Punti Chiave
- Broadcom ha accettato di concedere un prestito ad Anthropic fino a 42 miliardi di dollari, mentre Bloomberg riporta che il suo sindacato di banche d'investimento sta raccogliendo 60 miliardi di dollari per finanziare chip di IA per Anthropic e altre aziende, inclusa una tranche senior garantita da 42 miliardi di dollari.
- Il flusso di cassa libero trimestrale ha raggiunto un record di 13,67 miliardi di dollari nel terzo trimestre fiscale 2026, quasi il doppio dei 7,02 miliardi di dollari dell'anno precedente.
- La linea di credito da 42 miliardi di dollari è leggermente superiore ai 39,41 miliardi di dollari di flusso di cassa libero generato da Broadcom negli ultimi quattro trimestri, secondo questo calcolo.
Le Azioni Broadcom Ora Finanziano il Cliente a cui Vende
L'8 settembre, Hock Tan ha dichiarato a un pubblico di Goldman Sachs che Broadcom "non finanzia direttamente" e che il suo accordo con i laboratori di IA "non è un finanziamento circolare". Il 1° ottobre, Reuters ha riportato che la domanda di IPO di Anthropic identificava Broadcom (AVGO) come azienda che ha accettato di fornire fino a 42 miliardi di dollari di finanziamento, potenzialmente attraverso un partner finanziario designato, con strumenti di debito convertibili in azioni Anthropic. Broadcom aveva già divulgato l'accordo condizionale sulle note convertibili nella sua presentazione del terzo trimestre fiscale; nessuna nota era stata emessa a suo favore al 2 agosto. Bloomberg ha poi riportato che Broadcom aveva iniziato ad accumulare 60 miliardi di dollari per finanziare chip per Anthropic.
Il cliente non è piccolo. Tan ha dichiarato durante la conferenza del terzo trimestre fiscale che Anthropic è sulla buona strada per diventare il più grande cliente XPU di Broadcom nel 2027. È anche in perdita, registrando una perdita netta di 42 miliardi di dollari nel 2025, sebbene circa 34 miliardi di dollari derivassero da un onere contabile non monetario relativo a strumenti finanziari convertibili, secondo Reuters.
Il denaro è ciò che rende possibile la scommessa. Il flusso di cassa libero è salito da 5,48 miliardi di dollari nel trimestre terminato a novembre 2024 a 13,67 miliardi di dollari nel trimestre terminato ad agosto 2026. Gli ultimi quattro trimestri totalizzano 39,41 miliardi di dollari.
Il Forte Flusso di Cassa Rende la Scommessa su Anthropic Sostenibile, Non Sicura
L'esposizione è già reale. La prima tranche XPV da 35 miliardi di dollari di Broadcom comporta una potenziale responsabilità di garanzia massima di circa 29 miliardi di dollari una volta che tutti i rack di IA saranno distribuiti. Ciò equivale a circa due trimestri del flusso di cassa libero del terzo trimestre fiscale.
Il giudizio è che Broadcom possa sostenere questo, ma il rischio è la concentrazione piuttosto che la liquidità. Il suo futuro cliente più grande e una delle sue maggiori passività potenziali sono la stessa azienda, e la stessa presentazione di Anthropic segnala "potenziali conflitti di interesse" nella relazione.
La prossima prova arriverà con i risultati del quarto trimestre fiscale, attualmente stimati per il 9 dicembre, intorno al periodo della revisione annuale dell'allocazione del capitale di Broadcom. Un flusso di cassa libero che rimane sopra i 13,67 miliardi di dollari, insieme a una chiara divulgazione di eventuali nuove garanzie, sosterebbe la strategia. Un'esposizione crescente senza una crescita corrispondente del denaro la indebolirebbe.
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