Statistiques clés pour l'action BE
- Performance de la semaine écoulée : +6,8%
- Fourchette sur 52 semaines : 48,87 $ à 351,28 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 249 $
- Potentiel de hausse implicite : +14,2 % sur 2,3 ans
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Alimenter la faim d'électricité de l'IA
Bloom Energy (BE) a gagné 6,8 % cette semaine, et l'histoire reste la même que celle qui a porté l'action toute l'année : les centres de données d'IA ont besoin d'électricité maintenant, et le réseau électrique ne peut pas la fournir assez vite. Bloom vend des piles à combustible à oxyde solide, des boîtiers qui génèrent de l'électricité sur site par une réaction chimique plutôt que par combustion.
Cette semaine, Bloom a étendu son partenariat avec MiTAC pour déployer un micro-réseau à piles à combustible. Le micro-réseau fonctionnera sur le campus de serveurs d'IA de MiTAC à Fremont, en Californie. Cet accord s'appuie sur l'élan du partenariat massif avec Oracle couvrant jusqu'à 2,8 gigawatts. Il fait également suite au cadre de financement Brookfield, qui a été multiplié par cinq en juin pour atteindre vingt-cinq milliards de dollars. Ensemble, ces accords montrent que les hyperscalers considèrent Bloom comme une véritable alternative à l'électricité du réseau, et non comme une solution de secours.
L'enthousiasme des investisseurs a été vif car Bloom a étayé son récit par des chiffres. La société est passée à un bénéfice au T2 et a relevé ses prévisions de revenus annuels à 3,9 à 4,2 milliards de dollars, contre une fourchette précédente plus basse, tout en augmentant également son objectif de marge opérationnelle. Le PDG KR Sridhar a déclaré que les hyperscalers et les laboratoires d'IA "ont validé et approuvé nos solutions d'alimentation pour leurs usines d'IA", une phrase qui explique pourquoi l'action continue de trouver des acheteurs malgré sa valorisation élevée.
Si l'action de Bloom continue de grimper à ce rythme, le prochain vrai test aura lieu lors des résultats du T3 fin octobre. Les investisseurs voudront voir si les commandes se transforment en contrats fermes et signés plutôt qu'en accords-cadres.
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L'action BE est-elle surévaluée à ces niveaux ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance des revenus (TCAC) : 38,0 %
- Marges opérationnelles : 10,0 %
- Multiple de sortie P/E : 100,0x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 249 $, ce qui implique une hausse totale de 14,2 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 5,8 % sur 2,3 ans.
Ce rendement annualisé se situe en dessous du seuil de 10 % que TIKR utilise généralement pour qualifier une action d'attractive, et il marque un net retournement par rapport à l'histoire récente de Bloom. Les actions ont déjà rapporté plus de 300 % sur l'année écoulée, donc une grande partie du récit sur l'alimentation de l'IA semble déjà intégrée dans le cours. Un multiple de sortie de 100 fois laisse également peu de marge de manœuvre en cas de déception si la croissance ralentit ou si les marges se contractent.
Néanmoins, l'activité sous-jacente continue de s'améliorer. La marge brute sur douze mois glissants de Bloom s'établit à 31,7 %, et sa marge EBIT s'est étendue à 11,7 %, les deux évoluant dans la bonne direction à mesure que la fabrication passe à l'échelle. Les analystes prévoient une croissance des revenus sur les deux prochaines années de 83,1 %, bien au-dessus des 38 % intégrés dans ce modèle de valorisation, donc les hypothèses ici semblent conservatrices plutôt qu'agressives.
La plus grande question est celle de la position concurrentielle. La technologie de Bloom résout un véritable goulot d'étranglement, mais les rivaux se précipitent pour combler le même vide, et le pouvoir de fixation des prix pourrait s'éroder à mesure que davantage d'acteurs entrent dans la génération d'électricité sur site.
Piles à combustible vs. la concurrence : comment Bloom se positionne
La comparaison publique la plus proche de Bloom dans la technologie de l'hydrogène et des piles à combustible est Plug Power (PLUG), bien que les deux sociétés se trouvent dans des situations financières très différentes. Plug vient de relever ses prévisions de croissance des revenus pour l'année 2026 à 15-16 %, mais sa marge brute reste proche du seuil de rentabilité, et la société continue de brûler des liquidités. Bloom, en revanche, est déjà rentable, avec un retour sur capitaux propres de 22,2 % et des revenus qui croissent beaucoup plus vite.
GE Vernova (GEV) représente un type de concurrent différent, proposant des turbines à gaz comme source d'alimentation sur site alternative pour les centres de données. Les turbines à gaz peuvent offrir plus de capacité brute, mais elles font face à leurs propres files d'attente dans la chaîne d'approvisionnement, ce qui explique en partie pourquoi le délai de déploiement plus rapide de Bloom a trouvé un écho auprès des hyperscalers.
La valorisation premium de Bloom reflète cette position de leader, s'échangeant à un multiple bien plus élevé que chacun de ses pairs. Le maintien de cette prime dépend de la capacité de Bloom à convertir son carnet de commandes en capacité installée génératrice de revenus plus vite que ses rivaux ne peuvent la rattraper.
Qu'est-ce qui va porter l'action BE à l'avenir ?
Le prochain catalyseur majeur de Bloom est sa capacité de fabrication. La société prévoit de doubler son rythme de production annuel (run-rate) dans son usine de Fremont, de 1 gigawatt à 2 gigawatts d'ici fin 2026, une décision qui détermine directement la vitesse à laquelle le carnet de commandes se transforme en revenus.
Le partenariat avec Brookfield pèse également lourd. Son cadre de 25 milliards de dollars n'est pas un carnet de commandes confirmé, donc les investisseurs surveilleront de près les signes indiquant que ces montants-cadres se transforment en projets signés et générateurs de revenus plutôt que de rester un chiffre d'annonce.
Le carnet de commandes de Bloom raconte déjà une histoire solide, s'élevant à 20 milliards de dollars au total et à 6 milliards de dollars pour les produits, en hausse d'environ deux fois et demie sur un an. Les commandes répétées ont représenté 80 % des commandes de 2025, suggérant que les clients sont suffisamment satisfaits pour étendre leur utilisation plutôt que de tester la technologie une fois et s'en aller.
Les résultats du T3, attendus fin octobre, seront le prochain point de contrôle. Les investisseurs doivent surveiller la qualité des commandes, la vitesse de conversion du carnet de commandes et toute mise à jour sur le calendrier d'expansion de la capacité de Fremont.
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