Punti Chiave
- Netflix è scesa dopo il report del 20 ottobre, quando ha fornito previsioni per il quarto trimestre al di sotto delle stime di Wall Street e ha tagliato le prospettive di ricavi pubblicitari per il 2026 a circa 2,7 miliardi di dollari da 3 miliardi.
- Chamath Palihapitiya ha definito Netflix "un abbonamento dormiente" e ha affermato che 14 miliardi di dollari di debito hanno finanziato la sua libreria di contenuti, mentre YouTube di Alphabet ottiene i suoi contenuti a basso costo.
- Il debito di Netflix è gestibile: a settembre aveva 15,3 miliardi di dollari di debito lordo e 8,2 miliardi di dollari di cassa, e si aspetta circa 12 miliardi di dollari di flusso di cassa libero quest'anno.
- Il rischio maggiore è la spesa per i contenuti di Netflix, di circa 20 miliardi di dollari quest'anno, che paga prima che qualcuno guardi, mentre YouTube paga i creatori una percentuale dei ricavi solo dopo che questi sono incassati.
Netflix (NFLX) è scesa dopo il report del terzo trimestre di martedì 20 ottobre, quando ha fornito previsioni per i ricavi e il margine operativo del quarto trimestre al di sotto delle stime di Wall Street. Il titolo era già sceso del 26% nel 2026 prima di questa notizia.
I ricavi sono aumentati dell'11,8% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 12,87 miliardi di dollari, il quarto trimestre consecutivo di crescita più lenta. Netflix ha anche tagliato le prospettive di ricavi pubblicitari per il 2026 a circa 2,7 miliardi di dollari da 3 miliardi.
Chamath Palihapitiya, il fondatore di Social Capital, ha avuto una lettura più diretta su X:
"Guardo qualcosa su YouTube ogni giorno. Netflix per me è un abbonamento dormiente."
E un abbonamento dormiente è il tipo che viene cancellato.
La sua argomentazione va oltre le sue abitudini di visione. Alphabet (GOOG) ottiene i video di YouTube dai creatori, mentre Netflix paga per i propri: "YouTube ha costi di creazione dei contenuti molto bassi. Netflix ha 14 miliardi di dollari di debito che hanno finanziato la sua libreria di contenuti." L'ha definita una possibile "lezione nelle aule dello sfasamento tra attività e passività."
TIKR monitora 52 analisti su Netflix. Quanti dicono "Compra"?
Vedi la ripartizione completa dei rating Compra, Mantieni e Vendi su Netflix, insieme alle stime di ricavi e utili di Wall Street, tutto in un unico posto. Più di 500.000 investitori utilizzano TIKR per ricercare titoli come questo. Vedi i Rating degli Analisti di Netflix
Il debito è la parte facile
I 14 miliardi di dollari di Palihapitiya corrispondono ai 14,5 miliardi di dollari di debito nel bilancio di Netflix alla fine del 2025. La cifra del debito totale di TIKR include anche i leasing, quindi è leggermente più alta. È anche rimasta praticamente invariata, restando tra 16,9 e 18,1 miliardi di dollari ogni anno dal 2021.
Quindi la maggior parte di quel prestito è avvenuta entro il 2021, quando il flusso di cassa libero di Netflix era ancora leggermente negativo. Da allora, Netflix ha principalmente rifinanziato il suo debito. Nel terzo trimestre ha emesso 1 miliardo di dollari di obbligazioni per rimborsare 1 miliardo di dollari in scadenza nel quarto.
Nel frattempo, il flusso di cassa libero è passato da leggermente negativo nel 2021 a 9,5 miliardi di dollari nel 2025…
…e Netflix si aspetta circa 12 miliardi di dollari quest'anno. È in calo rispetto ai 12,5 miliardi di dollari a causa di un accordo immobiliare che si aspetta di chiudere nel quarto trimestre.
Netflix ha chiuso settembre con 15,3 miliardi di dollari di debito lordo e 8,2 miliardi di dollari di cassa. Ciò lascia circa 7,1 miliardi di dollari di debito netto, meno di un anno di flusso di cassa libero. Ha anche speso 4,8 miliardi di dollari per riacquistare azioni nel terzo trimestre, il suo trimestre di buyback più grande di sempre. Non è certo il comportamento di un'azienda preoccupata per i suoi finanziatori.
