Statistiques clés pour l'action UPS
- Performance de la semaine dernière : +0,6%
- Fourchette sur 52 semaines : $82 à $122
- Prix cible du modèle de valorisation : $122
- Potentiel de hausse implicite : 18,6% sur 2,4 ans
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Une restructuration de 18 mois a enfin franchi la ligne d'arrivée
United Parcel Service (UPS) a clos le chapitre de son plus grand projet stratégique depuis des années. Lors de la conférence téléphonique du T2, la PDG Carol Tome a confirmé que l'entreprise avait terminé de réduire le volume Amazon à faible marge au profit d'activités à rendement plus élevé. UPS a supprimé environ 2 millions de colis Amazon de moindre qualité par jour. Elle a également éliminé environ 4,5 milliards de dollars de dépenses associées au passage.
Les chiffres ont confirmé cette étape. Le chiffre d'affaires a augmenté de 6% en glissement annuel pour atteindre 22,8 milliards de dollars, dépassant les 21,8 milliards attendus par les analystes. Le résultat d'exploitation aux États-Unis a bondi de 21% à 1,2 milliard de dollars, avec une amélioration de la marge de 100 points de base. Amazon ne représente désormais que 9% du chiffre d'affaires total d'UPS, contre un pic supérieur à 13% pendant la pandémie. La direction a relevé ses prévisions annuelles à 91,2 milliards de dollars de chiffre d'affaires et environ 7,22 dollars de bénéfice ajusté par action.
Pourtant, l'action a quand même baissé. Les courtiers ont exprimé des inquiétudes sur le fait que la réduction du volume Amazon laisse UPS aux prises avec des coûts de restructuration et des volumes globaux de colis plus faibles. Les résultats GAAP incluaient 891 millions de dollars de charges de transformation après impôts liées en grande partie à un programme de rachat de chauffeurs achevé. « Je tiens à remercier tous les employés d'UPS pour leur travail extraordinaire au cours des 18 derniers mois », a déclaré Tome dans le communiqué de résultats.
Si l'action UPS doit grimper, les prochains trimestres devront montrer que le réseau plus maigre décrit par Tome peut se traduire par un effet de levier opérationnel réel. À l'avenir, remplacer le volume Amazon à faible marge par des expéditions de soins de santé premium et de petites entreprises est le test le plus clair pour savoir si cette restructuration porte ses fruits.
UPS semble-t-elle toujours sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 2,0%
- Marges opérationnelles : 9,8%
- Multiple de sortie P/E : 13,2x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 122 dollars, ce qui implique une hausse totale de 18,6% par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 7,5% sur les 2,4 prochaines années.
Une hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 2,0% semble conservatrice par rapport au résultat du deuxième trimestre d'UPS de 7,6%. Mais la réduction du volume Amazon continuera probablement de peser sur le chiffre d'affaires pendant encore quelques trimestres. Une fois que ce facteur défavorable sera complètement dissipé, la croissance du chiffre d'affaires devrait paraître plus saine sans avoir besoin de beaucoup d'aide de la demande.
Les marges sont la variable la plus intéressante. L'hypothèse de 9,8% d'UPS se situe déjà près des performances récentes, donc le modèle ne parie pas sur un retournement spectaculaire. Au lieu de cela, il crédite la suppression des coûts liée à la refonte du réseau, que la direction estime continuera à générer un effet de levier à mesure que le volume reviendra.
Le multiple de sortie de 13,2 fois est inférieur aux environ 15 à 16 fois les bénéfices anticipés de FedEx (FDX). Cet écart existe même si FedEx prévoit une croissance plus rapide de 6,0% à 6,5% pour l'exercice 2026. Le marché pourrait donc encore intégrer une certaine incertitude quant à la régularité avec laquelle les bénéfices de la restructuration d'UPS se matérialiseront.
Si UPS peut afficher deux ou trois trimestres supplémentaires de marges américaines en expansion, cet écart par rapport à FedEx semble être la source de hausse la plus claire.
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UPS face au secteur de la livraison de colis
FedEx (FDX) est la comparaison la plus directe pour UPS, et les deux empruntent des chemins différents actuellement. FedEx se négocie près de 15 à 16 fois les bénéfices anticipés, une prime par rapport à l'hypothèse de sortie de 13,2 fois d'UPS. Cette prime est soutenue par des prévisions à plus court terme plus solides de 6,0% à 6,5% de croissance du chiffre d'affaires. FedEx s'est également engagée dans une scission de sa division Freight et de nouveaux partenariats avec Amazon, lui donnant un mix de croissance différent de celui d'UPS.
Le contraste est important car il inverse le scénario habituel. UPS a volontairement abandonné des activités Amazon pour protéger ses marges. FedEx, quant à elle, a augmenté son exposition à Amazon grâce à un accord de livraison rurale. Ainsi, les investisseurs qui comparent les deux choisissent en réalité entre la discipline de marge d'UPS et la base de volume plus large de FedEx.
En termes de rentabilité, l'hypothèse de marge opérationnelle de 9,8% d'UPS est inférieure aux environ 7,8% prévus pour FedEx utilisés dans les modèles récents. Attendez, UPS détient en fait un léger avantage là-dessus malgré une valorisation moins chère. Cette combinaison, une marge solide à une valorisation plus basse, fait partie de ce qui rend UPS intéressante même si le sentiment reste prudent.
Qu'est-ce qui motive l'action UPS à l'avenir ?
Le catalyseur le plus immédiat est de savoir si UPS peut maintenir ses gains de marge récents aux États-Unis sans le coup de pouce ponctuel de la fin des coupes Amazon. La direction a souligné que les investissements continus dans la technologie de suivi et l'automatisation constituaient le prochain pilier de soutien des marges.
Les routes commerciales Chine-États-Unis méritent une attention particulière. Tome a noté que cette voie est revenue à une croissance en glissement annuel à partir de mai. Toute amélioration supplémentaire soutiendrait directement le segment international d'UPS, qui avait été un frein pendant la période de restructuration.
La logistique des soins de santé et les volumes des petites entreprises deviennent des éléments de plus en plus importants du récit de croissance. Les deux offrent des marges plus élevées que l'ancien volume Amazon. Ainsi, une croissance continue dans ces domaines aiderait à valider le réseau plus maigre décrit par la direction lors de la conférence téléphonique.
La stabilité de la main-d'œuvre est également un facteur maintenant que les principaux programmes de rachat sont terminés. Ces charges de transformation étant pour la plupart derrière l'entreprise, les prévisions pour 2027 devraient comporter moins d'ajustements ponctuels. Cela donne aux investisseurs une lecture plus claire de savoir si la capacité de bénéfice s'est réellement améliorée.
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