Punti di forza:
- AT&T sta beneficiando di un'esecuzione costante di servizi wireless e in fibra, ma il rischio di lavoro e la forte spesa per le infrastrutture stanno determinando la valutazione del titolo.
- In base alle nostre ipotesi di valutazione, il titolo AT&T potrebbe ragionevolmente raggiungere i 34 dollari per azione entro dicembre 2028.
- Ciò implica un rendimento totale del 16,9% dal prezzo odierno di 29 dollari, con un rendimento annualizzato del 5,8% nei prossimi 2,8 anni.
Cosa è successo?
Il titolo AT&T ha resistito nel 2026 perché l'azienda continua a raccontare una storia stabile. I risultati del quarto trimestre hanno mostrato 307.000 aggiunte nette di telefoni postpagati, 307.000 aggiunte nette di AT&T Fiber e una crescita continua dell'EBITDA di Mobilità e Consumer Wireline. In parole povere, AT&T sta conquistando clienti nei suoi due prodotti di rete più importanti per i consumatori, che sostengono il flusso di cassa ricorrente e aiutano a difendere il dividendo.
Il management ha rafforzato questo tono a gennaio. L'amministratore delegato John Stankey ha dichiarato che i risultati di AT&T hanno mostrato "la più forte crescita dei ricavi dei servizi wireless in oltre 15 anni" e "un altro anno di crescita degli abbonati alla fibra ottica leader del settore".
Più recentemente, la storia si è spostata verso le infrastrutture e la politica. Il 10 marzo Reuters ha riportato che AT&T investirà oltre 250 miliardi di dollari negli Stati Uniti in cinque anni e assumerà migliaia di tecnici, concentrandosi su fibra, 5G e copertura satellitare. Questo annuncio sostiene la tesi della rete a lungo termine, ma evidenzia anche quanto capitale AT&T debba ancora impiegare per rimanere competitiva.
Ci sono anche rischi nella narrativa a breve termine. La CWA ha dichiarato che oltre il 95% dei lavoratori coperti dal contratto di Orange Mobility ha votato per autorizzare uno sciopero in caso di fallimento delle trattative, e Reuters ha segnalato separatamente questo sviluppo a marzo. Inoltre, Semafor ha riferito, tramite Reuters, che l'amministratore delegato di AT&T è stato coinvolto in discussioni su una revisione antitrust da 23 miliardi di dollari, il che aggiunge un altro livello di attenzione normativa.
Cosa dice il modello per le azioni AT&T
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo AT&T utilizzando ipotesi di valutazione basate su una modesta crescita dei ricavi, un flusso di cassa duraturo e un multiplo degli utili relativamente stabile. AT&T non è valutata come una telecom a forte crescita. Al contrario, il titolo è valutato più in base al reddito, al risanamento del bilancio e all'esecuzione delle tendenze degli abbonati alla fibra e al wireless.
Sulla base delle stime di crescita dei ricavi annui del 2,3%, dei margini operativi del 19,2% e di un multiplo P/E normalizzato di 12,5x, il modello prevede che il titolo AT&T possa passare da 29 a 34 dollari per azione entro dicembre 2028.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 16,9%, o di un rendimento annualizzato del 5,8% nei prossimi 2,8 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo AT&T:
1. Crescita dei ricavi: 2,3%
Nel 2025 AT&T ha registrato una crescita dei ricavi del 2,7%, raggiungendo 125,6 miliardi di dollari, mentre il fatturato del quarto trimestre è stato di 33,5 miliardi di dollari. L'azienda non sta registrando una rapida espansione della top-line, ma sta mostrando una crescita costante dei ricavi dei servizi wireless e della banda larga in fibra. Ciò rende l'ipotesi di una crescita dei ricavi del 2,3% modesta e coerente con l'attuale mix di attività.
Il principale fattore trainante è la crescita degli abbonati nei settori di maggiore qualità del business. AT&T ha aggiunto 1,7 milioni di abbonati alla fibra nel 2025 e ha chiuso l'anno con più di 29 milioni di posizioni cliente passate alla fibra. Queste tendenze sostengono una crescita a una sola cifra perché la fibra e il wireless post-pagato stanno compensando la pressione dei servizi tradizionali.
Questo spiega anche perché il titolo non riceve un premio per la crescita. I dati recenti mostrano un CAGR dei ricavi a 2 anni del 2,3% e un CAGR dei ricavi a 3 anni dell'1,3%, costante ma non entusiasmante. Il caso di valutazione dipende quindi più dalla costanza e dalla generazione di cassa che da una forte accelerazione dei ricavi.
2. Margini operativi: 19.2%
Il margine EBIT LTM di AT&T nella vostra panoramica è del 21,1%, mentre il modello guidato utilizza un margine operativo del 19,2%. Ciò significa che il modello non ipotizza un'espansione dei margini da qui in poi. Al contrario, prevede un livello di redditività un po' più conservativo rispetto all'attuale tasso di esecuzione.
Questa cautela ha senso perché AT&T deve ancora affrontare pressioni sul lavoro, sulla rete e sugli investimenti. L'utile operativo rettificato del quarto trimestre 2025 è stato di 6,1 miliardi di dollari e l'EBITDA rettificato di 11,2 miliardi di dollari, ma il management sta ancora finanziando la costruzione di grandi impianti in fibra e 5G. Per questo motivo, l'utilizzo di un margine leggermente inferiore rispetto all'attuale livello LTM aiuta a tenere conto dell'intensità di spesa e del rischio di esecuzione.
Nonostante ciò, AT&T rimane un'azienda di telecomunicazioni molto redditizia. L'azienda ha generato 40,3 miliardi di dollari di liquidità dalle operazioni e 19,4 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nel 2025, secondo i dati forniti e i rapporti del management. Per questo motivo il titolo può ancora sostenere un piano di riduzione dei dividendi e del debito nonostante la limitata crescita del fatturato.
3. Multiplo P/E di uscita: 12,5x
AT&T viene scambiata a circa 12,5x P/E NTM e 9,5x P/E LTM. Il modello guidato utilizza un multiplo di uscita di 12,5x, che presuppone che il titolo continui a scambiare intorno all'attuale valutazione degli utili a termine, anziché salire bruscamente.
Si tratta di una valutazione ragionevole per una telecom con un debito elevato e una crescita modesta. AT&T ha chiuso il 2025 con un debito netto di circa 141,3 miliardi di dollari e il management è rimasto concentrato sulla riduzione della leva finanziaria dopo anni di ristrutturazione del portafoglio. Gli investitori potrebbero quindi continuare a pagare un multiplo equo ma non aggressivo per le azioni.
Il sentiment degli analisti supporta questa visione più misurata. Al 25 marzo 2026, l'obiettivo medio di Street è di 30 dollari, un prezzo solo leggermente superiore a quello attuale, e un mix di acquisti, sovraperformance e mantenimento piuttosto che un eccesso di rialzismo.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo T fino al 2030 mostrano risultati diversi in base alla crescita degli abbonati, alla stabilità dei margini e ai livelli di valutazione (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: La concorrenza nel settore wireless rimane intensa e la crescita è limitata → Rendimenti annui dell'1,3%.
- Caso medio: L'esecuzione della fibra e del wireless rimane stabile e il flusso di cassa rimane durevole → 7,9% di rendimenti annuali
- Caso alto: l'andamento degli abbonati migliora e i margini reggono meglio del previsto → 8,5% di rendimento annuo
Anche nel caso conservativo, il titolo T offre rendimenti positivi grazie ai ricavi ricorrenti del wireless e della banda larga, all'ampia base di free cash flow e al sostegno dei dividendi.
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