Points clés
- Les actions d'Ultra Clean ont augmenté de 7% aujourd'hui après un chiffre d'affaires record au troisième trimestre de 759 millions de dollars, en hausse de 49% par rapport à l'année précédente.
- Le PDG James Xiao prévoit que les dépenses en équipements de fabrication de wafers dépasseront 200 milliards de dollars en 2027, et la société a donné des prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre entre 800 et 860 millions de dollars.
- Le principal risque est l'inventaire, qui a presque doublé cette année alors qu'Ultra Clean s'approvisionne en anticipation de la demande.
- L'action se négocie à environ 10x les bénéfices anticipés, soit environ la moitié de sa moyenne sur cinq ans de 20x.
Les actions d'Ultra Clean Holdings (UCTT) sont en hausse de 7% aujourd'hui, se négociant autour de 55 dollars. Le fournisseur d'équipements pour semi-conducteurs a publié un trimestre record après la clôture de mardi et a avancé un chiffre important pour les dépenses du secteur l'année prochaine.
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre, clos le 25 septembre, a atteint un record de 759 millions de dollars. Cela représente une hausse de 49% par rapport à l'année précédente et dépasse la fourchette de 700 à 750 millions de dollars que la société avait indiquée en août. Le BPA non-GAAP s'est établi à 1,15 dollar, contre 0,24 dollar un an plus tôt.
Le directeur financier Mike Keogh a déclaré lors de l'appel sur les résultats du T3 2026 que la croissance provenait principalement des outils de gravure et de dépôt soutenant les puces gate-all-around et la mémoire à large bande passante. Le PDG James Xiao est allé plus loin :
« Sur la base de la visibilité que nos clients partagent avec nous, nous prévoyons désormais que les dépenses en équipements de fabrication de wafers dépasseront 200 milliards de dollars en 2027. »
Les analystes voient déjà un 2027 plus important
Ultra Clean a donné des prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre entre 800 et 860 millions de dollars. Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires bondisse d'environ 41% en 2027, pour atteindre 3,87 milliards de dollars :
La borne basse de cette fourchette pour le quatrième trimestre suffit à elle seule à porter le chiffre d'affaires 2026 au consensus de 2,74 milliards de dollars, donc ces chiffres ont plus de chances de monter que de baisser.
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Ultra Clean semble toujours bon marché après la hausse
Les marges restent minces. La marge brute GAAP était de 16,9% au dernier trimestre, en dessous des 20,5% de 2021. Sur une base non-GAAP, elle était de 17,3%, et Keogh voit une trajectoire vers 20% pour environ 4 milliards de dollars de chiffre d'affaires. Les coûts augmentent à peine avec les ventes : les dépenses d'exploitation ont augmenté de 4% tandis que le chiffre d'affaires augmentait de 49%, portant la marge d'exploitation GAAP à 7,1% contre 2,1%.
Le risque le plus important est l'inventaire. Il a presque doublé depuis fin 2025, pour atteindre 723 millions de dollars, alors qu'Ultra Clean pré-commande des pièces critiques et détient plus de stock de sécurité. Cette accumulation est la raison pour laquelle elle n'a manqué aucune expédition au dernier trimestre, malgré une pénurie de régulateurs de débit massique que Xiao s'attend à voir durer encore un ou deux trimestres. Cela a également fait passer le flux de trésorerie opérationnel à -117 millions de dollars sur les neuf premiers mois.
Le marché ne paie toujours pas cher. Ultra Clean se négociait à 9,4x les bénéfices anticipés à la clôture de mardi, soit moins de la moitié de sa moyenne sur cinq ans de 20x :
Même après le mouvement d'aujourd'hui, c'est environ 10x.
À ce multiple, une année de dépenses de 200 milliards de dollars semble à peine intégrée dans le cours, et Xiao a déclaré que les appels des clients suggèrent que 2028 est "plus ou moins réservé". Le piège est que les actions cycliques semblent les moins chères près du sommet, et les deux plus grands clients d'Ultra Clean représentaient 61% du chiffre d'affaires du troisième trimestre. Le rapport du quatrième trimestre montrera si les commandes suivent le rythme de cet inventaire, ce qui déterminera si 10x est une affaire ou un avertissement.
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