Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$330
- Fatturato dell'intero anno 2025: $72,0B | +10% YoY
- EPS per l'intero anno 2025: $15,38 | +15% YoY (ex-Accertify)
- Ricavi Q4 2025: $17,6B | +11% A/A
- Commissioni nette su carta per l'intero anno: $10,0B | +18% A/A
- Previsione di fatturato 2026: +9% - +10%
- Guida agli EPS per il 2026: $17,30-$17,90
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$518
- Rialzo implicito: +57%
Il titolo American Express registra ricavi record grazie al Platinum Momentum
Il titolo American Express(AXP) ha chiuso il 2025 con un fatturato di 72 miliardi di dollari, in crescita del 10% rispetto all'anno precedente, e un EPS di 15,38 dollari, in crescita del 15% se si esclude il guadagno di Accertify dell'anno precedente.
Le commissioni nette sulle carte hanno raggiunto la cifra record di 10 miliardi di dollari per l'intero anno, con una crescita del 18% e segnando il 30° trimestre consecutivo di crescita a due cifre delle commissioni sulle carte.
L'attività totale fatturata nel quarto trimestre è cresciuta dell'8% al netto dei cambi, in linea con il terzo trimestre, con un aumento della spesa al dettaglio del 10% e del 15% nel settore del lusso.
L'estero ha registrato un altro forte Q4 con un aumento della spesa del 12% in base al tasso di cambio, con i millennial e la generazione Z che rappresentano la coorte di clienti in più rapida crescita a livello globale, con una crescita del 20% nel 2025.
Il rinnovamento della Carta Platino, lanciato il 18 settembre, ha portato a un coinvolgimento maggiore: le prenotazioni di viaggi attraverso l'app Amex sono aumentate del 30% rispetto all'anno precedente nel quarto trimestre e la spesa dei consumatori statunitensi presso i ristoranti Resy è aumentata del 20%, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Stephen Squeri nel corso della conferenza stampa sugli utili del quarto trimestre.
Nel 2025 le azioni American Express hanno restituito agli azionisti 7,6 miliardi di dollari, di cui 5,3 miliardi in riacquisti e 2,3 miliardi in dividendi.
Per il 2026, il management ha previsto una crescita dei ricavi del 9%-10% e un EPS di 17,30-17,90 dollari, e ha annunciato un aumento del 16% del dividendo trimestrale a 0,95 dollari per azione.
Il rapporto VCE/ricavi dovrebbe aggirarsi intorno al 44% nel 2026, a causa dei continui investimenti nelle proposte di valore delle carte premium, mentre le spese operative dovrebbero crescere a una media di una cifra.
I dati finanziari del titolo American Express: La leva operativa resiste nonostante l'aumento degli investimenti in platino
Il conto economico del quarto trimestre mostra un'azienda che sta assorbendo un aumento dei costi deliberato dal rinnovamento del servizio Platinum, pur continuando a registrare una crescita dei ricavi a due cifre e a mantenere l'utile operativo vicino ai livelli dell'anno precedente.
I ricavi totali del quarto trimestre sono stati pari a 17,6 miliardi di dollari, in crescita dell'11% rispetto all'anno precedente.
Il reddito netto da interessi ha raggiunto i 4,52 miliardi di dollari nel quarto trimestre, con un aumento del 12% rispetto all'anno precedente, continuando a crescere più rapidamente dei prestiti e dei crediti.
L'utile operativo del 4° trimestre è stato di 3,07 miliardi di dollari, in crescita dell'8% rispetto all'anno precedente, con un margine operativo del 18%, in calo rispetto al 18% del 4° trimestre 2024.
La compressione del margine riflette l'investimento deliberato nei servizi per i membri della Platinum Card; la direzione ha previsto che il rapporto VCE si stabilizzi a circa il 44% nel 2026, man mano che i costi dei benefici post-lancio si normalizzeranno.
Le spese operative in percentuale dei ricavi sono diminuite di 4 punti dal 2022, passando da circa il 26% al 22%, in quanto l'efficienza dei servizi guidata dalla tecnologia ha compensato l'aumento dei costi delle prestazioni premium.
Modello di valutazione
Il modello TIKR valuta il titolo American Express con un obiettivo di circa 518 dollari, il che implica un rialzo totale del 57% circa rispetto al prezzo attuale di circa 330 dollari in circa 4,7 anni, con un rendimento annualizzato di circa il 10% all'anno.
Il modello mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi del 6,4% e un margine di utile netto del 15,9%, entrambi coerenti con la traiettoria che la dirigenza ha realizzato negli ultimi tre anni e con l'intervallo della guidance 2026.
I risultati del quarto trimestre e la guidance per il 2026 rafforzano piuttosto che mettere in discussione le ipotesi del modello: Il 10% di crescita dei ricavi e la crescita dell'EPS a metà strada sono esattamente ciò che il management ha ribadito come quadro operativo, e l'esecuzione del rinnovamento di Platinum fino ad oggi non ha introdotto nuovi rischi di credito o di ritenzione.
L'ipotesi di investimento per il titolo American Express è leggermente più forte dopo questa relazione perché il rischio di esecuzione sulla principale variabile a breve termine è stato ridotto.
La tensione centrale: L'aggiornamento della Platinum Card ha convalidato la tesi del volano premium, ma se l'aumento del VCE comprime i margini prima che l'accelerazione delle commissioni delle carte lo compensi completamente, determinerà la rapidità con cui il divario di valutazione si chiuderà.
Cosa deve andare bene
- La crescita delle commissioni sulle carte accelera fino a raggiungere livelli elevati entro il quarto trimestre del 2026, quando il repricing del back book Platinum si completa su tutta la base installata, secondo le indicazioni del management.
- Il rapporto VCE si stabilizza a circa il 44% invece di aumentare con la normalizzazione dei costi dei benefici del Platino dopo il lancio.
- La spesa internazionale sostiene una crescita del 12% in più corretta per il tasso di cambio, sostenuta dallo slancio della Gen Z e della coorte dei millennial, con un tasso di crescita del 20% nel 2025.
- L'integrazione della gestione delle spese del centro viene lanciata entro la metà del 2026, difendendo la fidelizzazione delle carte commerciali del mercato medio dall'acquisizione di Brex da parte di Capital One.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- Il rapporto VCE supera il 44% se l'impegno di Platinum sorprende ulteriormente, comprimendo il margine operativo al di sotto del livello del 18% del quarto trimestre.
- La spesa per i servizi commerciali rimane debole: la decelerazione del mercato medio nel quarto trimestre è stata segnalata dal management come una dinamica in corso in un panorama competitivo.
- La contrazione della spesa T&E determinata da fattori macroeconomici mette sotto pressione le metriche di impegno del Platino, che sono fondamentali per la tesi: Le spese di prenotazione aumentate del 20% e le prenotazioni di viaggio del 30% richiedono una continua fiducia da parte dei consumatori.
- Il budget per il marketing, pari a 6,3 miliardi di dollari nel 2025, è previsto in aumento anche nel 2026, e qualsiasi mancanza di efficienza si ripercuote direttamente sulle aspettative di leva operativa.
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