Statistiche Chiave per il Titolo ET
- Performance dell'ultima settimana: 1.7%
- Range a 52 settimane: $16 a $21
- Prezzo target del modello di valutazione: $28
- Potenziale rialzista implicito: 37% in 2.4 anni
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Una Serie Che Continua ad Estendersi
Energy Transfer (ET) quota intorno a $20, appena sotto il suo massimo a 52 settimane di $20.70, dopo aver annunciato il suo diciannovesimo aumento consecutivo trimestrale della distribuzione. La partnership ha aumentato la distribuzione a $0.34 per unità, che si traduce in una distribuzione annualizzata vicina a $1.36 e un rendimento prossimo al 7% ai prezzi attuali. Questa serie è diventata una parte fondamentale della tesi d'investimento, poiché mostra la continua fiducia del management nei flussi di cassa anche mentre investe pesantemente in nuovi progetti di pipeline ed esportazione.
A sostegno di questa fiducia, Energy Transfer ha collocato $1.75 miliardi di junior subordinated notes all'inizio di questo mese, con i proventi destinati principalmente a rimborsare unità privilegiate a costo più elevato e a rifinanziare debito a breve termine. Le junior subordinated notes sono un tipo di debito a lunga scadenza che si colloca al di sotto di altre obbligazioni ma al di sopra del capitale proprio in caso di fallimento, e il loro utilizzo qui consente a Energy Transfer di bloccare il finanziamento riducendo al contempo il rischio di rifinanziamento a breve termine.
Questa mossa è seguita ai risultati del primo trimestre della partnership, dove l'EBITDA rettificato è salito a circa $4.9 miliardi da $4.1 miliardi di un anno prima, spingendo il management ad alzare significativamente le previsioni per l'intero anno.
Energy Transfer sta anche gestendo una transizione di leadership pianificata. Il co-CEO Marshall McCrea prevede di ritirarsi entro la fine del 2026. Successivamente, Thomas Long diventerà unico CEO, con McCrea che rimarrà nel consiglio di amministrazione secondo un accordo di separazione. Il co-CEO Tom Long ha dichiarato che la partnership rimane ottimista ed entusiasta riguardo al suo futuro. Ha sottolineato una pipeline di progetti di crescita sostenuti da contratti a lungo termine.
Se la crescita della distribuzione di Energy Transfer continua al suo ritmo annuale target del 3% al 5%, l'attuale rendimento vicino al 7% potrebbe diventare ancora più attraente rispetto ai pari, soprattutto se i prezzi delle unità rimangono vicini ai livelli attuali.
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Il Titolo ET è Sottovalutato?
Sotto le ipotesi del modello di valutazione realizzate fino al 31/12/28, il titolo è modellato utilizzando:
- Crescita dei Ricavi (CAGR): 11.3%
- Margini Operativi: 10.2%
- Multiplo P/E di Uscita: 12.6x
Sulla base di questi input, il modello stima un prezzo target di $28, implicando un potenziale rialzista totale del 37% rispetto al prezzo attuale delle azioni e un rendimento annualizzato del 13.9% nei prossimi 2.4 anni.
Un rendimento annualizzato previsto del 13.9% si colloca comodamente al di sopra della soglia del 10% che tipicamente segnala un titolo attraente, e arriva con un rendimento corrente di quasi il 7% in aggiunta. Questa combinazione di reddito e crescita è insolita, poiché la maggior parte dei titoli ad alto rendimento sacrifica la crescita per la stabilità della distribuzione. L'ipotesi di multiplo di uscita di Energy Transfer di 12.6x è modesta secondo gli standard di mercato, riflettendo quanto a buon mercato tendano a essere scambiate le partnership del midstream energetico rispetto ai loro flussi di cassa.
Rispetto a Kinder Morgan e Enterprise Products Partners, due dei più grandi pari del midstream, il P/E forward di Energy Transfer si colloca in un range simile, sebbene il suo tasso di crescita della distribuzione abbia recentemente superato entrambi.
