Punti Chiave
- Il CEO di Amazon Andy Jassy ha dichiarato che Amazon potrebbe avere due business da mille miliardi di dollari di ricavi, AWS e i suoi negozi, entro cinque-dieci anni.
- Se AWS cresce del 40% all'anno, il suo run-rate di 184 miliardi di dollari raggiunge circa 1.000 miliardi di dollari in circa cinque anni.
- La spesa per sostenere quella crescita ha portato il free cash flow di Amazon a un deflusso record di 42,4 miliardi di dollari nei 12 mesi terminati a settembre.
- AWS ha già venduto gran parte della sua capacità prima di costruirla, quindi il prezzo sembra valere la pena di pagarlo, e la prossima parola sulla spesa per il 2027 all'inizio di febbraio è la cosa da monitorare.
Amazon (AMZN) ha appena fissato un... obiettivo? Sogno? Speranza? Che nessuna azienda ha mai raggiunto.
"Non è mai esistito un business da mille miliardi di dollari di ricavi, e noi potremmo averne due nei prossimi 5-10 anni", ha dichiarato il CEO Andy Jassy nel comunicato del terzo trimestre di giovedì. E li ha nominati, nel caso ci fosse qualche incertezza su cosa intendesse: Amazon Web Services (AWS) e i negozi di Amazon.
Gli investitori non erano dell'umore giusto. Amazon ha mancato le stime sui ricavi e sugli utili e ha fornito previsioni per il trimestre delle festività al di sotto delle stime, e il titolo è sceso.
Ma ecco il punto: i conti di Jassy... più o meno sembrano reggere. Sfortunatamente, il conto per questo è già arrivato.
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I conti per il trilione di dollari funzionano
AWS è cresciuto del 39% a 46 miliardi di dollari nel terzo trimestre. È la sua crescita più rapida da quasi cinque anni, e Amazon lo colloca a un run-rate annuale di 184 miliardi di dollari. Jassy ha anche dichiarato durante la conference call che AWS può crescere "oltre il 40% sia nel 2027 che nel 2028".
Fai crescere 184 miliardi di dollari del 40% all'anno per cinque anni, e ottieni circa 990 miliardi di dollari. Questo è un business da mille miliardi di dollari intorno al 2031, all'inizio della finestra temporale di Jassy.
(Questo presuppone che il 40% duri tre anni in più rispetto a quanto ha indicato. Al 30%, ci vogliono circa sei anni e mezzo, il che rientra comunque nella sua finestra temporale).
I negozi hanno una salita più costante. I negozi online, i negozi fisici e i servizi per venditori di terze parti hanno generato quasi 500 miliardi di dollari negli ultimi 12 mesi. Nel podcast Prof G Markets, Scott Galloway ha detto che Jassy pensa che Amazon possa raddoppiare il suo business retail entro il 2032. Questo richiede una crescita di circa il 12% all'anno.
Gli analisti si aspettano già che Amazon nel suo complesso superi 1.000 miliardi di dollari di ricavi nel 2028:
Quelle stime sono arrivate prima del comunicato di giovedì. Le previsioni deboli per le festività potrebbero ridurre il 2026, ma la crescita di AWS sopra il 40% nel 2027 e 2028 dà agli analisti più ragioni per alzare gli anni successivi che per tagliarli.
Prima arriva il conto
Crescere del 40% all'anno richiede molti data center, e Amazon li paga in anticipo. Il free cash flow era già negativo nel primo semestre del 2026:
Il terzo trimestre ha peggiorato la situazione. Nei 12 mesi terminati a settembre, il free cash flow di Amazon è stato un deflusso di 42,4 miliardi di dollari. È il più profondo della sua storia e quasi il doppio del record di circa 23 miliardi di dollari stabilito nel 2022.
Il che, caspita.
Come tutti sappiamo, il capex è salito bruscamente negli ultimi due anni:
Solo nel terzo trimestre, Amazon ha speso circa 77 miliardi di dollari in proprietà e attrezzature, più del doppio dei 35 miliardi di dollari spesi un anno prima. Durante la conference call, Jassy ha detto che Amazon si aspetta ancora di spendere circa 220 miliardi di dollari quest'anno, principalmente per AWS, e di "spendere significativamente di più nel 2027".
Amazon si sta indebitando per pagarlo. Il debito a lungo termine ha raggiunto circa 173 miliardi di dollari alla fine di settembre, in aumento rispetto ai circa 66 miliardi di dollari alla fine del 2025.
Jassy non è preoccupato: "Possiamo finanziare questo piano. Penso che cambierà per sempre le dimensioni di Amazon".
Venduto prima di essere costruito
Sono molti soldi che escono dalla porta. Ma Amazon sta spendendo per soddisfare una domanda che già ha.
Il backlog di AWS ha raggiunto 578 miliardi di dollari alla fine di settembre, in aumento rispetto ai circa 496 miliardi di dollari di tre mesi prima. E all'inizio di questo mese Jassy ha detto che la capacità di AWS è in gran parte esaurita fino al 2027, con una buona parte del 2028 già prenotata.
Il business che tutta quella capacità alimenta è molto redditizio. Nel terzo trimestre, AWS ha generato 17,8 miliardi di dollari dei 28,1 miliardi di dollari di reddito operativo di Amazon, con un margine del 38,7%.
Il rischio è pagarlo. Nello speciale sugli utili di Bloomberg, Anurag Rana di Bloomberg Intelligence ha detto che i tassi di interesse sono aumentati molto negli ultimi sei mesi, il che rende questi ampliamenti più difficili da finanziare. E gli analisti non si aspettano che il free cash flow di Amazon torni positivo per un intero anno fino al 2028.
La mia opinione: il prezzo vale la pena di essere pagato. Amazon sta costruendo per contratti che ha già firmato, con margini vicini al 39%, e quel tipo di spesa ritorna come cassa una volta che la costruzione rallenta.
Tuttavia, questo dipende da quanto più grande diventa l'espansione. La prossima parola di Amazon sulla spesa per il 2027 dovrebbe arrivare con i risultati del quarto trimestre all'inizio di febbraio. Se la spesa continua a superare la crescita di AWS, il primo trilione di Jassy diventa molto più costoso.
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