Le azioni di AbbVie battono le stime per il primo trimestre: Skyrizi raggiunge i 4,5 miliardi di dollari in un solo trimestre

Statistiche principali

• Prezzo attuale: ~$211 (al 30 aprile 2026)
• Fatturato Q1 2026: 15,0 miliardi di dollari, in crescita del 12,4% rispetto all'anno precedente
• EPS rettificato del 1° trimestre 2026: 2,65 dollari, in crescita del 7,7% rispetto all'anno precedente
• Previsione di fatturato per l'intero anno 2026: ~67,3 miliardi di dollari (aumentata di 300 milioni di dollari)
• Previsione di EPS rettificato per l'intero anno 2026: $14,08-$14,28 (aumentata di $0,12)
• Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$325
• Rialzo implicito: ~54%

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Azioni AbbVie Q1 2026: ripartizione dei guadagni

Le azioni AbbVie(ABBV) hanno registrato un fatturato Q1 2026 di 15 miliardi di dollari, battendo le aspettative di 300 milioni di dollari e riflettendo una crescita del 12,4% su base annua, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Rob Michael durante la telefonata sugli utili Q1 2026.

L'EPS rettificato è stato di 2,65 dollari, 0,07 dollari al di sopra del punto medio della guidance e in aumento rispetto ai 2,46 dollari del trimestre precedente.

L'immunologia è stata il motore principale, con un fatturato totale di 7,3 miliardi di dollari - un aumento di 1,0 miliardi di dollari rispetto al periodo comparabile del trimestre precedente - con Skyrizi in testa con 4,5 miliardi di dollari, in crescita del 29,2% a livello operativo.

Rinvoq ha contribuito con 2,1 miliardi di dollari nel primo trimestre, con un aumento del 20,2% a livello operativo, e la domanda è stata descritta come forte in tutte le indicazioni approvate, secondo quanto dichiarato dal Chief Commercial Officer Jeff Stewart durante la telefonata sugli utili del primo trimestre del 2026.

Humira ha continuato il suo declino guidato dai biosimilari, registrando vendite globali per 688 milioni di dollari, con un calo del 40,3% a livello operativo, in linea con le aspettative e senza più una sorpresa significativa per il vento contrario.

Le neuroscienze hanno registrato un fatturato totale di 2,9 miliardi di dollari, con un incremento operativo del 24,3%, con le franchigie dell'emicrania e della psichiatria che hanno registrato una crescita a due cifre.

L'oncologia ha raggiunto 1,6 miliardi di dollari, con un calo operativo del 3%, con Venclexta in crescita del 9,7% a 770 milioni di dollari, mentre Imbruvica è sceso del 24,7% a causa dei prezzi dell'IRA e della pressione della concorrenza, secondo quanto dichiarato da Stewart durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.

L'estetica ha registrato vendite globali per 1,2 miliardi di dollari, con un aumento del 5,1% a livello operativo, con Botox Cosmetic in crescita del 17% e Juvederm in calo del 2,9% a causa dei venti contrari alla spesa dei consumatori.

AbbVie ha alzato le previsioni di fatturato per l'intero anno 2026 a circa 67,3 miliardi di dollari e ha aumentato le previsioni di EPS rettificato a 14,08-14,28 dollari, entrambi in aumento rispettivamente di 300 milioni di dollari e di 0,12 dollari rispetto alle previsioni precedenti, secondo quanto dichiarato dal CFO Scott Reents durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.

AbbVie ha anche aumentato le previsioni di fatturato per l'intero anno di Skyrizi a 21,6 miliardi di dollari e di Rinvoq a 10,2 miliardi di dollari, entrambi con un aumento di 100 milioni di dollari rispetto alla precedente guidance, secondo quanto dichiarato da Reents nella telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.

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I dati finanziari del titolo AbbVie

Il conto economico del 1° trimestre 2026 riflette una società che sta attraversando le fasi finali del ciclo di erosione di Humira, dimostrando al contempo che il portafoglio di prodotti sostitutivi per l'immunologia - principalmente Skyrizi e Rinvoq - sta generando il volume e il potere di prezzo necessari per assorbire il vento contrario ed espandere la base dei ricavi.

I ricavi sono diminuiti su base sequenziale da 16,6 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025 a 15,0 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, un andamento stagionale coerente con gli anni precedenti, dato che anche il primo trimestre del 2025 è sceso a 13,3 miliardi di dollari da 15,1 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2024: la tendenza di fondo è quella di un'accelerazione costante su base annua, con una crescita a/a che è passata dall'8,4% del primo trimestre del 2025 al 12,4% del primo trimestre del 2026.

Il margine lordo si è attestato al 72% nel 1° trimestre 2026, mantenendosi vicino ai livelli registrati nei quattro trimestri precedenti (tra il 70% e il 72,6%), a testimonianza di una struttura dei costi dei beni relativamente stabile, anche se il mix di prodotti si è spostato ulteriormente verso i biologici a più alto margine come Skyrizi.

