Statistiche chiave per il titolo Block
- Prezzo attuale: 72,33 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~$146
- Target di mercato: ~$90
- Rendimento totale potenziale: ~100%
- TIR annualizzato: ~16%/anno
- Reazione agli utili: +6.72% (5/7/26)
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Cosa è successo?
Blocco (XYZ) ha ottenuto esattamente ciò che sperava questa settimana. Il titolo è salito del 6,72% il 7 maggio dopo che Block ha registrato margini rettificati record e ha alzato la sua guidance per l'intero anno per il secondo trimestre consecutivo. I tori hanno letto la notizia come una conferma del fatto che una Block più snella è strutturalmente più redditizia. I detrattori sottolineano l'ampia perdita netta GAAP e l'indagine in corso del Dipartimento di Giustizia come prova del fatto che i numeri rettificati nascondono la reale complessità. La domanda che gli investitori si pongono ora è: la trasformazione di Block guidata dall'intelligenza artificiale è già stata prezzata o la vera crescita è solo all'inizio?
Da società di pagamenti a società di intelligence
Il risultato positivo è il titolo della notizia. La notizia più importante è ciò che ha detto l'amministratore delegato Jack Dorsey sulla direzione che Block sta effettivamente prendendo.
"Credo che ci stiamo evolvendo in un'azienda di intelligence", ha detto Dorsey durante la telefonata, "Stiamo analizzando a fondo la comprensione dei nostri venditori e dei clienti della nostra Cash App per fornire loro esattamente ciò di cui hanno bisogno al momento giusto". Block ha ora dei prodotti funzionanti a sostegno di questa affermazione.
Moneybot, l'assistente finanziario AI di Block all'interno di Cash App, ha raggiunto la disponibilità generale nel primo trimestre e ha attirato 1 milione di utenti attivi in una sola settimana senza alcun marketing interno o esterno. Secondo Owen Jennings, business lead, più di un terzo dei clienti che effettuano un movimento di denaro attraverso Moneybot si rivolgono a un nuovo prodotto, un'opportunità di flusso di cassa gratuito sepolta all'interno di una metrica di coinvolgimento.
Managerbot, l'assistente AI per i venditori Square, ha superato il milione di venditori attivi ed è in procinto di raggiungere tutti i venditori Square entro giugno. Jennings ha dichiarato che la fidelizzazione ha "sorpreso in positivo", con i venditori che ritornano ad alti tassi dopo la prima sessione. Ogni venditore riceve più di 100 agenti AI che agiscono per suo conto, raccogliendo dati sulle vendite, segnalando le tendenze dei ricavi e automatizzando le attività di routine. Questa fedeltà ha un'importanza diretta per la conservazione del profitto lordo di Square.
I numeri della velocità interna confermano la storia del prodotto. Le modifiche al codice di produzione per ingegnere sono aumentate di oltre 2,5 volte da gennaio ad aprile, e i contributi al codice dei non ingegneri sono aumentati di quasi il 60% nello stesso periodo, come ha dichiarato il CFO Amrita Ahuja durante la conferenza stampa sugli utili. Jennings ha illustrato il cambiamento con un esempio concreto: un'integrazione Buy Now, Pay Later per Cash App Pay (il link per i pagamenti dei commercianti di Block, che consente ai consumatori di pagare a rate alla cassa) che era stata pianificata per tre mesi e cinque ingegneri, ed è stata realizzata da due ingegneri in tre o quattro settimane.
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Il volano dei quartieri
I quartieri potrebbero essere il motore di crescita più sottovalutato dal mercato.
Il programma mette in contatto i consumatori di Cash App con i commercianti di Square attraverso un feed di fidelizzazione e di scoperta, consentendo ai venditori di costruire una base di follower di Cash App che riceve offerte mirate. A marzo 2026, Neighborhoods aveva raggiunto 320 milioni di dollari di volume di pagamento lordo (GPV) annualizzato, ovvero il valore totale delle transazioni con carta elaborate attraverso la piattaforma di Block, con un aumento del 190% da dicembre. Nel solo mese di aprile, Block ha aggiunto più venditori a Neighborhoods che nell'intera storia precedente del prodotto.
Ciò che rende i dati interessanti è l'effetto rete. Jennings ha osservato durante la telefonata che i follower di Neighborhoods rappresentano circa il 10% del GPV totale di un venditore entro pochi trimestri dall'iscrizione. Circa la metà di questi follower non erano utenti attivi della Cash App nel mese precedente l'iscrizione, il che significa che Neighborhoods sta espandendo la rete di Block, non solo riciclandola. Questo è esattamente il tipo di fossato economico che i concorrenti non possono replicare facilmente: un circuito chiuso che monetizza entrambi i lati del contatore utilizzando l'infrastruttura che Block già possiede.
Il management ha dichiarato che i quartieri saranno più di un "errore di arrotondamento" per le transazioni mensili di Cash App nella seconda metà del 2026. Con una crescita delle transazioni solo a bassa cifra negli ultimi tempi, un'eventuale accelerazione sarebbe un significativo catalizzatore per la rivalutazione.
