Statistiche chiave per il titolo AutoZone
- Performance dell'ultima settimana: -7,9%
- Intervallo di 52 settimane: da $3.210,7 a $4.388,1
- Prezzo attuale: 3.396 dollari
Cosa è successo?
AutoZone(AZO) ha riportato i risultati del secondo trimestre che hanno messo in luce un crescente divario tra la sua forza operativa e i suoi dati finanziari, in quanto un onere LIFO non monetario di 59 milioni di dollari - una rettifica contabile che aumenta i costi di inventario durante i periodi di inflazione - ha compresso il margine lordo di 137 punti base al 52,5% e ha fatto scendere l'utile netto del 3,9% a 469 milioni di dollari, anche se le vendite nette sono aumentate dell'8,1% a 4,3 miliardi di dollari e l'EPS diluito di 27,63 dollari ha battuto il consenso IBES di 27,13 dollari.
Lo scorso 4 marzo, Citigroup(C) ha alzato il suo obiettivo di prezzo su AZO a 4.300 dollari da 4.200, ribadendo il suo rating "buy" (acquistare) e segnalando che le spese di vendita, generali e amministrative - le spese generali del rivenditore e i costi a livello di negozio - hanno probabilmente raggiunto il picco, e il brokeraggio prevede una ripresa dell'EBIT e del tasso di margine a partire dall'anno fiscale 2027, quando il ciclo di espansione dei negozi, caratterizzato da forti investimenti, maturerà.
Anche le vendite commerciali nazionali - ricambi venduti alle officine professionali piuttosto che ai singoli proprietari di auto - sono cresciute del 9,8% a 1,2 miliardi di dollari e hanno superato il 12% per dieci delle dodici settimane del trimestre, prima che le forti tempeste invernali facessero chiudere circa 200-400 negozi e costringessero i clienti commerciali a chiudere in un corridoio che si estende dal Texas a Washington D.C. nelle ultime due settimane, trascinando il tasso di crescita settimanale di questo segmento ad appena l'1% nelle settimane dieci e undici.
Il direttore finanziario Jamere Jackson ha dichiarato durante la telefonata sugli utili del secondo trimestre del 2026 che "escludendo il nostro onere LIFO non monetario di 59 milioni di dollari, l'EBIT sarebbe cresciuto del 7,2% e l'EPS sarebbe aumentato del 7,1%", quantificando direttamente quanto il vento contrario contabile oscuri la dinamica operativa sottostante.
Il piano di AutoZone di raggiungere 300 aperture annuali di punti vendita nazionali entro l'anno fiscale 2028, unito a un programma di investimenti per 1,6 miliardi di dollari, 142 sedi Mega-Hub (negozi di grandi dimensioni con oltre 100.000 articoli) e 1,4 miliardi di dollari rimanenti nell'ambito dell'autorizzazione al riacquisto di azioni, posiziona l'azienda in modo da convertire il volume commerciale interrotto dalla tempesta in guadagni azionari duraturi, man mano che la rete di negozi ampliata matura e i venti LIFO si normalizzano.
Il parere di Wall Street sul titolo AZO
La distorsione LIFO che oscura lo slancio operativo di AZO rende il FY2027 il vero anno di inflessione: il consensus prevede già una ripresa dell'EBIT del 12,7% a 4,13 miliardi di dollari, grazie alla normalizzazione dell'onere non monetario sulle scorte e all'entrata in funzione di 350-360 nuovi negozi.
Le stime di TIKR prevedono per l'esercizio 2026 un fatturato di 20,5 miliardi di dollari, con una crescita dell'8,4% - credibile se si considera che le vendite commerciali hanno superato il 12% per dieci delle dodici settimane del secondo trimestre - mentre l'EPS normalizzato per l'esercizio 2027, pari a 174,7 dollari, implica una crescita del 17,7% grazie all'inversione della riduzione delle spese generali, amministrative e di vendita e all'accelerazione della crescita della produttività per negozio.
Ventidue analisti hanno rating buy o outperform contro cinque hold e uno underperform, con un obiettivo di prezzo medio di $4.225,38 che implica un rialzo del 24,4% rispetto alla chiusura del 26 marzo di $3.395,97 - un consenso ancorato alla tesi di Citigroup secondo cui le spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) hanno raggiunto il picco massimo e la ripresa dei margini inizia nel FY2027.
La forbice tra il target minimo di 3.000 dollari e quello massimo di 4.800 dollari si estende al 60%, con il caso ribassista legato agli oneri LIFO e al passaggio dei costi tariffari in fase di stallo, mentre il caso rialzista si basa sul fatto che le vendite commerciali sostengano una crescita a due cifre e che i 142 negozi Mega-Hub - sedi di grande formato che trasportano oltre 100.000 SKU di ricambi - superino i loro modelli proforma, come il management ha confermato che stanno già facendo.
Cosa dice il modello di valutazione?
L'obiettivo medio di TIKR di 5.230,88 dollari implica un rendimento totale del 54% in 4,4 anni con un IRR del 10,2%, guidato da un CAGR dei ricavi del 6,8% e da un CAGR dell'EPS del 9,9%, con una contrazione del multiplo del 4,7% annuo già incorporata - un'ipotesi volutamente conservativa dato che AZO attualmente viene scambiata a 24x gli utili a termine rispetto a 25x di tre mesi fa.
Il mercato considera il calo del 3,9% dell'utile netto di AZO come un deterioramento strutturale, ma se si esclude l'onere LIFO di 59 milioni di dollari e l'EBIT è cresciuto del 7,2%, l'attività operativa non si è mai contratta.
L'IRR del modello TIKR, pari al 10,2%, si basa sulla ripresa dell'FCF da un minimo di 1,79 miliardi di dollari nell'esercizio 2025 a 2,06 miliardi di dollari nell'esercizio 2026 e a 2,22 miliardi di dollari nell'esercizio 2027, in linea con il ciclo di investimenti per 1,6 miliardi di dollari previsto dal management, che si concluderà con l'entrata in funzione dei nuovi centri di distribuzione.
Il segnale del direttore finanziario Jamere Jackson, secondo cui la crescita delle spese generali, amministrative e di vendita nel terzo trimestre si ridurrà con l'apertura dei negozi dell'anno precedente, conferma che la pressione di riduzione della leva finanziaria è temporanea e non un reset permanente della struttura dei costi.
Gli oneri LIFO per l'intero anno, pari a 277 milioni di dollari contro i 64 milioni dell'anno scorso, rappresentano l'unico fattore di rottura del modello se i costi tariffari dovessero accelerare oltre le attuali ipotesi di 232 tariffe e costringere a un'ulteriore rivalutazione delle scorte oltre i 60 milioni di dollari previsti per ogni trimestre rimanente.
I risultati del terzo trimestre - in cui le vendite commerciali sono già state descritte come "in ripresa" e il management ha previsto 90-95 nuove aperture di negozi - confermeranno se l'EBIT ex-LIFO può sostenere il tasso di crescita superiore al 7% che giustifica l'obiettivo del TIKR; si osservi il dato delle SGAV per negozio rispetto al 3,9% del secondo trimestre.
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