Punti Chiave
- L'azione Intel è scesa del 15% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di lunedì), cedendo il balzo del 12% del 21 settembre e altro ancora mentre le azioni dei chip AI venivano vendute.
- TSMC è comparsa due volte nei piani di foundry di Intel questo mese: nei colloqui di Elon Musk su Terafab e come piano di riserva per l'advanced packaging avanzato di Intel.
- Intel scambia a circa 52x gli utili forward, vicino alla sua media quinquennale, e il target di $155 di KeyBanc equivale a circa 50x la stima degli analisti per gli utili 2028.
- Il target consenso di $117 sembra la soglia più equa, e i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura del 29 ottobre sono la prossima prova.
Intel (INTC) è scesa del 15,3% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di lunedì), mentre l'S&P 500 è salito dello 0,6%.
John Vinh di KeyBanc non si tira indietro. Il 15 ottobre ha mantenuto il suo rating Buy e il target price di $155, il 68% sopra la chiusura di lunedì.
Da un balzo del 12% a un calo del 15%
Il mese è iniziato con la giornata più forte di Intel da mesi: un balzo del 12,1% il 21 settembre, mentre il buzz intorno a Meta Platforms (META) e alla sua app agente Muse ha scatenato un rally nelle azioni delle CPU. Il CEO Lip-Bu Tan aveva appena dichiarato che Intel poteva soddisfare solo circa la metà della domanda di CPU. Questo ha reso Intel una scelta facile per la scommessa che agenti come quello di Meta necessitano di molte più CPU.
Ma quella scommessa dipende dalla spesa in AI... e le quattro settimane successive hanno messo questo in dubbio:
- 28 settembre: giù del 5,7% mentre i rendimenti salivano e OpenAI metteva in pausa i suoi modelli top
- 8 ottobre: giù del 5,3% mentre un [rapporto del Financial Times](LINK NEEDED) metteva in discussione i ricavi di OpenAI (Intel non aveva notizie)
- La settimana del 12 ottobre: giù di circa il 14%, a causa della concorrenza cinese, delle preoccupazioni di finanziamento, dell'inflazione calda e della crescita in rallentamento di Anthropic
Arm Holdings (ARM) è salita insieme a Intel il 21 settembre, e Arm è scesa ancora di più da allora: del 17,3% nello stesso mese.
TSMC continua a comparire nei piani di Intel
Anche la storia della foundry ha avuto un mese difficile. Il 3 ottobre, Elon Musk ha rivelato colloqui con Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) su Terafab, il progetto di chip a cui Intel si è unita ad aprile. Tan ha detto che Intel avrebbe continuato a lavorarci.
Poi, il 15 ottobre, il CEO di TSMC C.C. Wei si è offerto di supportare i clienti che non riescono a ottenere abbastanza capacità di packaging EMIB-T di Intel. Il packaging è il business di foundry che Intel si aspetta di far crescere per primo. Il CFO David Zinsner prevede che i ricavi del packaging accelerino nella seconda metà del 2027 con un margine lordo di circa il 40%, e nessun cliente è stato ancora nominato. Il fatto che TSMC vada a caccia di quegli acquirenti potrebbe comprimere i prezzi.
Intel inoltre non ha detto se l'esplosione mortale del 14 ottobre alla sua fab di Kiryat Gat in Israele ha colpito la produzione.
Il 29 ottobre è la vera prova
Intel pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura del 29 ottobre. I ricavi hanno battuto il consenso per cinque trimestri consecutivi, e gli analisti si aspettano circa 16,4 miliardi di dollari questa volta, contro il massimo delle previsioni di 16,8 miliardi di dollari.
Gli analisti si aspettano ancora che l'EPS normalizzato salga da 0,42 dollari nel 2025 a 1,53 dollari quest'anno e 3,09 dollari nel 2028.
Nessuno dei cali di questo mese è arrivato con un taglio delle previsioni, quindi non vedo motivo per cui quelle stime debbano scendere prima del 29 ottobre.
I 155 dollari hanno senso?
Quindi la vendita è venuta dal multiplo. Intel scambiava a 52,4x gli utili forward venerdì, in calo dai 63x dell'8 ottobre e vicino alla sua media quinquennale di 49,9x.
Il target di KeyBanc chiede di più. Applicando quella media di circa 50x alla stima degli analisti di 3,09 dollari per il 2028, si ottengono circa 155 dollari. Questo è il multiplo abituale del titolo sugli utili a due anni di distanza, in una chiamata a 12 mesi.
Il target di consenso è più misurato: 117 dollari, circa il 28% sopra la chiusura di lunedì, ed è appena cambiato durante il calo.
Persino Harlan Sur di JPMorgan, ribassista da quattro anni, lunedì ha aggiornato Intel a Neutral ("La nostra fiducia sta crescendo"), anche se il suo target di 85 dollari si trova sotto il prezzo del titolo.
La mia opinione: per chiunque creda nel turnaround della foundry, Intel è un acquisto migliore di un mese fa, e 117 dollari sembrano una soglia equa. I 155 dollari di KeyBanc sono plausibili ma tirati: richiedono che i clienti del packaging arrivino nei tempi previsti, con TSMC che ora compete per loro.
Il 29 ottobre è il primo controllo. Una previsione del margine lordo del quarto trimestre pari o superiore al punto medio del 42% del terzo trimestre farebbe molta strada. Così come un capex 2027 che mantenga intatto il turnaround del free cash flow 2028 stimato dagli analisti.
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