Punti Chiave
- Il titolo ASML è in rialzo dell'1% oggi mentre gli investitori digeriscono un trimestre record che mostra come la domanda di AI ora superi la sua capacità pianificata.
- Le vendite del Q3 hanno raggiunto un record di 11,7 miliardi di € con un margine lordo del 57,5%, e le previsioni per il 2026 sono state alzate a 44-45 miliardi di €.
- La domanda supera l'offerta pianificata per il 2027 e il 2028, mentre una proposta di legge statunitense potrebbe limitare le vendite e l'assistenza DUV in Cina.
- Da osservare se le vendite del Q4 si posizioneranno tra 14,2 e 15,2 miliardi di €, il che mostrerebbe che l'aumento di capacità sta funzionando.
ASML Holding (ASML) è in rialzo dell'1% oggi mentre gli investitori continuano a digerire un terzo trimestre record.
La domanda non è più la questione per ASML. La domanda più difficile è se riuscirà a costruire macchine abbastanza velocemente.
Un trimestre record e un aumento delle previsioni
ASML produce macchine litografiche, gli strumenti che stampano i circuiti sui wafer di silicio. Il terzo trimestre ha dato risultati su tutti i fronti:
- Vendite nette totali di 11,7 miliardi di €, verso il limite superiore delle previsioni
- Un margine lordo del 57,5% e un utile netto di 5,0 miliardi di €
- 3,3 miliardi di € da Installed Base Management, la sua attività di servizio e aggiornamento
Il management ha anche alzato le sue prospettive di vendita per il 2026 a 44-45 miliardi di €. Questo balzo appare ancora più grande nella tendenza delle vendite annuali…
Le vendite sono state di 28,3 miliardi di € nel 2024, quindi il nuovo punto medio per il 2026 implica una crescita di circa il 57% in due anni.
La capacità è il nuovo vincolo
ASML ha dichiarato che la domanda trainata dall'AI ora supera l'offerta che aveva pianificato per il 2027 e il 2028. Aveva pianificato aumenti di capacità del 30% in ciascun anno, ma il management afferma che non sarà sufficiente.
I clienti stanno chiedendo slot per il 2029 e il 2030. Quindi ASML sta riducendo i tempi di assemblaggio e vendendo aggiornamenti ad alta produttività per gli strumenti già installati.
Questo mix più ricco si riflette nella redditività…
Rispetto a quella storia, il margine lordo del Q3 del 57,5% spicca. È salito dal 54,0% del Q2, e il management si aspetta circa il 56% per l'intero anno.
Washington è l'incognita
Il rischio più difficile è la politica. Il CFO Roger Dassen si è opposto alla proposta di legge statunitense MATCH Act, che limiterebbe le vendite e l'assistenza DUV in Cina.
DUV, o deep ultraviolet, è la tecnologia più vecchia e collaudata di ASML. Dassen ha sostenuto che la legge potrebbe accelerare le alternative cinesi, anche se si è detto ottimista che "prevarrà il buon senso".
Gli investitori stanno pagando un premio per la visibilità di ASML…
ASML scambia a 25,3x gli utili forward, rispetto a 23,0x per Applied Materials. A $1.651, il titolo si trova al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $1.988, mentre il target medio degli analisti è di $2.363.
La mia opinione: ASML ha la visibilità della domanda più chiara nel settore delle attrezzature per chip, e il premio sembra meritato. Tuttavia, l'esecuzione e Washington ora contano più degli ordini.
Il prossimo punto di controllo è il Q4, dove vendite tra 14,2 e 15,2 miliardi di € dimostrerebbero che l'aumento di capacità sta funzionando.
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