Seth Klarman è uno dei più stimati investitori di valore della sua epoca. Fondatore del Baupost Group, Klarman si è costruito una reputazione di investitore paziente e disciplinato, che si basa su una profonda analisi fondamentale e su una mentalità contrarian. La sua strategia è incentrata sull’acquisto di attività sottovalutate, spesso in angoli del mercato impopolari o trascurati, e sulla loro detenzione fino alla realizzazione del valore intrinseco.

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L’approccio di Klarman si basa sulla conservazione del capitale, su una rigorosa valutazione del rischio di ribasso e sulla disponibilità a mantenere la liquidità quando le opportunità sono scarse. È noto per evitare il rumore del mercato a breve termine, concentrandosi invece sulle situazioni in cui il mispricing è significativo e i catalizzatori per la realizzazione del valore sono chiari. Questa disciplina ha permesso a Baupost di ottenere costantemente forti rendimenti corretti per il rischio per diversi decenni.
Con circa 26 miliardi di dollari di asset in gestione e oltre 7,4 miliardi di dollari di azioni statunitensi rese pubbliche al 31 marzo 2025, l’ultimo deposito 13F di Baupost offre un’idea di come uno degli investitori più pazienti e selettivi al mondo si stia posizionando per ottenere valore in un mercato difficile. Il portafoglio riflette un insieme concentrato di posizioni ad alta convinzione, in linea con la convinzione di Klarman che le grandi opportunità sono rare e vale la pena aspettarle.
1. Willis Towers Watson PLC (WTW) 11,88% del portafoglio

Willis Towers Watson è la più grande posizione azionaria statunitense di Baupost, che rappresenta l’11,88% del portafoglio con un valore di mercato di circa 515,6 milioni di dollari attraverso 1,53 milioni di azioni. L’azienda ha ridotto la sua partecipazione di poco più di 311.000 azioni lo scorso trimestre, con una riduzione del 16,94%. Nonostante la vendita, WTW rimane una partecipazione fondamentale per Baupost, sottolineando la fiducia di Klarman nei suoi fondamentali a lungo termine.
L’ampiezza della posizione testimonia l’interesse di Klarman per i modelli di business durevoli e generatori di liquidità, in particolare per il brokeraggio assicurativo e i servizi di gestione del rischio. Il taglio parziale riflette probabilmente un ribilanciamento del portafoglio piuttosto che un cambiamento di convinzione, dato che Baupost ha storicamente favorito le società con flussi di cassa prevedibili e potere di determinazione dei prezzi.
La base di ricavi ricorrenti, le solide relazioni con i clienti e il profilo di margine costante fanno di WTW un’azienda che si adatta perfettamente all’approccio di Klarman, orientato al valore e protetto dal ribasso.
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2. Alphabet Inc (GOOG) 7,48% del portafoglio
Alphabet Inc. costituisce il 7,48% del portafoglio di Baupost, per un valore di circa 324,6 milioni di dollari su 2,08 milioni di azioni. L’azienda ha aumentato la sua partecipazione di 652.000 azioni nell’ultimo trimestre, con un notevole incremento del 45,72% che segnala una crescente fiducia nel posizionamento a lungo termine di Alphabet. Questo dato è degno di nota perché Baupost, storicamente focalizzata sul deep value, negli ultimi anni ha mostrato una maggiore apertura verso i nomi growth a grande capitalizzazione quando questi offrono una valutazione convincente e solidi fondamentali.
Alphabet rimane una delle forze più dominanti nel settore della pubblicità digitale, del cloud computing e dell’intelligenza artificiale. Per Klarman, l’attrazione è probabilmente la capacità di Alphabet di associare un’eccezionale crescita dei ricavi a un bilancio solido e a una significativa generazione di free cash flow. L’espansione di prodotti basati sull’intelligenza artificiale come Gemini e il continuo slancio di Google Cloud rafforzano ulteriormente il potere di guadagno a lungo termine dell’azienda.
L’aumento della quota indica che Baupost considera le valutazioni attuali interessanti rispetto alla posizione di leadership di Alphabet in diversi mercati in forte crescita.
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3. Wesco International Inc (WCC) 7,18% del portafoglio

