Points clés
- L'action de TTM Technologies a chuté de 10 % après que la société a annoncé un plan de 400 millions de dollars pour augmenter sa capacité de production de circuits imprimés pour l'IA dans quatre usines en Chine et une en Malaisie.
- Cette vente semble être une réaction justifiée, car TTM n'a fourni aucun objectif financier pour ces dépenses.
- Pour l'exercice 2025, les dépenses d'investissement de 293 millions de dollars ont absorbé pratiquement toute la trésorerie générée par les activités de TTM, qui s'élevait à 292 millions de dollars.
- TTM indique qu'elle donnera plus de détails lors de sa conférence téléphonique du troisième trimestre, ce qui constitue le prochain événement à surveiller.
L'action de TTM Technologies (TTMI) perd 10 % aujourd'hui après que la société a annoncé qu'elle dépenserait 400 millions de dollars supplémentaires pour sa capacité de production liée à l'IA, principalement en Chine. C'est une forte réaction sur une journée calme pour le marché dans son ensemble.
Que s'est-il exactement passé
Avant l'ouverture des marchés lundi, TTM a annoncé un plan de 400 millions de dollars pour agrandir quatre sites en Chine et un à Penang, en Malaisie. Ce montant s'ajoute aux 1,2 milliard de dollars que TTM avait déjà engagés pour la période 2025-2029, augmentant ainsi ce budget d'un tiers.
L'argent est destiné aux circuits imprimés pour l'IA destinés aux clients des centres de données, des hyperscalers et du secteur des réseaux. TTM développe cette capacité au sein de ses usines existantes pour une mise en service plus rapide. Comme l'a déclaré le PDG Edwin Roks :
« La croissance rapide de la demande nous oblige à augmenter rapidement nos capacités dans plusieurs de nos installations. »
TTM n'a fourni aucun chiffre sur les revenus attendus de ces investissements. Ces informations seront communiquées lors de sa conférence téléphonique du troisième trimestre.
La facture arrive avant les revenus
Les dépenses d'investissement ont plus que triplé, passant de 82 millions de dollars pour l'exercice 2021 à 293 millions de dollars pour l'exercice 2025, tandis que la trésorerie générée par les activités est passée de 177 millions de dollars à 292 millions de dollars.
Ainsi, pour l'exercice 2025, les dépenses d'investissement ont absorbé pratiquement chaque dollar généré par l'activité. Un montant supplémentaire de 400 millions de dollars injecte plus de trésorerie dans des équipements avant que les nouvelles lignes ne vendent un seul circuit imprimé.
Wall Street en attend déjà beaucoup
TTM déclare que les discussions avec des clients de longue date indiquent des « augmentations de la demande attendues ». Les analystes sont d'accord. Ils s'attendent à ce que le chiffre d'affaires presque double, passant de 2,91 milliards de dollars pour l'exercice 2025 à 5,66 milliards de dollars pour l'exercice 2027.
Ces estimations ont été établies avant le plan annoncé aujourd'hui. Aucun objectif n'y étant associé, rien ne permet encore de les réviser.
Parallèlement, l'action n'est pas bon marché. TTM se négociait à 19 fois les bénéfices anticipés à la clôture de vendredi, contre une moyenne quinquennale de 15,5x.
Au prix de ce matin, il est plus proche de 17x. C'est bien en dessous des près de 50x atteints en mai, mais toujours au-dessus de son niveau habituel. Et quatre des cinq sites sont en Chine, ce qui lie davantage la croissance de TTM dans l'IA à un seul pays.
En attente du troisième trimestre
Je pense que cette vente est une réaction justifiée. TTM demande aux investisseurs de financer davantage de capacités à un multiple supérieur à la moyenne, sans fournir encore de chiffres sur les revenus qu'elle en tirera.
Bien sûr, si la conférence téléphonique du troisième trimestre montre que des clients se sont déjà engagés pour cette capacité, la baisse d'aujourd'hui pourrait sembler excessive.
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