Punti Chiave
- Bill Gates ha elogiato l'agente Muse di Meta il giorno dopo che Meta ha comunicato ricavi del terzo trimestre in aumento del 26% a $64,6 miliardi.
- Oltre un quarto degli utenti attivi di Muse già fa acquisti con esso, il che offre a Meta un modo per guadagnare commissioni di transazione da un prodotto che per la maggior parte delle persone è gratuito.
- I concorrenti si stanno muovendo rapidamente, con Claude Duet di Anthropic uscito questa settimana e un agente di Alphabet atteso, mentre il piano di capex di Meta di $135-145 miliardi quest'anno ha reso il free cash flow del terzo trimestre negativo.
- A 21x gli utili forward, in linea con la sua media quinquennale, l'azione di Meta non sta scontando molto successo per Muse.
Meta Platforms (META) ha comunicato mercoledì ricavi del terzo trimestre in aumento del 26% a $64,6 miliardi. Un giorno dopo, Bill Gates ha dato alla sua nuova AI agent una recensione che la maggior parte delle aziende incornicerebbe.
"Penso che Muse sia il primo prodotto di AI consumer veramente grande," ha detto il co-fondatore di Microsoft su [Decoder](LINK NEEDED).
Il suo ragionamento: molte persone si disamorano dell'AI perché hanno provato solo chatbot gratuiti che inventano cose, e le AI overviews (le risposte AI che Alphabet (GOOG) mette in cima alle ricerche di Google). Muse, ha detto, effettivamente fa cose.
Non male per un prodotto lanciato il mese scorso.
La parte più difficile inizia ora: trasformare tutto quell'utilizzo in ricavi prima che tutti gli altri lo copino.
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Le persone già fanno acquisti con Muse
Meta ha detto mercoledì che oltre 10 milioni di persone negli USA e Canada hanno configurato Muse. E Mark Zuckerberg ha detto nella conference call sugli utili che lo shopping è il suo utilizzo principale: oltre un quarto degli utenti attivi fa acquisti con esso, con un acquisto medio superiore a $200. (Questo include prenotazioni di viaggio, ha detto Mark Mahaney di Evercore ISI su [Prof G Markets](LINK NEEDED).)
Muse rimane gratuito per la maggior parte delle persone. Meta prevede di addebitare alle aziende commissioni di transazione, una percentuale su ogni transazione, e di far pagare gli utenti avanzati per i modelli avanzati. Mahaney ha un'altra parola per quella percentuale sulle transazioni: "pubblicità".
Questo gioca proprio a favore di Meta. Già viene pagata quando le persone trovano cose da comprare su Facebook e Instagram, e un agente che effettua l'acquisto mette Meta direttamente alla cassa.
Ma le commissioni dovranno essere consistenti per fare la differenza. Gli analisti si aspettano già che i ricavi di Meta salgano da $201 miliardi nel 2025 a $369 miliardi nel 2028.
La CFO Susan Li ha detto che le nuove attività AI di Meta potrebbero iniziare ad aggiungere ricavi nel 2027, quindi quello è l'anno in cui Muse potrebbe iniziare a spingere queste stime più in alto.
Muse non è economico da gestire
Meta prevede spese in conto capitale di $135-145 miliardi nel 2026, e i $34,9 miliardi del terzo trimestre hanno spinto il free cash flow trimestrale a -$2,12 miliardi. Il capex è cresciuto molto più velocemente del denaro che l'attività genera: è passato da $18,7 miliardi nel 2021 a $69,7 miliardi nel 2025, mentre il cash from operations è passato da $57,7 miliardi a $116 miliardi.
Le previsioni di capex di quest'anno sono superiori a tutto il cash che le operazioni di Meta hanno generato l'anno scorso.
Meta mira a rendere Muse oltre 10 volte più efficiente in termini di costi entro un anno. Fino ad allora, il business pubblicitario sostiene il conto, e può farlo: il prezzo medio per annuncio è aumentato del 14% su base annua nel terzo trimestre. Questo è uno dei motivi per cui Meta può permettersi di regalare così tanta della sua AI.
Stanno arrivando i copioni
Il CEO di Palo Alto Networks, Nikesh Arora, non si aspetta che Meta abbia il campo libero a lungo. Come ha detto su All-In:
"Nei prossimi tre mesi, ogni Frontier Lab avrà una pressione totale, a tutto campo sul concetto di Muse."
Anthropic è il primo a partire. Ha appena lanciato Claude Duet, un agente che fa acquisti e legge le tue email senza essere richiesto. È un'anteprima di ricerca con una lista d'attesa, e alla fine sarà disponibile per gli abbonati Pro e Max a pagamento di Anthropic. È un inizio lento contro un Muse gratuito e i 3,64 miliardi di persone che usano le app di Meta ogni giorno.
Alphabet è il concorrente più duro. Gestisce già Gmail e Google Search, e Justin Post di Bank of America ha scritto questa settimana che un agente competitivo e un lancio più ampio di Gemini 4 potrebbero essere catalizzatori per l'azione.
Il mercato non sta ancora pagando per Muse
Mahaney ritiene che "il mercato sia eccitato il 40% in più rispetto all'ultimo comunicato sugli utili." Non lo si direbbe dal multiplo: Meta scambia a 21x gli utili forward, in linea con la sua media quinquennale e ben al di sotto dei 29x raggiunti a febbraio 2025.
Gates ha ragione sul prodotto, e i numeri degli acquisti danno a Meta un modo reale per essere pagata per esso.
La mia opinione: al suo multiplo abituale, l'azione di Meta non ha bisogno che Muse sia un successo per funzionare da qui in poi. E se Meta trasforma quegli acquisti in commissioni di transazione prima che arrivi l'agente di Alphabet, c'è un ampio potenziale di rialzo in aggiunta.
Naturalmente, una fattura di capex di quelle dimensioni lascia poco spazio a Muse per inciampare, e la prossima prova arriva presto: Alphabet comunica i risultati la prossima settimana, e gli investitori ascolteranno la sua risposta a Muse.
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