Points clés :
- L'action d'Intel a oscillé entre un plus bas sur 52 semaines de 23,65 $ et un plus haut de 142 $, pour se stabiliser autour de 92 $. Cette volatilité survient lorsque le marché ne parvient pas à s'accorder sur un seul modèle de valorisation, car Intel est en réalité deux entreprises distinctes accolées l'une à l'autre.
- L'activité de conception de puces (Client Computing et Data Center and AI) devrait être valorisée par rapport à AMD sur la base de l'EV/chiffre d'affaires, mais avec une décote significative, puisque AMD a gagné des parts de marché dans les serveurs et est déjà présente sur le marché des accélérateurs d'IA.
- Intel Foundry Services nécessite un cadre d'analyse entièrement différent : une actualisation des flux de trésorerie sur le long terme, ou un multiple EV/chiffre d'affaires mesuré par rapport à TSMC, avec une forte décote.
- Le débat sur la valorisation se résume en réalité à une seule question : Intel Foundry peut-il attirer des clients externes payants sur des technologies de pointe ? Tout le reste est négligeable à côté de cela.
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Intel (INTC) clôturait autour de 92 $ fin août 2026. C'est environ 35 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines de 142 $, et près de quatre fois son plus bas sur 52 semaines de 23,65 $, selon les données de TIKR.com.
Les actions ne fluctuent généralement pas dans une telle fourchette à moins que le marché ne soit en désaccord sur ce qu'il possède.
Ce désaccord prend tout son sens une fois que l'on réalise qu'Intel n'est plus une seule entreprise. C'en est deux, liées par l'histoire : une activité de conception de puces qui se comporte comme une entreprise de semi-conducteurs normale et rentable, et une activité de fabrication sous contrat, Intel Foundry Services, qui se comporte comme un projet d'infrastructure en phase de développement consommant encore des liquidités.
Les fusionner en un seul ratio P/E, et le chiffre ne vous dira presque rien d'utile sur l'une ou l'autre.
La solution est une valorisation par la somme des parties.
Valorisez chaque activité selon ses propres termes, en utilisant les comparables qui lui correspondent réellement, puis additionnez-les, nettes de la dette et de la trésorerie d'Intel, pour obtenir la valeur de l'ensemble de l'entreprise.
Quel est l'objectif de cours pour l'action INTC ?
Le sentiment des analystes sur Intel a évolué presque aussi vite que l'action elle-même.
Le 27 juin 2026, lorsque l'action clôturait à 128,32 $, l'objectif de cours moyen de la place était de 97,07 $, bien en dessous du cours réel. Les analystes disaient en substance aux investisseurs que la hausse était allée trop vite.
Cet écart s'est désormais comblé, et même au-delà.
Au 20 août 2026, avec l'action tombée à 92,13 $, l'objectif moyen était monté à 114,88 $, et l'objectif médian avait atteint 110 $, selon les données de TIKR.com.
Le nombre de recommandations d'achat est passé de 11 à 12 sur cette période, tandis que les recommandations de vente sont en réalité tombées de deux à une. En clair : plus l'action devenait bon marché, plus les analystes devenaient optimistes, et non l'inverse.
Ce changement correspond à l'argument de la somme des parties.
Une action valorisée sur un seul multiple mixte paraîtrait chère par rapport aux résultats mitigés d'Intel.
Une action valorisée sur la conviction que l'activité produits se stabilise et que la fonderie a une réelle chance d'attirer des clients externes devient plus attractive à mesure que son cours baisse. Les objectifs de cours en hausse suggèrent que davantage d'analystes commencent à adhérer à ce second cadre d'analyse.
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Valoriser l'activité puces par rapport à AMD, avec une décote
L'activité produits d'Intel est la moitié la plus facile à valoriser.
Le chiffre d'affaires combiné de Client Computing et de Data Center and AI a atteint 15,1 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, en hausse de 28 % sur un an, avec Client Computing à 8,9 milliards de dollars et Data Center and AI à 6,3 milliards de dollars, selon le communiqué de résultats d'Intel. Les deux segments ont affiché un solide bénéfice d'exploitation, supérieur à 2 milliards de dollars chacun.
Le comparatif naturel est AMD, qui se négocie autour de 18,5 fois l'EV/chiffre d'affaires sur les douze derniers mois. Intel ne devrait pas s'approcher de ce multiple.
AMD a atteint un record de 46,2 % de part de marché des revenus des CPU serveurs au premier trimestre 2026, selon les données de Mercury Research rapportées dans la presse, contre un peu plus de 20 % il y a quelques années seulement. AMD vend également des accélérateurs d'IA via ses GPU de la série MI, un marché où l'activité produits d'Intel participe à peine.
