Presentazione dei modelli di valutazione! 
Punti di forza:
- Il modello di valutazione in 2 minuti valuta il titolo RH a 260 dollari per azione tra 2 anni.
- Si tratta di un potenziale rialzo del 38% rispetto al prezzo odierno di 189 dollari per azione.
- Si prevede che il titolo RH crescerà del 250% in termini di EPS nei prossimi 3 anni, grazie all’accelerazione dell’espansione internazionale.
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RH(RH) si è trasformata da un’azienda di cataloghi quasi fallita in quello che l’amministratore delegato Gary Friedman definisce “il marchio di case di lusso leader nel mondo”.
Con l’ambiziosa visione di creare “le esperienze fisiche più stimolanti e coinvolgenti” attraverso gallerie che sfumano il confine tra residenziale e commerciale, RH ha costruito un ecosistema che comprende servizi di design, ristoranti ed esperienze di ospitalità in diversi Paesi.
Nonostante l’operatività in quello che Friedman descrive come “il peggior mercato immobiliare degli ultimi 50 anni”, RH ha continuato la sua crescita da leader del settore, ottenendo un aumento dei ricavi del 12% nel primo trimestre fiscale e mantenendo solidi margini EBITDA rettificati del 13,1%.
L’espansione europea dell’azienda sta accelerando, con un aumento della domanda di gallerie RH England del 47%. Nei prossimi 12 mesi, l’azienda ha in programma l’apertura di punti vendita a Parigi, Londra e Milano.
Con il titolo RH che ora viene scambiato a circa 189 dollari per azione, l’azienda rappresenta un’opportunità interessante per gli investitori che cercano un’esposizione alla spesa dei consumatori di lusso e all’espansione del marchio globale durante la ripresa del mercato immobiliare.
Esaminiamo il motivo per cui RH appare interessante utilizzando il nostro modello di valutazione in 2 minuti.
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Che cos’è il Modello di valutazione in 2 minuti?
Tre fattori fondamentali determinano il valore a lungo termine di un’azione:
- Crescita dei ricavi: Quanto diventa grande l’azienda.
- Margini: Quanto guadagna l’azienda in termini di profitto.
- Multiplo: quanto gli investitori sono disposti a pagare per gli utili di un’azienda.
Il nostro modello di valutazione in 2 minuti utilizza una formula semplice per valutare le azioni:
EPS normalizzato atteso * Rapporto P/E a termine = Prezzo atteso dell’azione
La crescita dei ricavi e dei margini determina l’utile per azione normalizzato (EPS) a lungo termine di una società e gli investitori possono utilizzare il multiplo P/E medio a lungo termine di un titolo per avere un’idea di come il mercato valuta una società.
Perché le azioni RH sembrano sottovalutate
Previsioni
Secondo le stime degli analisti, RH dovrebbe ottenere una notevole crescita degli utili per azione nei prossimi tre anni, beneficiando dell’espansione internazionale e della ripresa del mercato immobiliare.
Secondo le proiezioni, l’EPS passerà da 5,39 dollari nell’anno fiscale 2025 a 18,88 dollari entro il 2028, con un aumento totale del 250% grazie alla leva operativa e all’espansione della piattaforma globale.
La crescita degli utili del titolo RH sarà probabilmente guidata da:
- Espansione europea: RH Inghilterra è in crescita del 47%, con una domanda totale prevista di 46 milioni di dollari. Le prossime aperture di flagship a Parigi, Londra e Milano potrebbero aprire mercati di fascia alta molto più ampi.
- Leva della piattaforma: RH prevede di accelerare fino a 7-9 nuove aperture di gallerie all’anno utilizzando “design compounds” efficienti dal punto di vista del capitale, che costano circa la metà rispetto alle gallerie tradizionali.
- Ripresa del mercato immobiliare: RH sta attraversando il peggior mercato immobiliare statunitense degli ultimi 50 anni, con appena 4,06 milioni di vendite di case esistenti nonostante una popolazione di 341 milioni di abitanti. Una ripresa del mercato potrebbe determinare un sostanziale rialzo.
- Espansione dei margini: Il management prevede margini EBITDA rettificati del 20-21% anche nel difficile contesto attuale, con un ulteriore aumento della leva operativa grazie al miglioramento dell’attività edilizia.