Forti risultati rettificati, ma con rischi reali
I numeri del 1° trimestre sono stati forti su base rettificata. L'utile lordo è cresciuto del 27% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 2,91 miliardi di dollari, grazie alla crescita del 38% della Cash App e del 9% di Square. L'utile operativo rettificato è salito del 56% a 728 milioni di dollari con un margine record del 25%. L'EPS diluito rettificato ha raggiunto 0,85 dollari, in crescita del 52% e ben oltre le stime di consenso di 0,68 dollari secondo TIKR. Block ha poi alzato la guidance per l'intero anno 2026 a 12,33 miliardi di dollari di profitto lordo (crescita del 19%), 3,34 miliardi di dollari di reddito operativo rettificato con un margine del 27% e 3,85 dollari di EPS diluito rettificato, pari a una crescita del 62% rispetto all'anno precedente.
Il quadro GAAP ha un peso reale. Secondo il comunicato sugli utili del 1° trimestre 2026 di Block, l'azienda ha registrato una perdita netta dovuta a ingenti oneri di ristrutturazione legati alla riduzione della forza lavoro di oltre il 40% e alle elevate perdite su transazioni e crediti al consumo. Block ha anche accantonato 240 milioni di dollari per la potenziale risoluzione di un'indagine in corso del DOJ relativa alle pratiche di conformità di Cash App, rivelando che le perdite finali potrebbero superare tale importo ed essere rilevanti. Non si tratta di una nota a piè di pagina, ma di un rischio legale reale che gli investitori dovrebbero tenere presente in ogni discussione di valutazione.
Al di là del rischio legale, la crescita di Block dipende dalla normalizzazione di Borrow (il suo prodotto di prestito al consumo a breve termine) senza che i margini vengano intaccati. Nel primo trimestre le operazioni di prestito al consumo sono cresciute dell'82% rispetto all'anno precedente. Ahuja ha confermato nel corso della telefonata che questo tasso si normalizzerà man mano che il prodotto raggiungerà un buon livello di confronto con l'anno precedente nella seconda metà del 2026. Se i tassi di perdita nelle nuove coorti di mutuatari si manterranno entro gli obiettivi (la coorte più recente ha raggiunto il 3,16% contro il 2,67% dei clienti con più di 13 mesi di permanenza sulla piattaforma), determinerà la tenuta della traiettoria del flusso di cassa libero di Cash App.
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Analisi del modello avanzato TIKR
- Prezzo attuale: 72,33 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~$146
- Rendimento totale potenziale: ~100%
- TIR annualizzato: ~16%/anno
Il TIKR mid-case si basa su un CAGR dei ricavi di circa il 9% fino al 2030, conservativo rispetto alla crescita del 27% del profitto lordo che Block ha appena registrato. I due driver dei ricavi sono l'ecosistema dei prestiti e del commercio di Cash App, che si approfondisce attraverso i suoi circa 59 milioni di utenti mensili, e i canali di go-to-market diversificati di Square (vendite sul campo, partnership ISO, Neighborhoods) che sostengono una crescita del GPV nell'intervallo medio-basso nel 2027 e nel 2028, in linea con le indicazioni fornite dal management all'Investor Day. Il motore del margine è la leva operativa: Block ha appena convertito una crescita del profitto lordo del 27% in una crescita del reddito operativo rettificato del 56% e il modello ipotizza che questo rapporto di conversione si attenui ma continui.
Il rischio principale è il credito. Se le condizioni macro spingono i tassi di perdita della nuova coorte Borrow significativamente al di sopra dei livelli attuali, i margini di profitto variabili si comprimono e l'espansione del flusso di cassa libero ipotizzata dal modello si arresta. Il caso più elevato, con una crescita dei ricavi di circa il 10% e margini di circa il 12%, implica un valore di circa 241 dollari entro il 2030. L'obiettivo medio di Street è di circa 90 dollari, il che implica un rialzo del 24%, meno di un quarto di quanto implica il caso medio di TIKR entro il 2030.
Conclusione
Il parametro da tenere d'occhio nel secondo trimestre del 2026, previsto intorno ad agosto 2026, è la Cash App mensile con transazioni attive. Il management ha previsto una crescita a una sola cifra fino alla fine dell'anno e ha dichiarato che Neighborhoods inizierà a muovere questo numero in modo significativo nel secondo semestre. Se la crescita degli attivi accelera al di sopra del 5% su base annua entro il terzo trimestre, la tesi del volano di Neighborhoods acquista credibilità. Se la crescita si arresta, l'ipotesi di fondo è che Block possa far crescere i profitti più velocemente delle entrate, ma che non riesca a far crescere la sua rete e a farle guadagnare trazione. Block ha appena dimostrato la prima metà di questa equazione. Il resto del 2026 servirà a dimostrare la seconda parte dell'equazione.
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