Le azioni di AT&T (T) sono scese di circa il 5% prima dell'apertura del 21 ottobre, nonostante la società abbia superato le stime sugli utili del terzo trimestre e abbia alzato le sue previsioni di EPS rettificato per il 2026 a "un intervallo di $2,40", rispetto ai precedenti $2,25-$2,35.
Questo calo ha cancellato circa $8 miliardi di valore di mercato, vicini ai $10 miliardi che AT&T prevede di spendere per i buyback quest'anno (un piano stabilito a luglio). Le aggiunte di clienti postpagati per i telefoni sono state allineate alle previsioni ma sono rallentate rispetto al secondo trimestre, e il titolo era già sotto pressione a causa dell'ingresso di SpaceX nel wireless statunitense.
Il trimestre di AT&T batte dove conta
L'EPS rettificato è stato di $0,65, in aumento rispetto ai $0,54 di un anno fa e superiore alla stima consensuale di $0,60, secondo il comunicato del terzo trimestre. I ricavi sono cresciuti del 5,3% a $32,3 miliardi, e AT&T ha aggiunto un record di 769.000 clienti internet, di cui 442.000 in fibra.
Il flusso di cassa libero ha raggiunto i $5,0 miliardi, e l'obiettivo annuale di oltre $18 miliardi è stato confermato. L'EPS GAAP delle operazioni continuative è sceso a $0,13 da $1,29, ma entrambi i trimestri includevano elementi straordinari: una svalutazione di $0,41 in Messico quest'anno e un guadagno di $0,79 sulla vendita di DIRECTV un anno fa.
La Street è ancora dietro alle previsioni di AT&T
Wall Street si aspetta $2,34 di EPS normalizzato quest'anno, circa il 2,6% al di sotto della nuova guida di $2,40, quindi le stime hanno spazio per salire. Il percorso successivo sale a $2,90 nel 2028 e $3,23 nel 2029.
Il multiplo racconta una storia meno lusinghiera. AT&T scambia a 9,70x gli utili NTM, leggermente sopra la sua media quinquennale di 9,11x e ben lontano dai 14,01x raggiunti nel 2025. Il titolo non è un affare secondo la sua stessa storia. Gli investitori hanno semplicemente smesso di pagare un premio per il piano di crescita.
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Il numero del wireless dietro il calo
AT&T ha aggiunto 379.000 abbonati postpagati per i telefoni, allineati alle stime ma in calo rispetto ai 432.000 del secondo trimestre. Il churn dei telefoni postpagati è salito allo 0,92% dallo 0,86%.
Il comunicato ha anche affermato che gli sconti promozionali sui nuovi abbonati hanno parzialmente compensato i ricavi del servizio wireless, che sono comunque cresciuti del 5,0%, mentre le spese pubblicitarie e per crediti inesigibili sono aumentate con la crescita degli abbonati. Questo non prova che ogni cliente costi di più da acquisire, ma aggiunte più lente e churn più alto nello stesso trimestre sono da tenere d'occhio. È anche la seconda volta quest'anno che il titolo AT&T è sceso dopo un superamento, e l'accordo sullo spettro di Starlink Mobile di SpaceX ha fatto perdere circa il 6,6% alle azioni prima dell'apertura del 9 ottobre.
Le date che i detentori di AT&T dovrebbero segnare
Verizon (VZ) pubblica i risultati del terzo trimestre lunedì 26 ottobre, e T-Mobile (TMUS) segue il 28 ottobre. Entrambi mostreranno se il rallentamento riportato da AT&T si sta diffondendo in tutto il settore o rimane confinato ad AT&T.
Se Verizon e T-Mobile riportano lo stesso rallentamento, il calo sembra una ritaratura del settore, con SpaceX che incombe su tutti e tre, che un multiplo di 9,70x e un buyback da $10 miliardi possono assorbire. Se mantengono il churn stabile mentre quello di AT&T sale, AT&T ha un problema competitivo proprio. Guarderei prima il churn dei telefoni postpagati di Verizon, poiché è la lettura più pulita sul fatto che i clienti stiano lasciando i grandi operatori.
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