Secondo la nostra valutazione, stimiamo che il titolo RH raggiungerà un EPS di 18,50 dollari entro il 2027.
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Le azioni RH sono sottovalutate in questo momento?
Il titolo RH viene scambiato a circa 16x gli utili a termine, un valore inferiore alla media storica di 24x, come mostrato nel grafico di valutazione.
Considerando il posizionamento unico dell’azienda nel settore del lusso, l’opportunità di espansione globale e il potenziale di leva operativa durante la ripresa degli alloggi, un multiplo P/E di 14x appare ragionevole per la nostra valutazione conservativa.
Valore equo delle azioni RH
Utilizzando il nostro Modello di valutazione in 2 minuti e applicando un approccio conservativo:
- Stima conservativa dell’EPS per il 2027: 18,50 dollari
- Multiplo P/E a termine prudenziale: 14x
EPS normalizzato atteso ($18,50) * Rapporto P/E a termine (14x) = Prezzo atteso dell’azione ($260)
Il prezzo atteso del titolo RH a 2 anni che otterremmo da questa valutazione è di 260 dollari per azione.
Con il titolo RH attualmente scambiato a circa 189 dollari per azione, ciò implica un potenziale rialzo del 38% nei prossimi due anni o un rendimento annualizzato del 17%.
Il titolo RH è ben posizionato per offrire guadagni eccezionali agli azionisti, in quanto l’azienda esegue la sua strategia di espansione globale e beneficia della normalizzazione del mercato immobiliare.
Ricordiamo che questo è solo un esercizio di valutazione e non sappiamo con certezza quale sarà il prezzo del titolo in futuro.
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Qual è l’obiettivo medio di prezzo delle azioni RH?
Gli analisti sono sempre più ottimisti sulle prospettive di crescita di RH. Il prezzo target di consenso del titolo RH è di circa 258 dollari per azione, il che indica che gli analisti vedono circa il 37% di rialzo rispetto ai livelli attuali.
Rischi da considerare
Nonostante le prospettive rialziste, gli investitori dovrebbero essere consapevoli di diversi rischi che potrebbero influire sulla traiettoria di crescita di RH:
- Dipendenza dal mercato immobiliare: RH è fortemente esposta al ciclo immobiliare e attualmente sta attraversando il mercato più debole degli ultimi 50 anni, con appena 4,06 milioni di vendite di case esistenti. I tempi della ripresa rimangono incerti.
- Elevato carico di debito: la società ha un debito di 2,2 miliardi di dollari, in gran parte dovuto a riacquisti aggressivi di azioni. Questo comporta una pressione sugli interessi passivi e aumenta il rischio finanziario in un contesto di tassi elevati.
- Esposizione ai dazi: RH sta riducendo l’approvvigionamento dalla Cina dal 16% al 2%, ma l’assorbimento dei costi tariffari durante la transizione potrebbe temporaneamente pesare sui margini.
- Rischio di esecuzione all’estero: L’imminente espansione globale a Parigi, Londra e Milano comporta un’esecuzione complessa in mercati sconosciuti con gusti diversi dei consumatori e sfide operative.
TIKR Takeaway
RH presenta un’opportunità d’investimento unica nel settore dell’arredamento di lusso per la casa, posizionato per una crescita esplosiva.
Il potenziale rialzo del titolo RH è determinato da un’espansione globale senza precedenti in luoghi iconici, dalla leva operativa derivante dalla ripresa del mercato immobiliare, da concetti di vendita al dettaglio innovativi che non possono essere replicati online e da un team di leadership visionario con comprovate capacità di esecuzione.
Sebbene le sfide a breve termine, come quelle relative ai mercati immobiliari e ai livelli di indebitamento, creino volatilità, la trasformazione di RH da azienda di cataloghi a ecosistema globale del lusso dimostra la capacità dell’azienda di reinventare i settori.
L’audace visione dell’amministratore delegato Gary Friedman di creare “le esperienze di vendita al dettaglio più stimolanti che siano mai state aperte in tutto il mondo”, combinata con investimenti strategici durante la crisi immobiliare, posiziona RH per conquistare una quota di mercato maggiore quando le condizioni si normalizzeranno.
L’attenzione del management per la creazione di una “separazione strategica” attraverso investimenti in luoghi iconici a livello mondiale, esperienze di ospitalità e servizi di design su misura crea un fossato competitivo che Warren Buffett apprezzerebbe.
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