Points clés
- First Solar a progressé de 5 % aujourd'hui après que Guggenheim a relevé son objectif de cours à 299 $ contre 282 $ avant la publication des résultats du troisième trimestre jeudi, et Enlight Renewable Energy a gagné 5 % alors que les actions des énergies renouvelables rebondissaient.
- First Solar semble bon marché par rapport aux bénéfices attendus par les analystes, donc l'objectif de Guggenheim semble atteignable si le rapport est solide.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé double environ de l'exercice 2025 à l'exercice 2028, et l'objectif de cours moyen a augmenté au cours de l'année écoulée alors même que l'action baissait.
- Le rapport devra montrer que le carnet de commandes reste solide et que les prévisions pour 2026 sont maintenues, et le principal risque est la dépendance des bénéfices de l'entreprise aux crédits d'impôt Section 45X.
L'action First Solar (FSLR) progresse de 5 % aujourd'hui après que Guggenheim a relevé son objectif de cours à 299 $ contre 282 $ et maintenu sa recommandation d'achat avant la publication des résultats du troisième trimestre jeudi. L'action Enlight Renewable Energy (ENLT) a également gagné 5 %, alors que les valeurs des énergies renouvelables montaient dans le sillage d'un rebond plus large des petites capitalisations et de la tech.
La Street n'a pas suivi la baisse de l'action
L'objectif de 299 $ de Guggenheim est près de 80 % supérieur au dernier cours de clôture de First Solar. D'autres maisons voient également un potentiel de hausse important : plus tôt ce mois-ci, Goldman Sachs voyait un potentiel de 51 % après que l'action avait perdu 43 % depuis son sommet de juin.
L'objectif de cours consensuel s'est maintenu malgré la vente.
L'objectif de cours moyen des analystes est aujourd'hui de 274 $, contre 244 $ il y a un an, alors que l'action a chuté d'environ un tiers. Même l'objectif le plus bas, 191 $, est supérieur au cours actuel de l'action.
Bon marché par rapport aux bénéfices attendus
Cela s'explique en partie par le fait que les analystes s'attendent à une poursuite de la hausse des bénéfices. Ils prévoient que le BPA normalisé passe de 14,21 $ pour l'exercice 2025 à 17,48 $ cette année et à 29,43 $ d'ici 2028, soit un doublement approximatif en trois ans.
Pourtant, First Solar se négociait à seulement 8,0 fois les bénéfices attendus au dernier cours de clôture. L'objectif de 299 $ de Guggenheim correspond à environ 13 fois les 23,50 $ que les analystes attendent pour 2027.
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Ce que jeudi doit montrer
First Solar publie ses résultats après la clôture jeudi 29 octobre, et les commandes sont le point le plus important. L'entreprise terminait juin avec un carnet de commandes contractuelles de 45,1 GW s'étendant jusqu'en 2030. Mais les ventes du deuxième trimestre ont reculé de 4 % par rapport à l'année précédente, ce que l'entreprise a attribué principalement à des résiliations de contrats par des clients.
Les prix sont également importants : First Solar a commencé à informer ses clients d'ajustements de prix contractuels pour CuRe, sa technologie de modules à plus haut rendement.
Et la direction a donné des prévisions de ventes de modules de 3,9 à 4,5 GW pour le troisième trimestre et un EBITDA ajusté de 625 à 775 millions de dollars. En juillet, elle a réaffirmé un EBITDA ajusté de 2,6 à 2,8 milliards de dollars pour 2026.
Cette fourchette pour l'année complète suppose des crédits d'impôt Section 45X de 2,10 à 2,19 milliards de dollars, donc la majeure partie dépend d'un crédit fédéral pour les modules fabriqués aux États-Unis. Les usines de Malaisie et du Vietnam fonctionnent également toujours en dessous de leur capacité alors que la politique commerciale n'est pas claire, à un coût d'environ 30 millions de dollars par trimestre.
La barre semble basse
Mon analyse : à 8 fois les bénéfices attendus, le marché valorise First Solar comme si ces estimations ne tiendraient pas. Si le rapport de jeudi maintient les prévisions pour 2026 et que le carnet de commandes reste proche de 45 GW, l'objectif de 299 $ de Guggenheim semble beaucoup plus atteignable que ne le suggère le cours actuel.
Bien sûr, une révision à la baisse des prévisions ou un nouveau tour de résiliations de contrats changerait rapidement la donne.
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