Aspetti salienti:
- ServiceNow è ancora in rapida crescita e sta lanciando nuovi prodotti per il flusso di lavoro dell'intelligenza artificiale, ma il titolo è stato rivalutato in quanto gli investitori si interrogano su come l'intelligenza artificiale cambierà il settore del software.
- In base alle nostre ipotesi di valutazione, il titolo ServiceNow potrebbe ragionevolmente raggiungere i 178 dollari per azione entro dicembre 2028.
- Ciò implica un rendimento totale del 72,8% dal prezzo odierno di 103 dollari, con un rendimento annualizzato del 21,8% nei prossimi 2,8 anni.
Cosa è successo?
Il titolo ServiceNow si sta muovendo su un mix di esecuzione aziendale e paura del settore. A fine gennaio, la società ha previsto per il 2026 un fatturato da 15,53 a 15,57 miliardi di dollari, superiore alle aspettative degli analisti, e ha anche annunciato un'ulteriore autorizzazione al riacquisto di azioni per 5 miliardi di dollari. Ma Reuters ha riferito che il titolo è stato comunque scambiato al ribasso perché gli investitori erano già preoccupati che gli agenti autonomi di intelligenza artificiale potessero mettere sotto pressione le piattaforme software tradizionali.
Questo timore si è trasformato in una più ampia crisi del software. Secondo Reuters, il mese scorso i titoli software hanno perso quasi 1.000 miliardi di dollari di valore di mercato dopo che Anthropic ha introdotto i plugin AI per il suo agente Claude Cowork, aumentando i timori che l'AI possa automatizzare le attività un tempo gestite dalle suite software. ServiceNow è stata trascinata in questo processo di riprezzamento, nonostante i suoi risultati e le sue indicazioni fossero solidi.
L'azienda ha inoltre continuato a introdurre sul mercato nuovi prodotti di intelligenza artificiale. Alla fine di febbraio, ServiceNow ha lanciato Autonomous Workforce e EmployeeWorks dopo aver chiuso l'accordo con Moveworks, e all'inizio di marzo ha introdotto strumenti di AI incentrati sul governo per i flussi di lavoro mission-critical del settore pubblico. Questi lanci sono importanti perché dimostrano che ServiceNow sta cercando di essere il livello di orchestrazione per l'AI aziendale, non solo un fornitore di software legacy che aggiunge funzionalità.
Le recenti partnership si inseriscono nello stesso schema. ServiceNow ha ampliato la sua partnership con Carahsoft per estendere la distribuzione della piattaforma AI negli Stati Uniti e in Canada, e il 24 marzo Reuters ha notato anche un ampliamento della partnership con Vonage. Gli investitori sembrano ora divisi tra la visione di una piattaforma di alta qualità che si arricchisce grazie all'AI e la preoccupazione che l'intero gruppo software meriti multipli più bassi.
Ecco perché il titolo ServiceNow potrebbe offrire forti rendimenti fino al 2030, grazie alla monetizzazione dell'AI aziendale, all'espansione dell'automazione del flusso di lavoro e alla conversione della forte crescita degli abbonamenti in margini più elevati e flusso di cassa libero. Allo stesso tempo, il mercato sta ancora discutendo su quanto di questo valore debba essere scontato oggi dopo il crollo del software.
Cosa dice il modello per il titolo NOW
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo ServiceNow utilizzando ipotesi di valutazione basate sulla forte crescita degli abbonamenti, sul miglioramento della redditività e sull'espansione del ruolo dell'IA aziendale e dell'automazione dei flussi di lavoro.
Sulla base di stime di crescita dei ricavi annui del 19,3%, margini operativi del 32,9% e un multiplo P/E normalizzato di 24,7x, il modello prevede che il titolo ServiceNow possa passare da 103 a 178 dollari per azione entro dicembre 2028.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 72,8%, o di un rendimento annualizzato del 21,8% nei prossimi 2,8 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco le ipotesi che abbiamo utilizzato per il titolo NOW:
1. Crescita dei ricavi: 19,3%
Nel 2025 ServiceNow ha registrato una crescita dei ricavi del 20,9%, raggiungendo i 13,3 miliardi di dollari, e i ricavi da abbonamento del quarto trimestre sono aumentati del 21,0%. Il management ha inoltre previsto per il 2026 una crescita dei ricavi da sottoscrizione compresa tra il 19,5% e il 20,0% a valuta costante, a sostegno di una previsione di ricavi di oltre dieci punti percentuali.
Anche la qualità di questa crescita appare solida. Gli attuali obblighi di prestazione rimanenti sono aumentati del 25,0% a 12,85 miliardi di dollari e l'azienda ha chiuso il trimestre con 603 clienti che generano più di 5 milioni di dollari di valore contrattuale annuale, con un aumento del 20,0% circa. Ciò dimostra che ServiceNow si sta ancora espandendo nelle grandi imprese, anche se il mercato è preoccupato per l'interruzione dell'IA.
2. Margini operativi: 32.9%
Il margine EBIT LTM di ServiceNow nella vostra panoramica è del 15,1%, ma i margini sono aumentati con il miglioramento delle dimensioni. Nel 2025, l'utile operativo è salito del 43,2% a 2,0 miliardi di dollari e il free cash flow ha raggiunto i 4,6 miliardi di dollari, pari a un margine di free cash flow del 34,5%.
L'ipotesi di un margine operativo del 32,9% del modello è chiaramente più ambiziosa dell'attuale margine EBIT, ma è legata a un'attività che già mostra una forte redditività incrementale. Il management ha inoltre sottolineato l'espansione disciplinata dei margini nell'ultimo comunicato sugli utili, a sostegno della tesi di una maggiore redditività normalizzata nel tempo.
3. Multiplo P/E di uscita: 24,7x
ServiceNow viene scambiata a circa 24,7x P/E NTM e 61,7x P/E LTM. Il modello guidato utilizza il multiplo 24,7x in stile forward, quindi non ipotizza un'espansione della valutazione a partire dalla base degli utili forward di oggi.
Questa ipotesi sembra ragionevole perché la società ha ancora un'ampia posizione di cassa netta, con un debito netto LTM di -7,65 miliardi di dollari nella vostra panoramica, e gli analisti rimangono costruttivi. Ma riflette anche un mercato meno disposto a pagare multipli di picco per il software fino a quando i vincitori dell'IA non saranno più chiari.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo NOW fino al 2030 mostrano risultati diversi in base all'adozione dell'IA, all'espansione dei margini e alla durata delle valutazioni (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: La concorrenza dell'IA mette sotto pressione i multipli e la crescita rallenta in modo modesto → 12,3% di rendimento annuo
- Caso intermedio: ServiceNow comprime la domanda di AI aziendale e di flussi di lavoro, mentre i margini si espandono → 18,8% di rendimenti annui
- Caso alto: L'adozione della piattaforma AI accelera e il mercato premia una maggiore crescita degli utili → 25,1% di rendimenti annuali
Anche nel caso conservativo, il titolo NOW offre rendimenti positivi grazie alla sua base di ricavi ricorrenti, alla forte generazione di free cash flow e al bilancio di cassa.
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Conviene investire in ServiceNow?
L'unico modo per saperlo davvero è guardare i numeri in prima persona. TIKR vi dà accesso gratuito agli stessi dati finanziaridati finanziari di qualità istituzionaleche gli analisti professionisti utilizzano per rispondere esattamente a questa domanda.
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