L'utile operativo per il 1° trimestre 2026 è stato di 4,7 miliardi di dollari, in aumento del 19% rispetto ai 4 miliardi di dollari del 1° trimestre 2025, grazie alla leva operativa, in quanto la crescita dei ricavi da immunologia e neuroscienze ha superato la crescita delle spese operative.

Il margine operativo si è attestato al 31,6% nel 1° trimestre 2026, in aumento rispetto al 30% dell'anno precedente, rappresentando una continua ripresa rispetto al minimo del 28,6% del 3° trimestre 2024, che aveva preceduto la stabilizzazione post-Humira.

AbbVie ha fissato il margine operativo rettificato per l'intero anno 2026 a circa il 48%, che incorpora circa l'1% di vento contrario derivante dalle spese di ricerca e sviluppo in corso di acquisizione già registrate nel primo trimestre, secondo quanto dichiarato da Reents durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026: il divario tra il margine operativo GAAP del primo trimestre, visibile nello screenshot, e il dato rettificato per l'intero anno riflette i significativi oneri non monetari che AbbVie sostiene per le acquisizioni di pipeline.

Cosa dice il modello di valutazione?

Il modello di valutazione TIKR valuta il titolo AbbVie con un obiettivo di circa 325 dollari, il che implica un rialzo del 54% circa rispetto al prezzo attuale di 211 dollari.

Il modello mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi del 4,2% fino al 2035 e un margine di utile netto di circa il 42%, con un CAGR dell'8,6% per l'EPS: entrambe le ipotesi sono supportate dai risultati del 1° trimestre, che hanno mostrato una crescita dei ricavi del 12,4% e una traiettoria del margine operativo in miglioramento.

Un trimestre in cui i ricavi sono stati superiori di 300 milioni di dollari, l'EPS è stato di 0,07 dollari al di sopra del punto medio della guidance e la guidance per l'intero anno è stata aumentata per tutte le principali linee di prodotto, rafforza l'ipotesi che AbbVie stia realizzando risultati superiori alle sue stesse previsioni prudenti, il che è un segnale positivo per un modello costruito su una crescita composta a metà di una singola cifra.

A circa 211 dollari, il titolo AbbVie viene scambiato con uno sconto significativo rispetto all'obiettivo medio del modello e la stampa degli utili non riduce il divario, anzi lo aumenta.

La tensione centrale: L'esecuzione a breve termine di AbbVie non è in discussione. Il dibattito verte sulla capacità di Skyrizi e Rinvoq di sostenere la crescita fino alla metà degli anni '30, con l'ingresso di nuovi concorrenti e l'avvicinarsi di una barriera brevettuale.

Caso di crescita (Skyrizi e Rinvoq estendono il loro arco di crescita)

• Skyrizi ha raggiunto i 4,5 miliardi di dollari in un solo trimestre, con una crescita operativa del 29,2%, e la guidance per l'intero anno è stata alzata a 21,6 miliardi di dollari, il che implica un'accelerazione della penetrazione sia nella malattia psoriasica che nelle IBD.
• Rinvoq è sulla buona strada per raggiungere 10,2 miliardi di dollari nel 2026 e ha diverse indicazioni aggiuntive (vitiligine, alopecia areata, HS) che non contribuiscono ancora a ricavi significativi.
• L'induzione sottocutanea di Skyrizi per la malattia di Crohn è in fase di revisione da parte della FDA, con una decisione di approvazione prevista per il 2026, che aggiunge una nuova opzione di dosaggio che potrebbe ampliare la popolazione di pazienti a cui rivolgersi
• La combinazione Skyrizi/ABBV-382 ha mostrato un tasso di remissione endoscopica doppio rispetto alla monoterapia in una popolazione di IBD refrattarie; l'inizio della Fase IIb è previsto per l'estate del 2026, posizionando AbbVie a definire la prossima generazione di trattamenti per le IBD.

Margin Case (l'espansione dei margini si arresta con l'intensificarsi degli investimenti nella pipeline)

• La guidance per le spese di R&S rettificate di circa 9,7 miliardi di dollari per il 2026 rappresenta un carico di investimenti significativo, e l'accelerazione della pipeline (Fase III per etentamig, Fase IIb per 295, molteplici letture in campo oncologico) significa che è improbabile che la spesa si riduca presto
• Il margine operativo del 1° trimestre, pari al 31,6%, riflette un forte freno alla ricerca e allo sviluppo incorporato nelle cifre riportate: la divergenza tra i margini riportati e quelli rettificati crea una reale incertezza sulla redditività sostenibile a livello di conto economico.
• Imbruvica continua a deteriorarsi, con un calo del 24,7% nel 1° trimestre, e la pressione sui prezzi dell'IRA persisterà in assenza di un nuovo meccanismo che sostituisca tale contributo
• Estetica, un segmento da 1,2 miliardi di dollari a trimestre, deve far fronte alla continua pressione su Juvederm e il lancio di trenibotE negli Stati Uniti è stato ritardato tramite CRL, eliminando un catalizzatore di entrate a breve termine dal segmento che dovrebbe contribuire a una crescita significativa a lungo termine.

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