Punti Chiave
- L'azione di Marvell è scesa del 41% rispetto al massimo di giugno dopo le notizie secondo cui è in trattative avanzate per acquistare Lumentum, presumibilmente in un'operazione interamente azionaria.
- Piper Sandler ha mantenuto il suo rating Overweight e il target price di $400, superiore del 104% al prezzo attuale, indicando i laser di Lumentum come chiave per reti AI più veloci e a minor consumo.
- Il target equivale a circa 71x gli utili che gli analisti si attendono nei prossimi dodici mesi, al di sopra del picco quinquennale di 70x di Marvell e della sua media di 33x.
- Raggiungere i $400 richiederebbe un multiplo record su stime che un'operazione pagata in azioni potrebbe riscrivere, quindi i termini dell'accordo sono l'elemento da monitorare.
Marvell Technology (MRVL) è scesa del 41% rispetto al suo massimo di giugno. L'ultimo calo è seguito al rapporto di Bloomberg, dopo la chiusura di mercoledì, secondo cui il produttore di chip è in trattative avanzate per acquistare il produttore di laser Lumentum (LITE).
Piper Sandler ritiene che il mercato abbia reagito in modo eccessivo. Giovedì, ha mantenuto il suo rating Overweight e il target price di $400, superiore del 104% al prezzo di oggi.
Una megafusione che nessuno ha ancora valutato
L'attività continua a crescere rapidamente. Ad agosto, Marvell ha riportato ricavi record del secondo trimestre per $2,74 miliardi, in aumento del 37%, e il CEO Matt Murphy ha dichiarato che "le commesse legate all'IA rimangono eccezionalmente robuste".
Lumentum vale circa $76 miliardi sul mercato, e Marvell deteneva $3,93 miliardi di liquidità all'inizio di agosto. Pertanto gli investitori hanno espresso scetticismo sulla megafusione riportata, che verosimilmente sarebbe pagata principalmente con nuove azioni.
Venerdì, David Faber di CNBC ha detto che sarebbe interamente azionaria, sebbene "non comporti un grosso premio" per Lumentum.
A Piper piacciono i laser
Piper aveva lo stesso target di $400 dopo l'Investor Day di Marvell del 6 ottobre, dove il management ha previsto ricavi da $70 a $90 miliardi nell'anno fiscale 2031.
Giovedì, l'analista David O'Connor ha sostenuto che le reti ottiche sono sempre più importanti per spostare i dati AI più velocemente e con meno potenza, e che i laser ad alta potenza di Lumentum aiutano a renderlo possibile.
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Cosa serve per arrivare a $400
Gli analisti hanno alzato il loro target consenso per tutto l'anno, da $90 un anno fa a $341 ora:
Anche il target più basso, $230, si posizionava al di sopra della chiusura di giovedì a $218.
Anche le stime degli utili sono salite. Il consenso per l'anno fiscale 2028 è di $7,33 per azione, in aumento rispetto ai $6,24 di tre mesi fa:
Queste stime sono per Marvell da sola, prima di qualsiasi azione che emetta per Lumentum, quindi ci si aspetta che vengano ricalcolate una volta noti i termini.
Il multiplo è la parte più difficile. Alla chiusura di venerdì, Marvell scambiava a 35x gli utili che gli analisti si attendono nei prossimi dodici mesi, contro una media quinquennale di 33x:
Il target di Piper di $400 equivale a circa 71x quei $5,65 per azione, un pelo sopra il picco di 70x raggiunto da Marvell il 4 giugno, il giorno del suo massimo di chiusura.
L'interpretazione più generosa: per questa data dell'anno prossimo, i prossimi dodici mesi si baseranno sull'anno fiscale 2029, quando gli analisti si attendono $12,61 per azione. Se gli analisti hanno ragione, pagare $400 allora significherebbe un multiplo molto più basso.
Aspettare i termini
Gli analisti di Raymond James hanno detto che l'operazione potrebbe lasciare l'utile per azione di Marvell invariato entro il 2028 o ridurlo di oltre il 10%, a seconda della sua struttura. E il numero di azioni diluite di Marvell è già aumentato da 873,0 milioni a 921,2 milioni nei due trimestri fino al 1° agosto.
Piper potrebbe avere ragione sui laser. Ma raggiungere i $400 richiederebbe un multiplo da picco su stime che un'operazione interamente azionaria sta per riscrivere, e non ci scommetterei finché Marvell non mostrerà quante azioni sta cedendo.
Quei termini potrebbero arrivare già la prossima settimana, e Marvell pubblicherà i risultati del terzo trimestre all'inizio di dicembre, rispetto alle previsioni di $3,15 miliardi di ricavi.
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