Le azioni di Danaher (DHR) sono salite di circa il 4% mercoledì (scambiandosi a circa $233) dopo che la società di scienze della vita ha superato le stime di profitto del terzo trimestre e ha alzato le sue previsioni di utili per l'intero anno. Il titolo aveva aperto con un calo di circa il 3% prima che gli acquirenti prendessero il sopravvento.
Il movimento più ampio è avvenuto prima di oggi. Le azioni di Danaher sono salite di circa il 30% da quando hanno chiuso a $179,01 il 21 luglio, il giorno in cui il rapporto del secondo trimestre le ha fatte crollare dell'11%. Il punto medio delle sue previsioni di EPS rettificato per il 2026 è salito solo dello 0,8% nello stesso periodo. Misurato rispetto a quelle previsioni, il suo P/E si è espanso da circa 21x a 27,1x.
Cosa ha consegnato Danaher il 21 ottobre
Il comunicato del terzo trimestre di Danaher ha mostrato:
- EPS rettificato di $2,11, in aumento dell'11,5% e superiore al consenso di $1,92.
- Ricavi di $6,554 miliardi, in aumento dell'8,5% e in linea con le stime.
- Crescita dei ricavi core del 3%, o del 5,5% escludendo i test respiratori (in aumento dal 4,5% del secondo trimestre).
- Previsioni di EPS rettificato per l'intero anno di $8,57 a $8,62, in aumento da $8,45 a $8,60.
La CEO Julie Sawyer Montgomery ha dichiarato nel comunicato che Danaher è "incoraggiata dalle tendenze in miglioramento che abbiamo visto nei nostri mercati finali".
Il rally di Danaher sembra provenire dal suo multiplo
Il punto medio delle previsioni di Danaher è passato da $8,525 a $8,595 tra luglio e oggi. Il titolo non ha aspettato che gli utili si adeguassero.
Sulle stime dei prossimi dodici mesi, che ora si estendono fino al 2027, Danaher scambia a 25,34x. Questo è ben al di sopra del minimo quinquennale di 18,94x, stabilito all'inizio di quest'anno, ma ancora al di sotto della media quinquennale di 27,29x e lontano dal picco di 34,97x. Quindi il rally ha sollevato il multiplo dal suo minimo. Non ha spinto Danaher in territorio premium.
Perché la crescita core del 3% di Danaher sottovaluta il trimestre
La tesi ribassista è il dato principale: i ricavi core sono cresciuti solo del 3%, e Danaher prevede di nuovo circa il 3% nel quarto trimestre.
I test respiratori spiegano il divario. Quelle vendite sono scese a circa $350 milioni da circa $500 milioni un anno prima, e dovrebbero ammontare a circa $1,5 miliardi nel 2026, contro $1,9 miliardi nel 2025. Quel calo di $400 milioni è circa l'1,6% dei $25,1 miliardi di ricavi trailing di Danaher. In Diagnostica, ha ridotto la crescita core allo 0,5%, dal 7% escludendo i test respiratori.
Il freno si sta anche riducendo, a circa 150 punti base nel quarto trimestre rispetto ai 250 del terzo. Gli ordini di bioprocessing sono cresciuti a tassi mid-teens.
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Conclusione
Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $8,51 quest'anno, $9,30 nel 2027 e $10,24 nel 2028, una crescita del 9% al 10% all'anno. Le previsioni della stessa Danaher si collocano già al di sopra di quella cifra per il 2026.
Non interpreto il movimento di oggi come bolla speculativa. Danaher si è riappropriata di gran parte del suo vecchio multiplo con una crescita sottostante del 5,5% e previsioni al rialzo. La parte economica, però, è finita. Con il multiplo di circa 2 punti al di sotto della sua media quinquennale, la prossima fase dipende dagli utili.
La stima del 2027 di Wall Street implica una crescita dell'EPS di circa il 9%, ma gran parte di questo è già incorporata nell'attuale stima dei prossimi dodici mesi, che ora copre gran parte del 2027. Da $233, il titolo ha bisogno che Danaher consegni quei $9,30 e mantenga un multiplo vicino a 25x.
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