Enterprise Products Partners ha una traiettoria più lunga e conservativa di aumenti della distribuzione. La crescita di Kinder Morgan è stata più dipendente dai progetti negli ultimi anni. La base di asset diversificata di Energy Transfer tra gas naturale, NGL e petrolio greggio le conferisce più opzionalità rispetto a entrambi i pari. Questo è particolarmente vero con la crescita della domanda da parte di data center e generazione di energia.
Se Energy Transfer continua a convertire nuovi progetti di pipeline ed esportazione in flussi di cassa al ritmo indicato dal management, il suo divario di valutazione rispetto a pari più stabili come Enterprise potrebbe ridursi nel tempo.
Energy Transfer vs. Kinder Morgan ed Enterprise Products Partners
Enterprise Products Partners (EPD) è spesso considerato lo standard di riferimento per l'affidabilità della distribuzione nel midstream energetico, con una serie più lunga di aumenti costanti e un profilo di leva finanziaria più conservativo rispetto a Energy Transfer.
La crescita dei ricavi di Enterprise è stata più lenta recentemente, a cifre medie a una cifra. Tuttavia, il suo rapporto di copertura della distribuzione tende a essere più alto, offrendo agli investitori in reddito un maggiore cuscinetto di sicurezza. Il suo multiplo P/E forward è grosso modo paragonabile a quello di Energy Transfer. La sua leva finanziaria più bassa spesso le vale un premio leggermente più alto.
Kinder Morgan (KMI), nel frattempo, si è appoggiata più pesantemente a nuovi progetti di pipeline per gas naturale legati alla crescita della domanda da data center e generazione di energia, un tema che si sovrappone sempre più alla strategia stessa di Energy Transfer. La crescita dei ricavi di Kinder Morgan è stata più irregolare di trimestre in trimestre a seconda della tempistica dei progetti, e il suo rendimento si colloca modestamente al di sotto dell'attuale livello di Energy Transfer.
La combinazione di Energy Transfer di un rendimento più alto e una serie di crescita della distribuzione più lunga recente è il motivo per cui alcuni investitori la vedono come un'offerta di maggiore potenziale di rendimento totale rispetto a entrambi i pari oggi.
Cosa Guiderà il Titolo ET in Futuro?
Il catalizzatore più chiaro a breve termine sono i risultati del Q2, previsti per il 4 agosto. Gli investitori cercheranno la conferma che la forte crescita dell'EBITDA del primo trimestre sia proseguita nel secondo trimestre. Le previsioni al rialzo del management per l'intero anno di $18.2 miliardi a $18.6 miliardi di EBITDA rettificato stabiliscono un'asticella alta. Qualsiasi segnale di ritardi nei progetti o di costi superiori alle stime potrebbe pesare sul sentiment, anche se la distribuzione continua a crescere.
Diversi importanti progetti infrastrutturali rimangono in corso e plasmeranno la crescita di Energy Transfer per gli anni a venire. La pipeline Desert Southwest dovrebbe entrare in servizio entro la fine del 2029, mentre la Springerville Lateral, una pipeline per gas naturale di circa 120 miglia, è prevista per lo stesso arco temporale ed è sostenuta da accordi con i clienti a 20 anni. Questi contratti a lungo termine conferiscono a Energy Transfer una visibilità dei ricavi insolitamente forte per un operatore del midstream.
La crescita della domanda da data center e generazione di energia sta emergendo come un fattore a favore fresco, poiché la rete nazionale di pipeline di Energy Transfer la posiziona per fornire gas naturale a nuovi impianti di generazione di energia. Il co-CEO Marshall McCrea ha descritto il sistema dell'azienda come unico per flessibilità nel cogliere questa opportunità. Se questa domanda si materializza come si aspetta il management, potrebbe estendere la serie di crescita della distribuzione di Energy Transfer ben oltre i suoi attuali diciannove trimestri.
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