Netflix paga per i suoi programmi prima che qualcuno li guardi
Lo sfasamento di Palihapitiya è reale, e risiede nei contratti di contenuti di Netflix.
Netflix prevede di spendere circa 20 miliardi di dollari in contenuti nel 2026. Secondo il suo report trimestrale, alla fine di giugno si era impegnata a pagamenti di contenuti per 25,1 miliardi di dollari, di cui 11,9 miliardi di dollari dovuti entro un anno. È una spesa fissa più grande del suo debito, e Netflix si impegna prima che uno spettacolo abbia dimostrato alcunché.
Anche i contenuti di YouTube non sono gratuiti: la divisione video di Alphabet afferma di aver pagato più di 100 miliardi di dollari a creatori, artisti e società mediatiche dal 2022 al 2025. Ma YouTube paga una percentuale di ciò che i video guadagnano (il 55% dei ricavi pubblicitari e degli abbonamenti nel suo Partner Program), e solo dopo che li hanno guadagnati. Se gli spettatori si allontanano, la spesa per i contenuti di YouTube si riduce insieme ai suoi ricavi. Netflix deve ancora pagare per gli spettacoli che ha già ordinato.
La soluzione stessa di Netflix richiede ancora più denaro anticipato. Il co-CEO Ted Sarandos ha dichiarato durante la conference call di martedì che i mercati al di fuori degli Stati Uniti fanno affidamento sui suoi maggiori successi:
"Abbiamo avuto alcuni solidi doppi e tripli quest'anno. Ma gli altri territori contano sul fatto che alcuni di questi titoli siano fuoricampo in modo che possano viaggiare in tutto il mondo."
Netflix ha anche appena sostituito il direttore dei contenuti Bela Bajaria con l'ex dirigente Disney Peter Rice. I fuoricampo costano denaro molto prima di diventare successi, e ripagano solo se le persone danno a Netflix le ore che ora danno a YouTube.
La crescita sta già rallentando
Ecco perché l'engagement è così importante qui. Gli analisti si aspettano che la crescita dei ricavi rallenti da circa il 16% sia nel 2024 che nel 2025 al 13% quest'anno e all'11% nel 2027.
È ancora una crescita a due cifre. La carenza del quarto trimestre è piccola rispetto a un anno da 51 miliardi di dollari, quindi non dovrebbe modificare molto queste stime. Raggiungerle mentre la spesa per i contenuti cresce ogni anno dipende dal fatto che gli spettatori rimangano.
Monitora la spesa per i contenuti
Palihapitiya ha ragione sul fatto che Netflix porta con sé uno sfasamento che YouTube non ha. I 14 miliardi di dollari di debito sono la parte più piccola: poco più di un anno di flusso di cassa libero di quest'anno li coprirebbe. La parte più grande sono i 20 miliardi di dollari all'anno che Netflix spende per gli spettacoli prima di sapere chi li guarderà.
La mia opinione: il debito è l'ultima delle preoccupazioni di Netflix, e a circa 20 volte gli utili, il titolo sconta già un buon rallentamento. Anche quello potrebbe sembrare costoso se la spesa per i contenuti continua a salire mentre gli spettatori passano più serate su YouTube.
Naturalmente, un paio di fuoricampo cambierebbero rapidamente la conversazione. Il report del quarto trimestre a gennaio è il prossimo controllo per vedere se la programmazione funziona.
Quindi, quanto vale realmente il titolo Netflix?
TIKR ti permette di prevedere il prezzo futuro di qualsiasi titolo in meno di un minuto. Basta inserire alcune ipotesi nel modello di valutazione di TIKR e vedere quanto potrebbe valere Netflix. Parti dalle stime di consenso di Wall Street, o modifica gli input per riflettere la tua visione del business. È gratuito.
Disclaimer:
Si prega di notare che gli articoli su TIKR non intendono costituire consulenza di investimento o finanziaria da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per acquistare o vendere alcun titolo. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. La nostra analisi potrebbe non includere notizie aziendali recenti o aggiornamenti importanti. TIKR non ha posizioni in nessuno dei titoli menzionati. Grazie per la lettura e buoni investimenti!
