Punti Chiave:
- L'azione di Lululemon è scesa fino al 78% dal suo picco del 2023, danneggiata dal rallentamento delle vendite negli USA, dai costi dei dazi e da una controversia in Cina che ha intaccato il suo mercato in più rapida crescita.
- Tractor Supply (l'azione è scesa di una percentuale minore ma comunque significativa dopo un difficile secondo trimestre, con una debole domanda trainata dal carburante e una categoria pet in difficoltà che pesano sulle vendite comparabili.
- Entrambi i retailer stanno affrontando costi daziari in aumento e consumatori più deboli, ma il modello di business di Tractor Supply sembra più solido mentre la storia di crescita di Lululemon affronta reali interrogativi.
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Due retailer, due azioni scese di quasi il 40%, due storie molto diverse una volta che si guardano i numeri.
Lululemon (LULU) ha costruito la sua reputazione su una crescita rapida e prezzi premium. Tractor Supply (TSCO) ha costruito la sua reputazione su una costanza solida e poco appariscente al servizio degli acquirenti rurali e delle piccole città. Entrambe sono state maltrattate.
Ma secondo i dati di valutazione di TIKR.com, il mercato sta prezzando percorsi di sviluppo molto diversi per ciascuna.
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La storia di crescita di Lululemon si sta incrinando
Il calo dell'azione Lululemon è il più marcato dei due, sceso di circa il 78% dal suo massimo storico raggiunto nel 2023.
Il problema centrale è semplice: la crescita si è arrestata proprio mentre i costi aumentano. I ricavi sono saliti solo del 4% nel primo trimestre dell'anno fiscale 2026, e le vendite negli USA sono effettivamente scese del 4%. La Co-CEO e CFO ad interim Meghan Frank ha indicato due colpevoli specifici durante la conference call sugli utili dell'azienda.
"Abbiamo sperimentato picchi di commenti negativi sui media e sui canali social riguardo al nostro marchio, che hanno avuto un impatto sul traffico e sulle performance complessive del top line", ha detto Frank. "E in secondo luogo, non tutti i nostri lanci di prodotto hanno soddisfatto le nostre aspettative."
I dazi si aggiungono a quel problema di traffico. Lululemon ora prevede costi daziari per circa 380 milioni di dollari quest'anno, rispetto ai 275 milioni del 2025. Ciò ha contribuito a un calo di 410 punti base del margine lordo durante il trimestre, secondo il comunicato sugli utili dell'azienda.
Le azioni Lululemon si attestano a $119,48, malamente malconce rispetto al massimo storico vicino a $500 raggiunto nel 2023. Il prezzo target di medio caso di Wall Street è di $147,41, secondo i dati di valutazione di TIKR.com, che si traduce in un rendimento totale del 23,4% in 4,5 anni, o solo un 4,8% annualizzato. Si tratta di una modesta ripresa, non di un rimbalzo clamoroso.
La scomposizione delle previsioni spiega perché gli analisti non sono più rialzisti. Si prevede che la crescita dei ricavi proceda a un tasso annuo di appena il 2,9% - 3,5% fino al 2032, un brusco rallentamento rispetto ai tassi di crescita storici a cinque anni del 20,3% e a dieci anni del 18,3% che l'azienda ha registrato durante i suoi anni di boom.
Il margine di utile netto è proiettato nell'intervallo del 10,6% - 12% in futuro, al di sotto della media quinquennale del 14% e ben al di sotto del 17,1% dell'anno scorso.
Il grafico dei ricavi e degli utili racconta la storia in termini monetari. Si prevede che i ricavi dell'anno fiscale 2026 di Lululemon scendano da $11,10 miliardi a circa $11,04 miliardi nell'anno fiscale 2027, essenzialmente piatti, prima di risalire a $13,94 miliardi entro l'anno fiscale 2031.
L'EPS normalizzato è proiettato scendere effettivamente da $13,26 a $10,98 il prossimo anno, prima di recuperare eventualmente a $23,06 entro il 2031. Si tratta di un lungo periodo di tempo prima che gli utili migliorino significativamente.
