Points clés
- Vertiv Holdings Co (VRT) et Eaton Corp (ETN) vendent des équipements d'alimentation et de refroidissement dont presque tous les centres de données ont besoin, quelle que soit l'entreprise d'intelligence artificielle qui remporte la course.
- Les deux sociétés ont affiché des carnets de commandes records et relevé leurs prévisions annuelles lors de leurs appels sur les résultats du deuxième trimestre 2026, signalant une forte demande future.
- Les multiples de valorisation des deux actions sont proches de leurs sommets historiques, ce qui signifie que les investisseurs anticipent déjà une grande partie de la croissance future.
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Chaque fois qu'une entreprise lance la construction d'un nouveau centre de données, deux noms ont tendance à figurer dans les dossiers : Vertiv et Eaton.
Aucune de ces sociétés ne fabrique de puces ou n'entraîne de modèles d'IA. En revanche, elles vendent l'équipement qui permet à ces puces de fonctionner et de rester au frais.
Cela en fait un jeu classique de type "pics et pelles".
Pendant la ruée vers l'or en Californie, les mineurs qui ont fait fortune n'étaient pas toujours assurés d'un gain, mais les personnes qui vendaient des pics et des pelles gagnaient de l'argent dans tous les cas.
Appliquée à l'essor actuel de l'IA, l'idée est simple.
Au lieu de parier sur quelle entreprise d'IA l'emportera, les investisseurs peuvent parier sur la construction physique elle-même, puisque presque tous les centres de données ont besoin du même équipement de base, peu importe qui les occupe.
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Que font Vertiv et Eaton ?
Vertiv fabrique les systèmes d'alimentation et de refroidissement qui maintiennent les centres de données en fonctionnement et empêchent les serveurs de surchauffer. Ses produits comprennent des alimentations sans interruption, des systèmes de refroidissement liquide et des technologies de gestion thermique, selon la description de l'activité de l'entreprise.
Eaton fabrique l'équipement électrique qui transporte l'électricité en toute sécurité dans ces bâtiments, notamment des appareillages de commutation, des dispositifs de protection des circuits et des produits de distribution d'énergie, selon les documents de l'entreprise.
Ensemble, les deux sociétés couvrent un centre de données du réseau électrique jusqu'à la puce. Le PDG d'Eaton, Paulo Sternadt, a décrit cela comme une stratégie "du réseau à la puce" lors de l'appel sur les résultats de l'entreprise du 31 juillet.
Les carnets de commandes indiquent des années de demande garantie
Un chiffre utile à surveiller pour les deux actions est le carnet de commandes. C'est la valeur des commandes déjà passées mais pas encore livrées.
Un carnet de commandes en hausse signifie qu'une entreprise a déjà des affaires futures en attente, même avant d'expédier un autre produit.
Le carnet de commandes total d'Eaton pour les centres de données aux États-Unis a augmenté pour atteindre 307 gigawatts, soit 15 ans de carnet de commandes aux taux de construction de 2025, contre 12 ans dans la mise à jour précédente de l'entreprise, a déclaré Sternadt lors de l'appel. Seulement environ 20 % de ce carnet de commandes se convertit à court terme, ce qui signifie que la majeure partie s'étend jusqu'en 2028 et au-delà.
Le carnet de commandes du segment Électrique d'Eaton a augmenté de 43 % en glissement annuel au deuxième trimestre, a déclaré le directeur financier Dave Foster.
Le ratio commandes/livraisons, une mesure comparant les nouvelles commandes aux expéditions, s'est établi à 1,2 pour l'entreprise dans son ensemble et à 1,3 pour son activité électrique dans les Amériques, ce qui signifie que les commandes dépassent les livraisons.
Vertiv ne divulgue pas son carnet de commandes de la même manière, mais ses revenus différés, liés aux acomptes des clients sur les grands projets, ont fortement augmenté au trimestre.
Le directeur financier Craig Chamberlin a déclaré que cette augmentation reflète les paiements anticipés des projets et les encaissements liés aux jalons des commandes d'infrastructure à grande échelle, selon l'appel sur les résultats de l'entreprise du 29 juillet.
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Les chiffres derrière l'histoire de croissance
Eaton a publié un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de 8,5 milliards de dollars, en hausse de 21 % en glissement annuel, avec un bénéfice ajusté par action de 3,15 dollars, dépassant les prévisions de 10 cents au point médian, selon le communiqué de résultats de l'entreprise. Les commandes de centres de données dans son segment Électrique Amériques ont augmenté d'environ 65 %, a déclaré Foster.
Le chiffre d'affaires net de Vertiv au deuxième trimestre a augmenté de 24 % en glissement annuel pour atteindre 3,274 milliards de dollars, avec une marge opérationnelle ajustée de 22,6 %, en hausse de 410 points de base par rapport à l'année précédente, selon les documents de résultats de l'entreprise. Le flux de trésorerie disponible ajusté a bondi de 234 % pour atteindre 925 millions de dollars.
Les deux sociétés ont relevé leurs prévisions annuelles. Eaton prévoit désormais un BPA ajusté de 13,50 dollars au point médian, contre 13,28 dollars auparavant. Vertiv a relevé son objectif de BPA ajusté annuel à 6,70 dollars, en hausse de 60 % par rapport à 2025.
Les projections de chiffre d'affaires racontent une histoire de croissance similaire.
Le chiffre d'affaires d'Eaton devrait passer de 27,45 milliards de dollars en 2025 à 44,04 milliards de dollars d'ici 2030, selon les estimations de TIKR.com.
Le chiffre d'affaires de Vertiv devrait passer de 10,23 milliards de dollars en 2025 à 25,67 milliards de dollars sur la même période.
Ce que disent les chiffres de valorisation
Cela ne signifie pas pour autant que les actions sont bon marché. Le ratio cours/bénéfice prospectif de Vertiv se situait récemment à 33,76 fois, au-dessus de sa moyenne historique de 26,32 fois, selon les données de TIKR.com.
Le P/E prospectif d'Eaton était de 27,96 fois, également au-dessus de sa moyenne à long terme de 20,95 fois.
Un modèle de valorisation construit sur TIKR.com projette qu'Eaton atteindra 635,20 dollars d'ici fin 2030 dans un scénario médian, soit un rendement total potentiel de 51,4 %, ou environ 10 % annualisés.
Pour Vertiv, le même type de modèle montre un objectif de 462,50 dollars, impliquant un rendement total de 75,3 %, soit environ 13,8 % annualisés.
L'argument pour les deux actions ne consiste pas à prédire quelle entreprise d'IA ou quel fabricant de puces l'emportera. Il s'agit de l'infrastructure physique qui doit être construite, quel que soit le gagnant.
Les investisseurs qui évaluent ces titres doivent comparer la croissance, la rentabilité et les tendances du carnet de commandes à l'aide d'un onglet financiers, vérifier dans quelle mesure cette croissance est déjà intégrée dans le prix via un onglet de valorisation, et examiner les estimations des analystes avant de décider si le prix actuel laisse encore de la marge de progression.
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