L'approche est donc simple : prendre le chiffre d'affaires produits, appliquer un multiple nettement inférieur à celui d'AMD pour refléter les pertes de parts de marché et l'écart sur l'IA, et cela donne une valeur autonome défendable pour la moitié d'Intel qui ressemble déjà à une entreprise normale et fonctionnelle.
La fonderie Intel est un pari complètement différent
Intel Foundry Services n'est pas encore une activité normale. Elle a généré 5,8 milliards de dollars de chiffre d'affaires au deuxième trimestre, en hausse de 31 % sur un an, mais a perdu 2,1 milliards de dollars pour y parvenir, une amélioration par rapport à une marge opérationnelle négative de 72 % un an plus tôt mais toujours profondément non rentable.
Seulement environ 293 millions de dollars de ce chiffre d'affaires, soit environ 5 %, provenaient de clients extérieurs. Le reste était Intel fabriquant des puces pour elle-même.
Cela compte car le chiffre d'affaires interne prouve que les usines peuvent fonctionner. Cela ne prouve pas que l'activité fonderie fonctionne elle-même comme une entreprise autonome.
TSMC, la référence du secteur, se négocie autour de 13,6 fois le chiffre d'affaires avec des marges supérieures à 60 %. Appliquer quoi que ce soit de proche de ce multiple à Intel Foundry aujourd'hui serait injustifiable.
Les deux voies raisonnables sont une actualisation des flux de trésorerie sur le long terme basée sur la feuille de route de la direction elle-même, avec la technologie 14A visant une production à risque en 2027 et une fabrication en volume en 2028, ou une version fortement décotée du multiple de TSMC.
Dans les deux cas, la fonderie vaut une petite fraction de la valorisation de TSMC jusqu'à ce qu'une preuve apparaisse sous la forme de clients payants.
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Le modèle à long terme intègre un redressement de la fonderie
Les estimations consensuelles compilées par TIKR.com montrent à quel point la valeur future d'Intel dépend du succès de la fonderie.
Le chiffre d'affaires devrait passer de 52,85 milliards de dollars en 2025 à 119,36 milliards de dollars d'ici 2030, plus que doublant en cinq ans. L'EBITDA devrait croître encore plus vite en pourcentage, passant de 14,62 milliards de dollars à 37,51 milliards de dollars sur la même période.
La ligne du free cash flow raconte la véritable histoire. Les analystes s'attendent à ce qu'Intel affiche un free cash flow négatif jusqu'en 2027, à -4,95 milliards de dollars en 2025 et encore -1,45 milliard de dollars en 2027, avant de devenir positif et d'atteindre 22,69 milliards de dollars d'ici 2030.
Cette trajectoire n'a de sens que si la fonderie cesse de consommer des liquidités et commence à en générer.
Des investissements lourds maintenant, suivis d'un retournement vers un fort free cash flow plus tard, c'est exactement le schéma auquel on s'attendrait si des clients externes commencent à arriver sur les technologies 18A et 14A autour du calendrier établi par la direction.
Si ce pipeline de clients stagne, l'ensemble de ce modèle à long terme devrait être repoussé ou réduit, et toute valorisation qui en découle le serait également.
L'IA est une épée à double tranchant
L'IA menace le côté produits et crée des opportunités pour le côté fonderie, souvent dans le même rapport de résultats.
Le chiffre d'affaires de Data Center and AI a augmenté de 59 % sur un an, mais une grande partie de cela reflète une demande générale de serveurs plutôt qu'Intel vendant directement des puces d'IA, puisque Nvidia domine les accélérateurs et AMD occupe une crédible deuxième place.
Pour la fonderie, l'IA est l'opportunité tout entière. Les concepteurs de puces construisant des puces d'IA sur mesure ont besoin de capacités et veulent une alternative à une dépendance totale envers TSMC.
Si Intel prouve la viabilité de la technologie 18A puis de la 14A, Intel Foundry devient l'une des seules options crédibles pour cette demande.
Quelle suite pour le cours de l'action Intel ?
Les investisseurs doivent surveiller de près trois indicateurs, qui incluent :
- Les données trimestrielles de part de marché des CPU serveurs de Mercury Research
- Si les jalons des technologies 18A et 14A continuent d'être atteints dans les délais, et
- Si Intel Foundry parvient à attirer un client externe identifié sur un nœud de pointe plutôt que sur l'ancien processus Intel 4, où Fortinet est devenu le premier client extérieur.
Jusqu'à ce que ce dernier point se produise, la fonderie reste un pari, et non une activité, et ce pari détermine encore ce que vaut réellement Intel dans son ensemble.
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