dei produttori di auto, mentre il toro punta sulla rampa del controller Mercedes-Benz a partire dall'inizio del 2027 e sul continuo guadagno di quote di fitness attraverso un nuovo ciclo di prodotti.
Cosa dice il modello di valutazione?
L'obiettivo medio di TIKR di 345,36 dollari, che implica un rendimento totale del 43,2% fino a dicembre 2030 con un IRR annuo del 7,8%, presuppone un modesto CAGR dei ricavi del 7,9% e margini di utile netto del 21,7%, entrambi conservativi rispetto al CAGR decennale dei ricavi del 9,9% e al margine di utile netto del 22,7% registrati nell'esercizio 2025.
Il mercato valuta Garmin come un'azienda di hardware esposta alle tariffe, ma il free cash flow dell'esercizio 2025, pari a 1,36 miliardi di dollari su un fatturato di 7,25 miliardi di dollari, che si espanderà fino a 1,64 miliardi di dollari nell'esercizio 2026, riflette un modello strutturalmente leggero dal punto di vista del capitale che la valutazione attuale non considera appieno.
L'utile operativo di 726 milioni di dollari su 2,36 miliardi di dollari di fatturato del segmento, un margine del 31% che è cresciuto di 360 punti base in un anno, supporta direttamente l'obiettivo di 345,36 dollari del modello TIKR e la sua ipotesi che la stabilità dei margini persista anche quando Garmin investirà in un nuovo impianto di produzione in Thailandia.
Inoltre, la conferma di Pemble che la maggior parte dei nuovi acquirenti di Fitness sono clienti Garmin per la prima volta, insieme alla funzione di nutrizione di Connect+ che porta a un'elevata conversione da prova a pagamento, segnala la creazione di un livello di ricavi ricorrenti al di sotto dell'attività hardware transazionale che il consenso di mercato, che è molto orientato al mantenimento, non ha ancora valutato.
Le perdite operative degli OEM del settore automobilistico, pari a 49 milioni di dollari nell'esercizio 2025, si protraggono fino all'esercizio 2026, quando i volumi dei controller di dominio BMW raggiungono il picco; se i tempi della rampa di Mercedes-Benz dovessero slittare oltre l'inizio del 2027, la stima dei ricavi per l'esercizio 2027 di 8,70 miliardi di dollari del modello TIKR sarebbe soggetta a un significativo rischio di ribasso.
La relazione sugli utili del 1° trimestre dell'anno fiscale 2026 di Garmin è il primo punto di controllo: si dovrà verificare se i ricavi del segmento Fitness sosterranno una crescita a due cifre e se il management riaffermerà l'obiettivo di un utile operativo superiore a 2 miliardi di dollari, l'unica cifra che rappresenta il punto di riferimento del modello TIKR.
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