Punti Chiave
- Le azioni di Coinbase sono scese del 10,6% venerdì a $144 dopo che un furto record da $6,3 miliardi a Binance ha colpito i titoli crypto, lasciandole vicino al minimo annuale di $137.
- L'utile netto del Q3 di $719 milioni è derivato principalmente da circa $715 milioni di plusvalenze sulle crypto detenute per investimento, mentre i ricavi sono scesi del 35% a $1,22 miliardi.
- I ricavi da abbonamenti e servizi hanno raggiunto il 49% dei ricavi netti, e i mercati di previsione hanno superato i $200 milioni di ricavi annualizzati.
- Coinbase ha ridotto le sue previsioni di spesa per il 2026, e il rapporto dell'11 febbraio mostrerà se la diversificazione può sostenere i profitti se il trading rimane debole.
Coinbase Global (COIN) ha riportato un profitto di $719 milioni nel terzo trimestre. Poi gli investitori hanno controllato da dove provenisse.
Circa $715 milioni provenivano da plusvalenze mark-to-market sulle crypto che la società detiene per investimento. L'utile netto rettificato era di soli $78 milioni.
Anche il tempismo è stato sfortunato. Un furto record da $6,3 miliardi a Binance ha colpito i titoli crypto il giorno successivo, e Coinbase è scesa del 10,6% a $144 venerdì, vicino al suo minimo annuale di $137.
Quel furto equivale a circa un sesto della stessa capitalizzazione di mercato di Coinbase di $38 miliardi. Gli exchange ora chiedono mosse più rapide per rafforzare le loro difese, e l'intero settore sta nuovamente scambiando sulla fiducia.
Un profitto costruito su valutazioni
I ricavi sono scesi del 35% rispetto all'anno precedente a $1,22 miliardi. Le componenti:
- I ricavi da transazioni sono scesi del 44% a $590 milioni.
- L'EBITDA rettificato è aumentato del 60% rispetto al secondo trimestre a $333 milioni.
- Le spese rettificate sono risultate inferiori alle previsioni della società stessa.
I ricavi sono rimasti sostanzialmente invariati rispetto al Q2 anche se il volume totale di trading del mercato crypto è sceso del 10%, il che è un risultato positivo. Coinbase ha anche guadagnato quote di mercato del volume di trading per il quarto trimestre consecutivo, raggiungendo il 10,7%.
Tuttavia, il fatturato è ancora lontano da dove era...
I ricavi trimestrali hanno raggiunto il picco di $2,27 miliardi nel Q4 2024. Ora sono circa la metà.
I nuovi motori sono ancora piccoli
La presentazione dei risultati di Coinbase riassume la visione del management in quattro parole: "L'attività è sana". I numeri della diversificazione supportano in parte questa affermazione.
I ricavi da abbonamenti e servizi sono aumentati del 3% rispetto al Q2 a $570 milioni, ovvero il 49% dei ricavi netti. I ricavi da stablecoin hanno raggiunto $307 milioni poiché la media di USDC detenuta nei prodotti Coinbase ha raggiunto un record di $22 miliardi, in aumento del 49%. I mercati di previsione hanno superato i $200 milioni di ricavi annualizzati, e insieme ai derivati costituiscono circa un quarto dei ricavi da transazioni.
Le nuove partnership con Ripple e Citi spingono le stablecoin più in profondità nei pagamenti. Ma il reddito da stablecoin segue i tassi di interesse a breve termine, quindi i tagli dei tassi lo ridurrebbero.
Quindi, quanto sono affidabili gli utili GAAP qui?
Coinbase ha perso $394 milioni nel Q1 e guadagnato $719 milioni nel Q3, e i prezzi delle crypto hanno guidato gran parte di questa oscillazione.
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Le previsioni indicano un Q4 tranquillo
Coinbase ha previsto i ricavi da abbonamenti e servizi del quarto trimestre tra $550 e $630 milioni, sostanzialmente invariati. I ricavi da transazioni sono stati solo di circa $165 milioni fino al 25 ottobre, e il management ha sconsigliato di estrapolare quel numero.
I costi stanno scendendo. Coinbase ha ridotto le sue previsioni di spesa rettificata per il 2026 a $4,15-4,30 miliardi da $4,25-4,60 miliardi dopo aver ridotto le dimensioni dell'azienda di circa il 14% a maggio.
Le azioni scambiano a 73,6x gli utili forward, e le stime EPS della Street spiegano perché.
Il consenso si aspetta che l'EPS si riduca di circa il 19% all'anno nei prossimi due anni. Tuttavia, il target medio della Street di $209 implica un potenziale rialzo del 46%.
La mia opinione: La diversificazione è reale, e i tagli dei costi proteggono il lato negativo. Tuttavia, un trimestre che ha fatto affidamento sulle valutazioni crypto, un inizio debole del Q4 e lo shock di Binance mi rendono cauto. Aspetterei che i volumi di trading si riprendano prima di acquistare, anche così vicino ai minimi.
Il prossimo punto di controllo è il rapporto dell'11 febbraio. Mostrerà se i mercati di previsione, i derivati e le stablecoin possono sostenere i profitti se il trading rimane debole.
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