Statistiche chiave per il titolo Hershey
- Performance dell'ultima settimana: +2.4%
- Intervallo di 52 settimane: da $150 a $239,5
- Prezzo attuale: 215,2 dollari
Cosa è successo?
La crescita degli utili di oltre il 30% da parte di un'azienda dolciaria nota soprattutto per le caramelle di Halloween segna uno degli archi di ripresa degli utili più nitidi nel settore degli alimenti confezionati: Hershey(HSY), produttrice delle tazze di burro d'arachidi Reese's e di molti altri prodotti, prevede per il 2026 un aumento dell'utile per azione diluito del 30-35% a partire da un minimo scavato dai prezzi del cacao che hanno brevemente superato i 12.000 dollari per tonnellata alla fine del 2024, con le azioni che vengono scambiate a 215,20 dollari contro un minimo di 52 settimane di 150,04 dollari.
Il 5 febbraio, l'amministratore delegato Kirk Tanner e il direttore finanziario Steve Voskuil hanno presentato i risultati del quarto trimestre del 2025 che hanno battuto le aspettative interne sul margine lordo di circa 250 punti base, grazie ai risparmi tariffari sui materiali dei fornitori che sono stati nettamente inferiori alle previsioni, mentre l'EPS diluito per l'anno fiscale 2025 ha raggiunto i 10,92 dollari, con un aumento del 20,5% su un fatturato netto di 11,69 miliardi di dollari.
Il segmento degli snack salati di Hershey, che ospita marchi migliori per i consumatori come i popcorn SkinnyPop e i Pretzel Dot's e che ora rappresenta un motore di crescita significativo insieme al cioccolato di base, ha registrato una crescita organica del 18% con aumenti di volume a due cifre nel quarto trimestre del 2025, una performance di categoria che ha superato il mercato degli snack salati, sostanzialmente piatto, e ha portato Dot's al primo posto nella categoria dei pretzel negli Stati Uniti.
Il 16 marzo, Hershey ha annunciato il suo primo consolidamento dei portafogli dolci, salati e proteici sotto un'unica struttura operativa statunitense, nominando Nitin Jain Chief Strategy and Transformation Officer e ampliando il mandato del presidente statunitense Andrew Archambault per coprire l'intero portafoglio nazionale.
Il direttore finanziario Steve Voskuil ha dichiarato, durante la telefonata per gli utili del quarto trimestre del 2025, che "il cacao è aumentato di poco rispetto al 2025" e che le coperture effettuate oggi per il 2027 "significherebbero che avremmo una deflazione tra il '27 e il '26", collegandosi direttamente al piano del management di sostenere il recupero del margine lordo oltre il 41% previsto per il 2026.
Il percorso di Hershey verso un'identità post-recupero poggia su tre pilastri datati: l'Investor Day del 31 marzo a New York, durante il quale il management illustrerà una pipeline pluriennale di innovazioni nel campo delle proteine e degli snack funzionali, una campagna annuale per i marchi Hershey's e Reese's che segna la prima spinta congiunta in otto anni e una struttura dei costi del cacao che, secondo il management, diventerà un vantaggio nel 2027 grazie all'entrata in vigore di coperture al di sotto del mercato, il tutto mentre la crescita dei dividendi riprenderà e l'acquisto di azioni proprie tornerà a far parte dell'allocazione del capitale.
Il parere di Wall Street sul titolo HSY
Lo shock da cacao che ha trascinato l'EPS normalizzato al ribasso del 34,2% da 9,59 dollari nell'esercizio 2023 a 6,31 dollari nell'esercizio 2025 si sta ora invertendo, con le stime di TIKR che prevedono un rimbalzo del 32,9% a 8,39 dollari nell'esercizio 2026 e un'ulteriore ascesa a 9,84 dollari nell'esercizio 2027, grazie alle coperture sul cacao inferiori al mercato.
Questo percorso di recupero si basa sull'espansione dei margini EBITDA da un minimo del 21,2% nell'esercizio 2025 al 24,5% nell'esercizio 2026 e al 27,2% nell'esercizio 2027 secondo le stime di TIKR, alimentato da prezzi già completamente venduti e da una crescita organica degli snack salati del 18% nel quarto trimestre 2025 che non richiede un'ulteriore esposizione alle materie prime.
Quattordici dei 26 analisti che coprono HSY hanno un rating buy o outperform, tre hanno un rating buy, tre hanno un rating outperform, diciassette hanno un rating hold, uno underperform e uno sell, con un obiettivo di prezzo medio di $230,61 che implica un modesto 7,2% di rialzo rispetto a $215,20, un consenso che riflette l'incertezza del cacao ancora presente sui libri piuttosto che la deflazione che il management descrive come sempre più certa per il 2027.
Il divario tra l'obiettivo medio di 230,61 dollari e quello intermedio di 319,61 dollari di TIKR è sostanziale, con la parte alta delle stime degli analisti a 267,00 dollari ancorata al successo dell'esecuzione del piano dell'Investor Day del 31 marzo e alla continua disciplina dell'elasticità, mentre la parte bassa di 165,00 dollari presuppone che l'elasticità dei prezzi acceleri oltre l'ipotesi di 0,8 che il management ha incorporato in modo conservativo nella guidance.
Cosa dice il modello di valutazione?
L'obiettivo medio di TIKR di 319,61 dollari, che implica un rendimento totale del 48,5% con un IRR dell'8,6% in 4,8 anni, presuppone un CAGR dei ricavi del 3,1% e un recupero del margine di utile netto al 16,3%, entrambi i quali trovano un sostegno diretto nelle previsioni di vendita netta del 4%-5% del management e nello slancio strutturale dei volumi del segmento degli snack salati, che ha garantito una crescita a due cifre anche in un ciclo di prezzi superiori all'inflazione.
Il mercato valuta HSY come un'azienda di cioccolato matura che sta ancora digerendo uno shock da commodity, ma l'EPS normalizzato di 6,31 dollari nell'esercizio 2025 riflette già il picco di sofferenza del cacao, e il rimbalzo dell'EPS del 32,9% previsto per l'esercizio 2026 rende tale inquadramento un anno superato.
La rilevanza della categoria di SkinnyPop e la posizione di numero uno dei pretzel di Dot's Pretzels dimostrano che il portafoglio di prodotti non a base di cioccolato di Hershey, che ha generato una crescita organica del 18% nel quarto trimestre del 2025, fornisce un fattore di crescita strutturale dei volumi che l'obiettivo medio di 230,61 dollari della Borsa non è in grado di valutare appieno, mentre l'obiettivo di 319,61 dollari del modello TIKR lo è.
La conferma da parte del direttore finanziario Steve Voskuil che le coperture sul cacao collocate oggi per il 2027 implicano una deflazione rispetto ai livelli del 2026 indica che la ripresa degli utili non è un evento di un anno, ma un catalizzatore pluriennale del rerating che il consenso non ha ancora assorbito.
Se l'elasticità del prezzo del cioccolato supera l'ipotesi incorporata di 0,8, la crescita dell'EPS del 30%-35% prevista per l'esercizio 2026 si comprime e la stima dell'EPS normalizzato per l'esercizio 2027 del modello TIKR di 9,84 dollari diventa irraggiungibile, bloccando del tutto il rerating.
L'Investor Day del 31 marzo a New York è l'unico evento di conferma a breve termine: si attende che il management quantifichi la posizione di copertura del cacao per il 2027 e fornisca un quadro normalizzato degli EPS, i due input che convalidano o mettono in discussione la stima intermedia del modello TIKR di 319,61 dollari.
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