Forse più rivelatore è ciò che è già accaduto. Il reddito operativo di Lululemon è effettivamente sceso da $2,51 miliardi nell'anno fiscale 2025 a $2,21 miliardi nell'anno fiscale 2026, anche se i ricavi sono aumentati da $10,59 miliardi a $11,10 miliardi.
Anche il margine lordo è sceso al 56,6% dal 59,22% dell'anno precedente, il livello più alto nella storia recente dell'azienda. È un'azienda che genera più vendite ma trattiene meno di ogni dollaro.
Il multiplo di valutazione dell'azione riflette la preoccupazione. Il rapporto prezzo/utili forward di Lululemon si attesta ora a 10,80x, molto al di sotto della sua media storica di 33,51x e lontanissimo dal suo picco di 82,23x.
Un multiplo basso può significare un affare, o può significare che il mercato si aspetta che gli utili continuino a deludere.
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La battuta d'arresto di Tractor Supply sembra più temporanea
Il calo di Tractor Supply è stato meno drammatico ma comunque significativo, innescato da un secondo trimestre inferiore alle aspettative. Le vendite nette sono aumentate di circa il 2% a $4,5 miliardi, ma le vendite comparabili sono effettivamente diminuite di circa l'1,5%.
Il CEO Hal Lawton ha attribuito la colpa principalmente a un mese insolitamente difficile. "I prezzi del carburante hanno raggiunto il picco durante l'apice della nostra stagione di vendita primaverile, esercitando una pressione significativa sulla spesa discrezionale dei nostri clienti nel momento più importante del trimestre",
ha detto Lawton durante la conference call sugli utili. La persistente siccità nel sud-est ha peggiorato le cose, riducendo la domanda di prodotti per il prato e l'esterno.
Gli articoli di grande valore, cose come tosaerba a motore e attrezzature per esterni, sono scesi a una cifra media. Anche la categoria pet è rimasta un punto debole, sebbene il CFO Kurt Barton abbia notato che è migliorata in sequenza rispetto al primo trimestre.
I dazi e i costi di trasporto stanno mettendo sotto pressione Tractor Supply proprio come stanno mettendo sotto pressione Lululemon. Le spese SG&A rettificate sono cresciute del 7,3% e si sono sfruttate negativamente di circa 118 punti base in percentuale sulle vendite.
A causa delle prospettive più deboli, Tractor Supply ha ritirato completamente il suo quadro finanziario a lungo termine, promettendo una versione aggiornata insieme ai risultati del quarto trimestre.
Tuttavia, il management ha espresso fiducia che il business di base rimanga sano. "Il nostro cliente di base rimane coinvolto con una fidelizzazione sana", ha detto Lawton, aggiungendo che sia aprile che giugno hanno registrato vendite comparabili positive, con il solo maggio a trascinare verso il basso l'intero trimestre.
Le azioni scambiano a $30,21 con un target di medio caso di $50,54, secondo TIKR.com, il che implica un rendimento totale del 67,3% in 4,4 anni, o un 12,3% annualizzato. Si tratta di circa due volte e mezzo il rendimento annualizzato previsto per Lululemon.
Le ipotesi di previsione sono più modeste ma più coerenti. La crescita dei ricavi è proiettata al 4,5% - 5,5% annuo, vicina al suo tasso storico a 10 anni del 9,6% e al suo tasso a cinque anni del 7,9%. Il margine di utile netto dovrebbe mantenersi stabile tra il 6,6% e il 7,3%, in linea con la sua media quinquennale del 7,6%.
Il grafico dei ricavi e dell'EPS mostra un'azienda che si prevede cresca ogni singolo anno senza interruzioni. I ricavi salgono da $15,52 miliardi nell'anno fiscale 2025 a un proiettato $19,65 miliardi entro l'anno fiscale 2030. Si prevede che l'EPS normalizzato scenda leggermente a $1,93 nell'anno fiscale 2026 prima di aumentare costantemente ogni anno successivo, raggiungendo $2,80 entro il 2030.