Wesco International Inc. rappresenta il 7,18% del portafoglio, per un valore di circa 311,5 milioni di dollari attraverso 2,01 milioni di azioni. Baupost ha incrementato le sue partecipazioni di 569.930 azioni nell’ultimo trimestre, con un aumento del 39,7% che riflette una significativa fiducia nelle prospettive a breve e lungo termine di Wesco. Questo è il tipo di attività industriale e di distribuzione che tende ad adattarsi bene alla preferenza di Baupost per la stabilità del flusso di cassa e per le posizioni di mercato difendibili.
Wesco è un distributore leader di prodotti elettrici, di comunicazione e di utilità, che funge da anello critico nelle catene di fornitura per progetti edilizi, infrastrutturali e industriali. Per Klarman, l’attrattiva potrebbe essere legata ai venti di coda della spesa per le infrastrutture, alle tendenze di modernizzazione della catena di fornitura e alla capacità di Wesco di generare margini costanti in un settore ciclico ma essenziale.
L’aumento della posizione indica che Baupost vede sia un rialzo delle valutazioni sia un contesto macro favorevole per i mercati principali di Wesco.
4. Sunrise Communications AG (SUNN) 7,02% del portafoglio
Sunrise Communications AG è la quarta posizione di Baupost, con il 7,02% del portafoglio e un valore di mercato di circa 461,9 milioni di dollari attraverso 9,34 milioni di azioni. Si tratta di una posizione nuova di zecca, che l’azienda ha iniziato a detenere nel corso del trimestre, con una dimensione che l’ha immediatamente collocata tra le partecipazioni più importanti del gruppo. Questo tipo di ingresso aggressivo suggerisce un alto livello di convinzione da parte di Klarman e del suo team.
Sunrise opera nel mercato svizzero delle telecomunicazioni, offrendo servizi di telefonia mobile, banda larga e TV con una forte quota di mercato e ricavi ricorrenti. Per Baupost, l’attrattiva è probabilmente la stabilità e la prevedibilità dei flussi di cassa delle telecomunicazioni, soprattutto in un mercato relativamente concentrato come quello svizzero.
Data la storia di Klarman nel puntare su attività poco apprezzate in settori poco volatili, Sunrise offre sia stabilità di reddito sia un potenziale di crescita costante e modesto, proprio il tipo di combinazione che si allinea allo stile di investimento paziente di Baupost.
5. Liberty Global (LBTYK) 6,80% del portafoglio
Liberty Global Ltd. rappresenta il 6,80% del portafoglio di Baupost, per un valore di 295,2 milioni di dollari su un totale di 24,66 milioni di azioni. L’azienda ha ridotto la sua posizione di quasi 14,8 milioni di azioni lo scorso trimestre, un taglio del 37,5% che segna un significativo riposizionamento. Tuttavia, Liberty Global rimane una delle prime cinque partecipazioni, il che suggerisce che Klarman è ancora convinto della tesi a lungo termine nonostante la vendita.
Liberty gestisce un portafoglio di asset di telecomunicazioni e banda larga in tutta Europa e Klarman è da tempo interessato alla base di asset, alla generazione di flussi di cassa e alla flessibilità strategica della società. La riduzione potrebbe riflettere una presa di profitto dopo periodi di forza relativa, uno spostamento verso altre opportunità o aggiustamenti basati su considerazioni di rischio valutario e regionale.
Per gli investitori orientati al valore, come Klarman, il profondo valore degli asset e la capacità di Liberty di generare un consistente flusso di cassa libero ne fanno un nome che vale la pena di tenere, anche con un peso ridotto.
Le ancore di portafoglio di Klarman su valore e pazienza
Il Baupost Group di Seth Klarman si basa su una filosofia di investimento dal valore profondo che premia la pazienza, la disciplina e la protezione dai ribassi. Piuttosto che inseguire il momentum o le mode del mercato, Klarman si concentra su attività sottovalutate con solidi fondamentali, spesso assumendo posizioni contrarie che altri trascurano. La sua strategia combina azioni pubbliche, debiti in sofferenza e situazioni speciali, sempre con un occhio di riguardo ai rendimenti corretti per il rischio.
Nel 1° trimestre del 2025, le prime cinque partecipazioni azionarie pubbliche di Baupost riflettevano questo approccio: Willis Towers Watson e Sunrise Communications, aziende stabili e generatrici di liquidità con vantaggi competitivi duraturi, oltre a posizioni mirate in Alphabet, Wesco International e Liberty Global.
Nell’insieme, queste partecipazioni evidenziano la preferenza di Klarman per le aziende con flussi di cassa prevedibili, fossati strutturali e un potenziale di rialzo significativo nel lungo periodo, anche se ciò significa attendere anni prima che il mercato ne riconosca il valore.
Gli analisti di Wall Street puntano su questi 5 compounder sottovalutati con un potenziale di successo sul mercato
TIKR ha appena pubblicato un nuovo rapporto gratuito su 5 società di compounding che appaiono sottovalutate, hanno battuto il mercato in passato e potrebbero continuare a sovraperformare su un orizzonte temporale di 1-5 anni sulla base delle stime degli analisti.
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Questi sono i tipi di titoli che possono offrire enormi rendimenti a lungo termine, soprattutto se li si coglie quando sono ancora a sconto.
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