Principaux enseignements :
- Transformation basée sur l'IA: La valeur ajoutée des travaux liés à l'IA a augmenté de 53 % d'une année sur l'autre au troisième trimestre.
- Projection de prix: Sur la base de l'exécution actuelle, l'action UPWK pourrait atteindre 23,52 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels: Cet objectif implique un rendement total de 17 % par rapport au prix actuel de 20,03 $.
- Rendement annuel: Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 8,7 % au cours des 1,9 prochaines années.
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Upwork Inc.(UPWK) vient de renouer avec la croissance après cinq trimestres de vents contraires, affichant son premier chiffre d'affaires trimestriel supérieur à 200 millions de dollars tout en affichant une rentabilité record.
La société a augmenté son chiffre d'affaires à 201,7 millions de dollars au troisième trimestre 2025, en hausse par rapport aux trimestres précédents, et a atteint une marge EBITDA ajustée de 29,6 %.
Le PDG Hayden Brown met en œuvre une stratégie de transformation centrée sur le développement d'une plateforme native d'IA.
Uma, l'agent d'IA propriétaire d'Upwork, est désormais intégré dans 70 % des flux de travail des nouveaux clients. Le volume brut des services (GSV) est redevenu positif avec une croissance de 2 % d'une année sur l'autre au troisième trimestre, marquant un point d'inflexion deux trimestres avant les projections initiales de la direction.
Le travail lié à l'IA s'accélère rapidement sur la plateforme.
- Le nombre de clients engagés dans des projets d'IA a bondi de 45 % en glissement annuel, tandis que l'adoption de Business Plus a augmenté de 36 % en glissement trimestriel.
- La société a récemment lancé Lifted, une nouvelle filiale destinée aux entreprises, afin de s'emparer du marché du travail occasionnel, qui représente 650 milliards de dollars.
En dépit d'une forte dynamique, l'action Upwork se négocie à 20 dollars, ce qui offre un potentiel de hausse aux investisseurs qui reconnaissent la position de l'entreprise dans l'avenir du travail.
Ce que dit le modèle pour l'action Upwork
Nous avons analysé la transformation d'Upwork en la première place de marché mondiale alimentée par l'homme et l'IA, avec de multiples catalyseurs de croissance activés simultanément.
L'entreprise est pionnière d'une approche unique de l'intégration de l'IA. Plutôt que de simplement automatiser le travail, Upwork construit une place de marché où les agents d'IA et les talents humains collaborent pour produire des résultats.
La plateforme héberge aujourd'hui plus de 250 000 experts en IA dans 10 000 catégories de compétences, créant ainsi un vivier de talents inégalé pour les entreprises qui naviguent dans l'ère de l'IA.
Uma, l'agent IA d'Upwork, a déjà généré 100 millions de dollars de valeur ajoutée en 2025 grâce à l'amélioration de la recherche, de la mise en relation et de la rédaction de propositions.
Ce chiffre n'inclut que les fonctionnalités lancées au cours du premier semestre de l'année, ce qui laisse présager une importante marge de manœuvre.
L'entreprise conserve 10 pétaoctets de données de travail exclusives qu'aucun concurrent ne peut reproduire.
En utilisant une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 7,1 % et des marges d'exploitation de 26,8 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 23,52 $ dans un délai de 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 12,9 fois.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du P/E d'Upwork de 12,9x (un an) et 88,2x (cinq ans).
Ce multiple plus faible tient compte des risques d'intégration des récentes acquisitions et d'un positionnement conservateur avant la montée en puissance de l'entreprise.
La véritable valeur réside dans les trois éléments de croissance de la société : Les vents contraires de l'IA, l'expansion des PME grâce à Business Plus et l'accès au marché des entreprises grâce à Lifted.
La direction s'attend à ce que ces moteurs accélèrent la croissance de GSV à 7-9% CAGR jusqu'en 2028.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action UPWK :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 7,1
La croissance d'Upwork est centrée sur la transformation de la plateforme et l'expansion du marché. La société a enregistré une croissance de 2 % de son chiffre d'affaires au troisième trimestre, après cinq trimestres de baisse, et la direction prévoit une accélération continue jusqu'en 2026.
Les catégories d'IA augmentent de plus de 50 % d'une année sur l'autre. Les clients engagés dans des travaux d'IA dépensent 3,5 fois plus que les utilisateurs typiques de la plateforme. Les abonnés Business Plus dépensent 2,5 fois plus que le client moyen de la place de marché et connaissent une croissance rapide à partir d'une faible base de pénétration.
La filiale Lifted ouvre l'accès à l'employeur officiel, à l'intérim et à d'autres types de contrats qui nécessitaient auparavant des partenaires. La direction s'attend à une croissance de 25 % de la valeur ajoutée brute de l'entreprise en 2026, et à une croissance significative en 2027.
2. Marges d'exploitation: 26,8
Upwork maintient une forte rentabilité tout en investissant dans la croissance. La société a réalisé une marge EBITDA ajustée de 29,6 % au troisième trimestre, sa meilleure performance trimestrielle. La direction vise des marges de 35% à long terme.
Les acquisitions récentes d'Ascen et de Bubty entraîneront une dilution des marges à court terme, à mesure que l'activité Lifted se développera. Cependant, la société a démontré une expansion constante des marges, augmentant le revenu net d'environ 6 points de pourcentage pour la seule année 2025.
3. Multiple P/E de sortie : 12,9x
Le marché évalue actuellement Upwork à 14,7 fois les bénéfices. Nous supposons que le P/E se comprimera légèrement à 12,9x au cours de notre période de prévision.
Le risque d'exécution à court terme lié à l'intégration de l'entreprise et le défi de prouver l'impact de l'IA sur le modèle d'entreprise pèsent sur le multiple.
Le marché reste sceptique quant à l'effet net de l'IA sur les plateformes de travail, malgré la preuve apportée par la direction que l'IA crée plus de travail qu'elle n'en déplace.
Comme Upwork fait preuve d'une accélération continue du chiffre d'affaires et d'une mise à l'échelle réussie de l'entreprise, la société devrait maintenir sa fourchette d'évaluation actuelle. Le modèle de la place de marché, avec 85 % de valeur ajoutée récurrente pour les clients, offre une stabilité qui soutient une valorisation supérieure.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Le secteur des plateformes de freelance est confronté à des courbes d'adoption technologique et à des cycles de dépenses. Voici comment l'action Upwork pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2027 :
- Cas faible: Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 7,8 % et que les marges de revenu net se compriment à 22,6 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 11,5 % (2,8 % par an).
- Cas moyen: Avec une croissance de 8,7 % et des marges de 24,4 %, nous prévoyons un rendement total de 40,4 % (9,0 % par an).
- Cas élevé: Si l'accélération de l'IA et la traction des entreprises entraînent une croissance de 9,6 % tout en maintenant des marges de 25,9 %, les rendements pourraient atteindre 72,2 % au total (14,9 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution de la pénétration de Business Plus, l'acquisition réussie de clients Lifted et l'impact net de l'IA sur l'économie de la plateforme.
Dans le cas le plus défavorable, la substitution de l'IA affecte plus de catégories que prévu, ou les cycles de vente des entreprises se prolongent au-delà des prévisions.
Dans le cas le plus favorable, le cycle vertueux de l'IA attirant plus de clients s'accélère plus rapidement que prévu, tandis que Business Plus atteint une pénétration à deux chiffres de la plateforme en avance sur le calendrier.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Upwork à partir de maintenant ?
Avec le nouvel outil Valuation Model de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
