Principales indicateurs pour l'action UBER
- Performance de la semaine dernière : -3,0 %
- Fourchette sur 52 semaines : 65 $ à 102 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 97 $
- Potentiel de hausse implicite : +26,4 % sur 2,3 ans
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Uber officialise sa plus grosse acquisition à ce jour
Uber Technologies (UBER) a publié le document d'offre officiel pour son rachat de Delivery Hero cette semaine, mettant un chiffre ferme sur une transaction qui faisait l'objet de rumeurs depuis mai. L'offre valorise Delivery Hero à 41,50 € par action, soit environ 13 milliards d'euros en capitaux propres, et la période d'acceptation court jusqu'au 5 novembre. Si elle est finalisée, l'acquisition étendrait la présence combinée d'Uber dans le transport de personnes et la livraison à 99 marchés, contre 79 actuellement.
L'offre formelle fait suite à quelques semaines volatiles pour l'action Uber, qui digère toujours les prévisions pour le T3 plus faibles qu'attendu, publiées avec les résultats du T2 début août. Les prévisions de BPA non-GAAP d'Uber, comprises entre 0,84 $ et 0,88 $, sont inférieures au consensus de 0,89 $, même si le volume d'affaires brut du T2 a augmenté de 24 % pour atteindre 58,02 milliards de dollars, dépassant les estimations. Les investisseurs pèsent le ralentissement de la croissance à court terme contre les ambitions stratégiques plus larges d'Uber.
Les actualités réglementaires ont ajouté au bruit. L'autorité néerlandaise de protection des données a infligé une amende de 825 millions d'euros à Uber, soit environ 966 millions de dollars, pour des désactivations automatisées de chauffeurs, la deuxième plus grosse amende RGPD jamais enregistrée. Uber conteste cette décision et prévoit de faire appel, mais le montant de l'amende a pris les investisseurs au dépourvu.
L'équipe du PDG Dara Khosrowshahi est restée concentrée sur la logique de consolidation dans la livraison, présentant Delivery Hero comme un moyen d'accroître la densité mondiale d'Uber. Si l'action UBER continue de baisser en raison des inquiétudes sur les prévisions à court terme, le calendrier de finalisation de l'acquisition de Delivery Hero, prévue au second semestre 2027, devient le catalyseur le plus important à surveiller.
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L'action Uber est-elle un achat après ce repli ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 13,6 %
- Marges opérationnelles : 12,0 %
- Multiple de sortie P/E : 20,0x
Sur la base de ces paramètres, le modèle estime un prix cible de 97 $, ce qui implique une hausse totale de 26,4 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 10,5 % sur 2,3 ans.
Ce rendement annualisé franchit le seuil de 10 % que TIKR considère généralement comme attractif, bien qu'il se situe plus dans la fourchette modérée que comme un signal clair de sous-valorisation. L'estimation de croissance du chiffre d'affaires sur deux ans d'Uber elle-même, à 13,3 %, est très proche de l'hypothèse de 13,6 % du modèle, donc le prix cible ne dépend pas d'un pari de croissance agressif.
Les marges racontent une histoire plus encourageante. La marge EBIT courante d'Uber s'établit déjà à 12,1 %, correspondant presque exactement à l'hypothèse du modèle, et un rendement des capitaux propres de 37,2 % montre que les activités de mobilité et de livraison génèrent une rentabilité réelle. Un multiple de sortie de 20 fois semble raisonnable compte tenu du P/E NTM actuel d'Uber de 20,0x, donc le modèle de valorisation ne suppose pas une expansion du multiple pour atteindre sa cible.
L'acquisition de Delivery Hero ajoute à la fois des opportunités et de la complexité. Si l'intégration se passe bien, elle pourrait accélérer la croissance de la livraison internationale. Si elle traîne en raison des approbations réglementaires ou des coûts d'intégration, les marges à court terme pourraient en pâtir.
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Uber vs. Lyft : l'écart continue de se creuser
Lyft (LYFT) reste le concurrent le plus proche d'Uber dans la mobilité domestique, mais l'écart d'échelle continue de se creuser. Le volume d'affaires brut de Lyft au T2 2026 a atteint 5,5 milliards de dollars, en hausse de 23 % en glissement annuel, contre 58,02 milliards de dollars pour Uber, en hausse de 24 %. L'activité d'Uber est environ dix fois plus grande, ce qui lui confère une densité et un pouvoir de négociation bien supérieurs avec les chauffeurs et les passagers.
La rentabilité favorise également Uber. La marge EBITDA ajustée de Lyft s'est établie à 3,2 % du volume d'affaires brut au T2, tandis que la marge EBITDA ajustée d'Uber a atteint 4,9 % du volume d'affaires brut sur la même période, soit près de 60 % de plus en valeur relative. Lyft a réalisé de réels progrès vers la rentabilité, mais elle reste encore loin derrière les avantages d'échelle d'Uber.
DoorDash représente le principal rival d'Uber sur le segment de la livraison, et c'est précisément là que l'acquisition de Delivery Hero prend toute son importance. La consolidation des actifs de livraison internationaux pourrait aider Uber à combler les lacunes sur les marchés où DoorDash est moins présent, renforçant ainsi la position d'Uber face à la fois aux concurrents de la mobilité et de la livraison.
Quels sont les moteurs de l'action UBER à l'avenir ?
Le calendrier de finalisation de l'acquisition de Delivery Hero est au cœur du récit futur d'Uber. La direction s'attend à ce que la transaction soit finalisée au second semestre 2027, et les investisseurs surveilleront les approbations réglementaires dans les nombreuses juridictions où Delivery Hero opère.
Les véhicules autonomes restent un catalyseur à plus long terme. Uber a conclu des partenariats avec Waymo, Pony.ai, Nvidia et WeRide dans plusieurs villes, en pariant que détenir le côté demande du marché, plutôt que les véhicules eux-mêmes, est la stratégie la plus durable à mesure que les robotaxis se développent.
Les prévisions pour le T3 ont déjà signalé un certain ralentissement, les investisseurs doivent donc surveiller si la croissance du volume d'affaires du T4 se stabilise ou continue de s'affaiblir. Les perspectives de la direction pour l'année 2026 complète prévoient un volume d'affaires brut compris entre 236 et 238 milliards de dollars.
Le contrôle réglementaire en Europe ajoute une autre couche à surveiller. L'appel de l'amende RGPD et les approbations en cours pour Delivery Hero ont tous deux le potentiel de faire bouger l'action dans un sens ou dans l'autre au cours des prochains mois.
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