Anche le tendenze dei margini di Tractor Supply sembrano più sane nel tempo. Il margine lordo si è espanso dal 35,17% nell'anno fiscale 2021 al 36,42% nell'anno fiscale 2025, e il reddito operativo si è mantenuto abbastanza stabile nell'intervallo di $1,3 - $1,5 miliardi anche attraverso un ambiente retail più difficile.
Anche il suo multiplo di valutazione si è compresso, scambiando a 15,34x utili forward rispetto a una media storica di 21,56x e a un massimo di 28,34x. Si tratta di uno sconto minore rispetto a quello di Lululemon, ma è associato a un'azienda con molta meno incertezza incorporata nelle previsioni.
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Monitora attentamente la salute delle scorte per entrambe
Per qualsiasi retailer che affronta un rallentamento, i livelli di inventario sono uno dei segnali di allarme precoce più chiari. Cumuli di merce invenduta spesso significano che sono in arrivo sconti, che comprimono ulteriormente i margini lungo la strada.
L'inventario medio per negozio di Tractor Supply è cresciuto di circa il 6,5%, che il management ha attribuito principalmente all'inflazione e ai costi daziari piuttosto che a un vero e proprio eccesso. Lululemon, nel frattempo, ha effettivamente ridotto le unità di inventario di circa il 4% anche se il valore in dollari è leggermente aumentato, un segno che è più disciplinata nel non ordinare eccessivamente prodotti che nessuno vuole.
Quindi quale calo azionario è la scommessa migliore?
Lululemon ha ancora un marchio potente e correzioni reali in corso, cicli di prodotto più rapidi, più marketing e una strategia di rifornimento per ripristinare rapidamente gli stili popolari. Ma la sua decelerazione della crescita sembra strutturale piuttosto che una battuta d'arresto di un trimestre, e il taglio delle previsioni è stato severo.
Il problema di Tractor Supply sembra più legato al meteo e ai prezzi del carburante che a qualsiasi crepa fondamentale nel suo business. La sua base di clienti è fedele, e il management sta già agendo, chiudendo i negozi Petsense sottoperformanti e reindirizzando il capitale verso le sue iniziative con il miglior rendimento.
Mettendo le due a confronto, il contrasto è netto. Lo scenario di medio caso di Lululemon implica rendimenti annualizzati di appena il 4,8%, con un ampio intervallo tra lo 0,1% nel caso basso e l'8,9% nel caso alto.
Il caso medio di Tractor Supply implica un 12,3% annualizzato, che va dal 7,5% nell'estremo inferiore fino al 16,6% nell'estremo superiore. Anche lo scenario peggiore di Tractor Supply corrisponde grosso modo al caso migliore di Lululemon.
Quel divario si riduce alla prevedibilità. Le previsioni di Tractor Supply presuppongono una crescita modesta e credibile in un'azienda che ha aumentato i ricavi ogni anno per un decennio.
Le previsioni di Lululemon presuppongono un recupero degli utili pluriennale per un marchio che solo di recente ha scoperto che il suo motore di crescita potrebbe bloccarsi.
Gli investitori dovrebbero comunque approfondire la scheda Finanziari di ciascuna azienda per monitorare le vendite comparabili trimestrali e le tendenze dei margini man mano che si sviluppano, e rivisitare periodicamente la scheda Modello poiché le previsioni di entrambe le aziende cambieranno man mano che arriveranno nuove indicazioni.
Ma sulla base degli attuali dati di valutazione, lo sconto di Tractor Supply sembra l'opportunità più lineare, mentre il multiplo basso di Lululemon è accompagnato da un rischio considerevolmente maggiore.
Gli investitori che valutano questi due titoli dovrebbero approfondire la scheda Finanziari per confrontare le tendenze delle vendite, le performance dei negozi e i margini fianco a fianco, quindi controllare la scheda Valutazione per vedere quale azione scambia più a buon mercato rispetto alla propria storia.
Le schede Stime e Modello possono aiutare a valutare quanto presto Wall Street si aspetta che ogni business volti pagina.
Nessuna delle due azioni è un affare clamoroso senza un po' di fiducia in una ripresa. Ma delle due, i problemi di Tractor Supply sembrano più una fase difficile, mentre quelli di Lululemon sembrano più un vero e proprio reset delle aspettative.
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