Principali Dati per le Azioni AT&T
- Prezzo Attuale: $23.50
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$39
- Obiettivo della Strada: ~$29
- Potenziale Rendimento Totale: ~65%
- IRR Annualizzato: ~13% / anno
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Cosa è Successo?
Bernstein ha declassato AT&T (T) a Market Perform il 12 ottobre in serata, tagliando il suo obiettivo a $24 da $25 a causa della spinta di SpaceX nel broadband e nel wireless. L'azione ha chiuso a $23.50 il 15 ottobre.
AT&T pubblica i risultati del terzo trimestre prima dell'apertura del 21 ottobre. Sarà probabilmente l'ultimo rapporto per il CFO Pascal Desroches, che andrà in pensione il 31 dicembre. Ad una conferenza di Bank of America il 10 settembre, ha delineato da dove dovrebbe arrivare la crescita, e i materiali per le relazioni con gli investitori mostreranno se sta arrivando.
Il Divario di Lumen Rimane da Colmare per AT&T
La leva di crescita più chiara di Desroches era la rete di Lumen. AT&T ha acquistato circa 4,5 milioni di posizioni consumer che erano "penetrate per circa il 25% rispetto al 40%" nel suo territorio, e si aspetta "miglioramenti graduali nei prossimi trimestri".
Il 6 ottobre, AT&T ha concordato di fondere Forged Fiber 37, l'unità che detiene la rete Lumen, e Gigapower in una joint venture wholesale di fibra con GIP e CPP Investments. Termini chiave:
- Proprietà: AT&T deterrà il 50%, e l'accordo dovrebbe chiudersi nella prima metà del 2027.
- Clienti: Le relazioni con i clienti Lumen rimangono con il business internet domestico di AT&T. Alla chiusura, si prevede che la joint venture servirà più di 1 milione di abbonati alla fibra AT&T.
- Contabilità: AT&T continuerà a riportare Forged Fiber 37 come detenuta per la vendita fino alla chiusura. Successivamente, registrerà la sua quota degli utili della joint venture anziché consolidarla.
- Proventi: Il contante che AT&T riceverà alla chiusura la aiuterà a raggiungere un debito netto di circa 2,5 volte l'EBITDA rettificato entro circa tre anni.
La convergenza, ovvero i clienti che acquistano sia internet domestico che wireless da AT&T, è il secondo indicatore:
- Wireless fisso: Desroches ha detto che quella base è già sopra il 50%.
- Tutti i clienti internet: L'analista di BofA Michael Funk ha stimato la quota di quelli che prendono anche il wireless postpagato AT&T al 42,5% dopo il Q2, e al 45% al di fuori della rete Lumen.
- Obiettivo: Jenifer Robertson, che guida il business consumer di AT&T, ha ribadito l'obiettivo del 50%.
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Cosa Ha Segnalato Bernstein e Cosa Deve Superare il Q3
Il declassamento è seguito al 9 ottobre, quando AT&T, Verizon (VZ) e T-Mobile (TMUS) sono scese insieme dopo che SpaceX (SPCX) ha concordato di acquistare lo spettro 800 MHz di Grain Management. Quel accordo ha ancora bisogno dell'approvazione della FCC. Il selloff è arrivato anche in una settimana in cui il rendimento del Treasury a 10 anni ha toccato il 5,36%, un massimo di 24 anni.
Bernstein ha anche citato recenti mosse sui prezzi degli incumbent e la stagionalità attesa del quarto trimestre. AT&T era l'ultima delle cinque grandi azioni wireless e cable che valutava Outperform, anche se ha detto che Starlink non è una minaccia diretta alla fibra di AT&T. Il suo obiettivo di $24 si colloca al di sotto della media della Strada di circa $29.
Sui costi dei terminali, Desroches ha detto: "Solo perché il produttore ha deciso di aumentare i prezzi per una serie di ragioni, non significa che ciò cambi il nostro budget per i sussidi."
Per il Q3, il consenso prevede un EPS rettificato di circa $0,60 su ricavi vicini a $31,6 miliardi. L'EPS normalizzato NTM si è mantenuto intorno a $2,41 tra il 30 settembre e il 15 ottobre mentre le azioni scivolavano. AT&T Mexico, che AT&T ha concordato di vendere il 13 ottobre per $2 miliardi, sarà classificata come detenuta per la vendita nel filing del Q3.
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Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $23.50
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$39
- Potenziale Rendimento Totale: ~65%
- IRR Annualizzato: ~13% / anno
Usando lo scenario medio, il modello TIKR indica circa $39 entro il 31 dicembre 2030. Questo è circa il 65% sopra $23,50, o circa il 13% all'anno.
Per contesto, $39 sono circa 11 volte l'EPS normalizzato del consenso TIKR per il 2030 di circa $3,48. Il prezzo di oggi è circa 11 volte l'EPS normalizzato 2025 di $2,12, quindi l'obiettivo si basa sulla crescita degli utili piuttosto che su un P/E più alto, anche se pochi analisti pubblicano stime per il 2030.
Il rischio principale è che la pressione sui prezzi di SpaceX costringa a maggiori spese per la fidelizzazione e rallenti quella crescita degli utili. Il potenziale rialzista arriva se AT&T colma il divario della rete Lumen verso una penetrazione del 40%. Sul lato ribassista, l'obiettivo più basso della Strada di $20 si colloca circa il 15% al di sotto del prezzo odierno.
Conclusione
Osserva la quota convergente rispetto al 42,5% il 21 ottobre, insieme a qualsiasi aggiornamento sulla penetrazione della rete Lumen. Mantenere la convergenza mentre la base della fibra cresce sosterebbe il piano di Desroches nonostante il rumore di SpaceX. Un calo, unito a commenti sulle festività ricchi di sussidi, darebbe peso alla cautela di Bernstein.
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