Points clés
- Le cuivre conduit l'électricité, et les centres de données IA, les réseaux électriques et les véhicules électriques en ont tous besoin en plus grande quantité, faisant de ce métal un intrant critique pour la prochaine phase d'électrification.
- Freeport McMoRan (FCX) et Southern Copper (SCCO) se situent aux deux extrémités de la courbe des coûts, et les évaluer nécessite de regarder sur un cycle complet des matières premières, et non sur un seul trimestre.
- Les modèles de valorisation de TIKR.com montrent que les deux actions ont un potentiel de hausse sur les prochaines années, bien que le rendement annualisé projeté de Southern Copper soit plus du double de celui de Freeport.
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Le pétrole faisait autrefois tourner le monde. Aujourd'hui, le cuivre commence à ressembler à son remplaçant, du moins pour la partie de l'économie en cours de reconstruction autour de l'intelligence artificielle.
Le cuivre conduit l'électricité mieux que presque tout autre métal largement extrait. Cela le rend essentiel pour les réseaux électriques, les centres de données et les véhicules électriques.
Alors que l'adoption de l'IA pousse la demande d'électricité à la hausse et qu'une plus grande partie du monde s'électrifie, le cuivre devient une ressource dont les entreprises et les gouvernements ne peuvent se passer.
« L'électricité signifie du cuivre », a déclaré Richard Adkerson, président de Freeport McMoRan, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026 de l'entreprise. « Alors que le monde continue de s'électrifier, il aura besoin de ce que nous produisons plus que jamais. »
Deux grands producteurs se trouvent au cœur de cette histoire. Freeport McMoRan et Southern Copper extraient le métal, mais de manières très différentes. Comprendre ces différences est important pour quiconque envisage le cuivre comme un investissement à long terme.
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Deux mineurs, deux stratégies différentes
Freeport McMoRan est l'un des plus grands producteurs de cuivre au monde, avec des mines à travers les Amériques et une opération massive en Indonésie appelée Grasberg.
L'entreprise relance cette mine après des revers de production, et elle investit également dans de nouvelles technologies de lixiviation pour extraire plus de cuivre des sites existants aux États-Unis.
Southern Copper est plus petit en taille mais exploite l'une des opérations aux coûts les plus bas de l'industrie. Ses mines au Pérou et au Mexique reposent sur certaines des plus grandes réserves de cuivre inexploitées au monde, et l'entreprise dispose d'une longue période de développement pour ses projets d'expansion, notamment le projet Tia Maria au Pérou et El Pilar au Mexique.
Les deux entreprises sont cycliques. Leurs profits augmentent et baissent avec les prix du cuivre sur les bourses comme le London Metal Exchange et le COMEX. Un seul trimestre fort ou faible ne vous dit pas grand-chose.
La meilleure approche est d'évaluer ces entreprises sur un cycle complet des prix, en portant une attention particulière à la rentabilité avec laquelle elles peuvent extraire le cuivre du sol et au nombre d'années de réserves qu'il leur reste.
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Ce que dit la trésorerie pour les actions FCX et SCCO
La trésorerie disponible de Freeport a été volatile.
Selon les données de TIKR.com, elle a généré 5,6 milliards de dollars en 2021, puis est tombée à 1,67 milliard de dollars en 2022 et seulement 455 millions de dollars en 2023, avant de se redresser à 2,35 milliards de dollars en 2024 et 1,16 milliard de dollars en 2025.
La génération de trésorerie de Southern Copper a été beaucoup plus stable.
Les chiffres de TIKR.com montrent une trésorerie disponible de 3,4 milliards de dollars en 2021, 1,85 milliard de dollars en 2022, 2,56 milliards de dollars en 2023, 3,4 milliards de dollars en 2024 et 3,42 milliards de dollars en 2025.
Cette cohérence se retrouve également dans les résultats opérationnels.
Southern Copper a publié un EBITDA ajusté record de 2,86 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, en hausse de 60 % en glissement annuel, avec une marge de 67 %, selon la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026 de l'entreprise. Le résultat net a atteint un record de 1,67 milliard de dollars, en hausse de 72 %.
Freeport, quant à elle, a déclaré que son résultat net consolidé avait augmenté de 65 % au premier semestre 2026 par rapport au premier semestre 2025, en partie grâce à ses activités minières américaines, qui ont contribué 2,4 fois plus au résultat opérationnel qu'un an auparavant, selon la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026 de l'entreprise.
Valorisation et attentes des analystes
Southern Copper se négocie avec une prime. Ses actions affichent un ratio cours/bénéfice NTM actuel de 27,96x, bien au-dessus de sa moyenne historique de 21,80x, selon TIKR.com. Freeport se négocie plus près de sa propre moyenne, à 21,11x contre une moyenne de 20,16x.
Les modèles de valorisation de TIKR.com, basés sur des hypothèses de scénario médian jusqu'à fin 2030, fixent le prix cible de Freeport à 86,16 dollars contre un prix actuel de 71,22 dollars, ce qui implique un rendement total de 21 %, soit 4,5 % annualisés.
Le prix cible de Southern Copper est de 319,32 dollars contre un prix actuel de 198,73 dollars, ce qui implique un rendement total de 60,7 %, soit 11,5 % annualisés.
L'avantage de Southern Copper provient en grande partie de son coût opérationnel en trésorerie plus bas. L'entreprise a rapporté un coût opérationnel en trésorerie de 2,29 dollars par livre avant crédits pour sous-produits au T2 2026, et seulement 0,05 dollar par livre une fois les crédits pour sous-produits du molybdène, de l'argent et du zinc inclus, selon sa conférence téléphonique sur les résultats.
Le coût net unitaire moyen en trésorerie de Freeport se situe plus haut, autour de 1,90 dollar par livre pour 2026, bien que l'entreprise ait déclaré que chaque mouvement de dix cents des prix du cuivre faisait varier l'EBITDA annuel d'environ 390 millions de dollars.
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Le pari plus large sur l'électrification
Les deux entreprises investissent massivement pour augmenter l'offre.
Le programme d'investissement de Southern Copper pour cette décennie dépasse 20,5 milliards de dollars, avec des plans pour porter la production de cuivre au-dessus d'un million de tonnes d'ici 2029 et à 1,6 million de tonnes d'ici 2033 ou 2034.
Freeport avance une expansion potentielle de 4,5 milliards de dollars à sa mine Bagdad en Arizona et poursuit la montée en puissance à Grasberg, qu'elle s'attend à atteindre environ 65 % de sa pleine capacité au second semestre 2026.
Le cuivre n'est pas du pétrole. Il n'alimente pas directement les moteurs. Mais à mesure que l'infrastructure IA et l'électrification se répandent, le métal devient tout aussi central pour l'économie mondiale.
Pour les investisseurs prêts à supporter les fluctuations des prix des matières premières, Freeport McMoRan et Southern Copper offrent deux manières différentes de parier sur cette transition, l'une construite pour l'échelle et l'autre pour l'efficacité des coûts.
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