Points clés
- Upstart a chuté de [8%] aujourd'hui après que BofA ait abaissé son objectif de cours à 30 $ contre 37 $, la veille de la publication de ses résultats du troisième trimestre.
- SoFi et Affirm ont progressé et Pagaya vient de publier un trimestre record, donc la vente semble spécifique à Upstart.
- Upstart a besoin d'environ 727 millions de dollars de chiffre d'affaires et 177 millions de dollars d'EBITDA ajusté au second semestre pour atteindre ses prévisions.
- L'action se négocie bien en dessous de son multiple habituel, donc maintenir les prévisions mardi serait un grand pas en avant.
Upstart (UPST) a plongé de 7% aujourd'hui après que BofA ait abaissé son objectif de cours à 30 $ contre 37 $. Upstart publie ses résultats du troisième trimestre mardi matin.
Les investisseurs n'ont pas vendu le reste du secteur du prêt fintech avec elle. SoFi Technologies (SOFI) et Affirm (AFRM) ont légèrement progressé, et Pagaya Technologies (PGY) vient de publier un trimestre record.
Upstart a besoin d'un second semestre similaire à son deuxième trimestre
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires grimpe à 1,42 milliard de dollars cette année et 1,86 milliard de dollars en 2027 :
Cette estimation pour 2026 correspond aux prévisions de la direction d'environ 1,4 milliard de dollars, donc une confirmation des prévisions mardi les maintiendrait en place.
Upstart a réalisé 672,9 millions de dollars de chiffre d'affaires et 117,4 millions de dollars d'EBITDA ajusté au premier semestre. Pour atteindre ses prévisions, elle a besoin d'environ 727 millions et 177 millions de dollars au second semestre. Cela représente deux trimestres supplémentaires similaires au deuxième trimestre avec 364,7 millions de dollars de chiffre d'affaires, à une marge de 24 % contre 21 % à l'époque.
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Les acheteurs de prêts n'ont pas disparu
Le volume du réseau de Pagaya a augmenté de 29 % sur un an pour atteindre un record de 3,6 milliards de dollars au troisième trimestre. Donc si le volume d'Upstart déçoit mardi, c'est la faute d'Upstart.
SoFi a un avantage de financement qu'Upstart n'a pas : les dépôts représentaient 90 % de ses passifs moyens lors de son troisième trimestre record. Upstart construit sa propre banque, qui a encore besoin de l'approbation de la FDIC et de la Réserve fédérale avant un lancement prévu début 2027.
Affirm publie ses résultats jeudi. Comme Upstart, elle dépend d'investisseurs extérieurs pour financer ses prêts, et ses perspectives supposent une hausse des taux à court terme. Sa marge résistera-t-elle alors que le financement coûte plus cher ?
Bon marché, mais avec un bémol
Upstart se négociait à 7,6x les bénéfices futurs à la clôture de vendredi, contre environ 14x en moyenne sur l'année écoulée. Mais c'est sur des bénéfices normalisés : les analystes attendent 3,57 $ par action pour 2027 sur cette base, contre 1,88 $ selon les PCGR.
L'objectif de 30 $ de BofA est également inférieur à l'objectif moyen de la place de 38 $, qui a à peu près été divisé par deux en un an :
De mon point de vue, une action aussi bon marché est déjà valorisée pour un mauvais trimestre. Si Upstart maintient ses prévisions annuelles mardi, la baisse d'aujourd'hui ressemble à une surréaction. Une réduction des prévisions d'EBITDA ajusté de 294 millions de dollars donnerait raison à BofA.
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