Le azioni di Amazon (AMZN) sono salite di circa il 5% a $262,45 lunedì dopo che Brian Nowak di Morgan Stanley ha nominato il titolo come scelta principale e ha alzato il suo target a $350 da $335.
La chiamata va oltre le aspettative del mercato su entrambi i lati del bilancio. La stima degli utili di Nowak per il 2028 si posiziona del 24% sopra il consenso, e la sua previsione di spese in conto capitale per il 2027 è del 28% superiore. Morgan Stanley scommette che maggiori spese si traducano in maggiori profitti, e più rapidamente.
Su cosa scommette Morgan Stanley
- Crescita di AWS: 47% nel 2027 e 42% nel 2028, rispetto al 41% e 37% precedenti.
- La ragione: Nvidia (NVDA) ha dichiarato il 26 agosto che AWS implementerà altri 2 milioni delle sue GPU nel corso del 2027 e 2028.
- Margini di AWS: 42% nel 2027 e 44% nel 2028, contro il 39,3% del secondo trimestre.
- Il risultato: circa $16,50 di EPS nel 2028, con il target di $350 a circa 21 volte tale cifra.
- Il conto: spese in conto capitale di $355 miliardi nel 2027 e $365 miliardi nel 2028.
Confronto tra Morgan Stanley e il consenso su Amazon
Il consenso prevede che Amazon guadagni $13,26 per azione nel 2028 su base normalizzata, in aumento del 60% rispetto agli $8,31 di quest'anno. I $16,50 di Nowak sono superiori del 24% a tale cifra.
Il divario di spesa è più ampio. Il consenso prevede spese in conto capitale di $277,89 miliardi nel 2027, quindi i $355 miliardi di Nowak aggiungono altri $77 miliardi in un solo anno. Questo si colloca proprio dove il flusso di cassa libero è già il punto dolente: il consenso lo vede a -$33,94 miliardi quest'anno e -$8,34 miliardi l'anno prossimo, prima di recuperare a $37,85 miliardi nel 2028. Anche quel recupero riporta solo ai $38,22 miliardi del 2024.
La tesi rialzista richiede che i margini di AWS salgano mentre tutta quella nuova attrezzatura inizia ad ammortizzarsi. Nowak ha ragione sul fatto che la domanda c'è. La parte aperta è se i profitti terranno il passo con l'ammortamento.
Cosa è già prezzato nel titolo Amazon
Non molta eccitazione. Amazon scambia a 28,85 volte gli utili normalizzati NTM, il 41% al di sotto della sua media quinquennale di 48,83 volte e vicino al suo minimo di 25,73 volte. A $262,45, il titolo costa 19,8 volte gli utili consensuali del 2028 e 15,9 volte quelli di Nowak.
La base normalizzata è il metro di giudizio corretto qui. L'EPS del secondo trimestre di Amazon di $5,75 è stato gonfiato da $53,4 miliardi di reddito ante imposte non operativo, principalmente derivante dal suo investimento in Anthropic. L'utile netto dichiarato è stato di $62,6 miliardi.
La posizione del mercato sul titolo AMZN
Il target medio del mercato è di $331,72, il 26,3% sopra la chiusura di lunedì. I $350 di Morgan Stanley si posizionano del 5,5% sopra quella media, e il massimo è $405. Quarantadue analisti valutano Amazon come un buy e 16 come outperform, contro due hold e nessun sell.
Il numero che Amazon deve agli investitori il 29 ottobre
L'upgrade è una scommessa sulla spesa, non una chiamata sul fatto che il titolo sia economico, e a meno di 29 volte gli utili forward il multiplo lascia spazio per essa. La prova arriva il 29 ottobre. AWS è cresciuto del 37% lo scorso trimestre con un margine del 39,3%. Se la crescita si mantiene vicino a quel ritmo e il margine si avvicina al 42% anche mentre la spesa del 2026 si avvicina alla guida di $220 miliardi, i calcoli di Nowak per il 2028 sembrano raggiungibili. Se il margine scivola, il consenso a $13,26 è il numero più sicuro.
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